【南华期货】南华期货2026夏季策略会——存量博弈下的攻守之道

核心观点

• 铁矿石：目前处于底部寻找过程中，供应端充足是主要问题，需关注非主流矿发运量变化。预计三季度底部在90美金附近，高位不超过110美金。盘面存在结构性问题，持有非最优交割品可能收益更高。
• 煤焦：供需缺口持续存在，焦煤价格受蒙古煤影响较大，焦炭价格被动跟随。预计焦煤价格反弹偏空，关注山西煤现货和蒙古煤供应变化。
• 钢材：下半年延续供需双降格局，价格震荡偏弱。关注粗钢压减政策、焦煤安检、美联储政策等因素。
• 铁合金：高库存和亏损是主要矛盾，需关注减产驱动。预计下半年维持震荡偏弱，除非发生实质性减产。
• 玻璃：供需双弱，价格弹性有限。关注湖北烧碱改气进度和需求端边际改善。
• 纯碱：过剩预期不变，上方压力明显。关注成本端和利润对开工率的影响。
• PVC：供需双弱，内需疲弱。关注供应回升预期和利润对检修的影响。

关键数据

• 铁矿石：主流矿下半年发运量同比增量约1000万吨，非主流矿预计下半年同比增量约1500万吨。
• 钢材：1-5月粗钢产量同比下降3.73%，市场传闻全年压减3000万吨。
• 铁合金：1-6月硅铁产量同比下降0.19%，硅锰产量同比下降2.53%。
• 玻璃：上半年产量下滑6-7个百分点，中游库存同比下降二三十%。
• 纯碱：过剩产能约300万吨，上半年产量增速接近8%。
• PVC：库存压力未完全解决，出口对冲部分压力。

研究结论

• 原料端供应充足是主要问题，需关注非主流矿减产和成本端变化。
• 钢材需求疲弱，下半年价格震荡偏弱。
• 铁合金高库存压制价格，需关注减产驱动。
• 玻璃、纯碱、PVC供需双弱，价格弹性有限，下方空间有限。
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