国泰君安期货2026夏季策略会：宏观与商品投资策略要点

发布时间：2026-08-12 一、核心会议背景 1. 本内容来自国泰君安期货2026年8月12日线上特别直播，为策略会首日上午场内容，参会分析师含吴梦欣、陈俊浩、戴璐、毛磊、刘玉武、李亚飞、赵旭毅等，核心围绕上半年行情复盘及下半年投资方向展开讨论。 二、核心投资观点 1. 宏观层面：全球经济呈K形分化，总量有韧性但结构冷热不均；AI当前处于从增量转存量阶段，需关注财务能见度；油价在夏秋转季边际或宽松，地缘与流动性是核心影响变量。 2. 股市方面：核心驱动为盈利与流动性，盈利端关注中美经贸会议及国内政策，流动性端关注美联储政策；下半年价值与成长分化收敛，成长受外部去杠杆拖累，价值获政策资金支撑。 3. 黑色板块：山西煤矿安全事故后炼焦煤复产不及预期，三季度供给同比降幅或维持两位数，下半年或阶段性补库；铁矿石需高成本矿减量才可扭转宽松，下半年价格偏承压，700元以下产业客户易进场，9-10月为关键节奏节点；钢材受地产、基建资金不足及出口见顶拖累，需求偏弱，制造业或小幅补库。 4. 原油板块：分析师赵旭毅提出三种情景，基准情形为美伊冲突反复，三季度震荡偏多，四季度淡季或跌至70美元左右；强势冲突情景油价大幅波动不建议追多；美伊和解情景或出现过剩，底部约60美元，强调控制仓位、用期权对冲，回归基本面。 5. 能化板块：石脑油方面，上半年地缘冲突致亚洲乙烯裂解产能缩减近三分之一，下半年需关注非中东出口、欧美汽柴油利润及石脑油浮舱变化；国内投产带动塑料基本面较优，01合约或走强，苯乙烯受炼厂开工及海峡解封影响。 6. 玻璃纯碱板块：玻璃2026年或重现约8%减产，年底日度产能或降至13.6万吨（近10年最低），湖北能源切换推高玻璃成本约30%，或带动湖北地区减产3-4%，下半年减产逻辑明确，供需格局优于纯碱；纯碱当前单周供应过剩约10万吨，长远看中盐天然碱产能投产将令行业扩产20-25%，未来3年潜在过剩达50%，玻璃减产或拉低纯碱需求8-10%，当前期货价格估值偏低，需警惕低位追空风险。 7. 有色板块：黄金长线逻辑仍被看好，短期需关注美联储9月加息预期（当前概率回落至40%，年内按兵不动概率较高）、中东地缘、高通胀等变量，适合低位回踩时布局；海外铝市场全年缺口约159-160万吨，近5个月已出现80万吨缺口，需重点关注国内是否累库，累库前多头氛围或延续；2026年全球铜市为结构性过剩，2027年或转为紧平衡，铜价中枢坚挺，驱动逻辑含AI带动电力需求 、新能源消费增长，供应端受矿端脆弱性、中东硫磺运输受限影响，需关注美国铜关税落地情况；特朗普铜关税会影响非美铜库存，加征或存抢运预期，不加征则蓄水池逻辑崩塌，低位仍有多头机会。 8. 新能源金属板块：碳酸锂当前强现实弱预期，下半年分两段逻辑，三季度交易现货紧张（锂价反弹），四季度后交易2027年过剩；供给端灰石矿、南美盐湖、江西矿山复产均不及预期，需求端新能源车修复、储能增速超60%，建议生产企业三季度套保卖出，下游按需套保或看跌期权，机构做正套；工业硅短期区间震荡，8月供需小去库但9-10月会累库，多晶硅短期受政策驱动偏强，9-10月受仓单注销影响或走弱，均需关注能耗、价格传导等。 9. 农产品板块：强厄尔尼诺强度高、持续超10个月，将冲击棕榈油（印尼、马来占全球产量80%，2026年二季度或兑现减产，当前库存高，建议关注减产指标右侧建仓）、白糖（印度等主产国降水不足）、棉花等；生猪能繁母猪产能去化充分，对应2026年三季度或为周期底部，四季度供应压力缓 释，2027年周期上行明确；鸡蛋上半年09合约已计价旺季高点，当前交易节后淡季行情，产能拐点在8-9月，需关注淘汰鸡节奏；2026年下半年投资需做好风控，本次策略会回放8月20日15点上线国泰君安期货等APP，8月底推出独家视频播客。 三、风险与关注 1. 宏观与市场：全球经济K形分化加剧，美联储政策超预期变动，中美经贸会议结果不及预期，地缘冲突升级引发流动性、通胀波动。 2. 板块相关：炼焦煤供应安全与政策约束超预期，海外油价波动幅度超预期，AI财务能见度不及预期，铜关税落地情况未明，厄尔尼诺持续时间或超预期影响农产品产量，玻璃纯碱供需变化不及预期，碳酸锂、工业硅、铜新能源金属供需节奏与预期偏离。四、后续关注点 1. 宏观：美联储9月加息决策，APEC、G20等中美经贸会议成果，全球通胀与流动性边际变化。2. 商品板块：黑色板块9-10月价格节奏，原油各情景演变，玻璃纯碱供应端变化，铜关税落地，碳酸锂供需节奏，厄尔尼诺对农产品产量的实际影响。