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东北证券研报核心观点是什么？
东北证券宏观首席廖博认为，2026年全球宏观与市场呈现K型二阶导红利，AI迭代下资产波动率与夏普比空间相对乐观。国内经济延续偏弱修复，私人部门资产负债表修复缓慢，内需恢复乏力。2026年出口有望实现两位数增长，房地产暂未止跌。货币政策维持适度宽松，四季度可能降准降息。海外经济总需求扩张放缓、分化加剧，美元流动性易松难紧，全球市场呈震荡态势。当前处于第五轮IT、第六轮AI+能源康波周期交汇处，AI处于第六轮康波繁荣早期。A股科技成长风格未来六个月占优，关注能源、芯片、基建等。AI Token经济处于定价规则未统一阶段，类似未统一度量衡，掌握计量结算方式者获定价权与利润分配权。中美均显高端算力紧缺，供需缺口持续。模型层赚代际差而非规模差，Token单价通缩但下游总支出未降。国内资产配置关注科技成长领域；Token经济产业链需跟踪上游增量订单价格、下游客户迁移成本、财报端AI业务回报可观测性。
AI Token经济赛道发展趋势如何？
AI Token经济当前处于定价规则未统一阶段，类似未统一度量衡，国内正推动统一计价标准。产业链上游为算力（GPU机柜），中美均显高端算力紧缺，供需缺口持续。中游为模型（通用Token），非单纯价格战，而是代际差竞争，领先者获溢价。下游为任务完成，Token不可囤积，仅能流转分发，切换模型存在高迁移成本。Token单价通缩但下游总支出未降，因单任务Token消耗量暴涨，下游价值端在收入端而非成本端，中美C端付费意愿分化，企业端或政府端场景迁移成本更高、商业价值更大。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了全球宏观与市场展望、国内经济修复情况、海外经济分化态势、周期与资产配置策略、AI Token经济产业链特征、算力供需格局、模型竞争格局、Token经济关键特征等方向。具体包括：全球市场K型二阶导红利、AI迭代对资产配置的影响、国内经济偏弱修复与政策预期、海外总需求放缓与市场震荡、康波周期交汇处AI发展机遇、A股科技成长风格占优、Token经济定价权与产业链分析、算力紧缺与模型代际差竞争、Token经济价值端在收入端等。
当前市场现状有何判断？
当前市场现状呈现多维度分化：全球宏观层面，2026年市场呈现K型二阶导红利，AI迭代下资产波动率与夏普比空间相对乐观，但全球总需求扩张放缓、分化加剧，美元流动性易松难紧，原油受供需错配影响，市场整体震荡。国内经济延续偏弱修复，私人部门资产负债表修复缓慢，内需恢复乏力，出口有望增长，房地产暂未止跌，货币政策维持适度宽松。资产配置层面，A股科技成长风格未来六个月占优，关注能源、芯片、基建等，港股关注红利赛道。AI Token经济处于定价规则未统一阶段，算力紧缺，模型竞争激烈，Token单价通缩但下游总支出未降。
研报提示了哪些风险？
研报提示了地缘博弈超预期、AI技术革命超预期、国内基本面波动超预期等风险。具体包括：地缘政治冲突可能引发全球市场动荡；AI技术迭代速度超出预期可能改变行业格局；国内经济基本面修复进程可能不及预期影响资产表现。此外，需关注Token经济统一计价标准推进进展、AI技术迭代速度、全球货币政策变化、国内地产修复情况、中美算力供需缺口演变等后续关注点。