西部宏观：K型经济收敛与8月通胀数据解读

K型经济收敛体现在7月工业企业利润广度改善，14个行业利润同比为正，制造业PMI传统行业和大企业景气度提升。但二季度利润正增长公司占比刚超50%，盈利增速改善公司占比近50%（环比回落），多数企业未受益于AI和周期品繁荣。收敛路径可能为AI与大宗景气回落，或下端向上修复，核心约束为居民资产负债表疲弱。

A股盈利结构分化特点包括：Q1由AI和有色金属拉动，Q2石油石化、煤炭成新增边际贡献项，非银金融单季度利润贡献近半；外向型企业利润增速稳定在15%左右，消费板块弱修复难成主引擎。二季度利润正增长公司占比刚超50%，盈利增速改善公司占比近50%（环比回落），多数企业未受益于AI和周期品繁荣。

8月通胀数据主要驱动因素包括：CPI同比0.8%（环比涨0.4%），主因能源价格上涨，食品CPI连续5个月拖累整体；核心CPI同比1%（环比涨0.1%），通信工具和黄金相关价格上涨。PPI环比涨0.4%转正，同比回升至3.8%，计算机通信设备价格因AI需求上涨，上游能源化工、有色价格回升。

下半年经济修复依赖财政发力，政策聚焦地产、新老基建、消费。地产政策转向新模式（8000亿新型政策性金融工具加快投放），消费政策侧重投资端。权益市场叙事转向AI、金融、实物资产等多重主线交织，配置关注盈利广度和质量改善。货币政策短期内保持相对宽松，CPI和核心CPI同比仍在1%左右。

研报提示的主要风险包括：美国债务危机、地缘局势变化、AI资本开支降温、市场情绪退潮，以及AI龙头融资、监管、科技战等阻力。K型分化收敛路径的核心约束为居民资产负债表疲弱，需关注经济修复的可持续性。政策发力方向及多重主线交织的配置逻辑需谨慎评估潜在波动。