华富基金低波固收+的攻守之道：CPPI仓位管理系统下的多样化策略布局
证券研究报告|公募基金专题报告 华富基金低波固收+的攻守之道：CPPI仓位管理系统下的多样化策略布局 公募基金专题报告 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 华富基金管理有限公司于2004年4月19日在上海正式成立，于2008年开始布局固收+基金产品，开始构建一系列固收+基金的产品矩阵。2023年，考虑到投资者风险偏好的下移和宏观环境的变化，华富基金自2023年8月以来对其固收+条线的产品进行了重新的梳理，实现了低波、中低波、中波、高波固收+产品的全面布局，且从以往依赖基金经理个人大类资产配置能力为核心的运作思路向“以仓位管理为核心、优选多样化应对策略”的思路进行了转变。 研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 华富基金将固收+产品条线分为绝对收益产品和相对收益产品两个品类。其中，低波和中低波的产品是绝对收益产品定位，应用类CPPI策略以追求提高季度正收益概率和更高的Calmar比；中波和高波的固收+产品，作为阶段性弹性工具，更加注重超额收益的获取和相对排名。对于回撤的控制，市场通用解决方式有以下几种：（1）股票仓位择时；（2）类CPPI策略；（3）风险预算方法/风险平价策略（比较有代表性的如全天候策略）；（4）含权资产端配置相关度低的资产；（5）含权资产端对于稳健打底策略保持一定的仓位。华富基金固收团队博采众长，对内部低波、中低波产品的管理以类CPPI策略下的仓位管理为核心，并通过风险平价、长久期利率对冲、泛红利资产组合、可转债增强等各种不同的策略选择来实现产品转型。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《如何分析出海主题基金的行业选择？——出海基金系列（三）—公募基金周度观察》2024-07-10 2、《医药基金配置“出海”的同工与异曲——出海基金系列（二）—公募基金周度观察》2024-06-26 为了适应固收+产品条线的策略调整，华富固收+团队目前研究涵盖了资产配置策略、宏观利率、可转债择券与策略、泛红利组合策略等维度，实现了仓位管理、全天候策略的实现和跟踪、纯债择券、可转债择券、泛红利策略等方面投研联动的高效机制，实现了投资发起的研究策略实现和研究发起的投资建议推荐之间的良好配合。 3、《债券ETF规模破千亿，规模影响因素分析与创设展望—公募基金周度观察》2024-06-19 4、《人工智能变现在即，高纯度捕捉AI投资机会—华富中证人工智能产业ETF投资价值分析》2024-06-06 基于当前复杂的宏观环境和投资者偏低的风险偏好，我们对华富基金低波固收+的产品进行进一步分析。整体来看，低波固收+在转型以来达到了既定的回撤控制目标、实现了同类中等偏上的收益率和较高的Calmar比率。 5、《【公募基金】华富基金廖庆阳：成长与确定并重，深挖细分alpha——基金经理投资价值分析报告》2024-06-06 风险提示：本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。 内容目录 1.华富基金固收+条线发展概况：顺应市场需求，不断完善产品矩阵...................................................................................31.1.固收+产品条线改造..........................................................................................................................................................31.2.华富固收+团队人员配置..................................................................................................................................................52.华富基金低波固收+产品具体分析............................................................................................................................................52.1.华富收益增强....................................................................................................................................................................62.2.华富荣盛一年持有............................................................................................................................................................72.3.华富安业............................................................................................................................................................................72.4.华富弘鑫............................................................................................................................................................................82.5.华富益鑫............................................................................................................................................................................93.总结...............................................................................................................................................................................................94.风险提示....................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1： 华富基金固收+产品条线标志性时间轴.....................................................................................................................3图2：CPPI策略原理.............................................................................................................................................................5图3： 华富收益增强A（2024年以来业绩表现）..............................................................................................................6图4： 华富荣盛一年持有A（2024年以来业绩表现）......................................................................................................7图5： 华富安业一年持有A转型以来业绩...........................................................................................................................8图6： 华富弘鑫A（2024年以来业绩表现）......................................................................................................................8图7： 华富益鑫A（2024年以来业绩表现）......................................................................................................................9 表1：2024年以来（截至2024-06-30）华富基金固收+产品策略和对应业绩表现.....................................................4表2： 华富基金低波固收+产品线转型后业绩表现.............................................................................................................6 1.华富基金固收+条线发展概况：顺应市场需求，不断完善产品矩阵 “固收+”公募基金以长期稳健回报为目标，主要投资债券类资产，同时通过打新、股票和转债二级市场交易、定增等方式来实现产品收益增强的产品品类。2018年之后，在资管新规出台后产品净值化转型、理财产品收益下滑、“固收+”产品赚钱效应等多因素的推动下，固收+迎来了发展的黄金阶段。2022年，固收+产品迎来了监管的最强规范，从可转债算入权益投资范围、基金组合权益上限、基金经理含权资产研究经验、产品对外宣传口径上做出了指导。 华富基金管理有限公司于2004年3月29日经中国证监会核准开业，4月19日在上海正式注册成立，注册资本2.5亿人民币。华富基金的固收+团队于2008年05月28日创立第一只固收+基金华富收益增强，此后，接连发行华富强化回报、华富安鑫、华富恒利等10余只固收+基金，构建一系列固收+基金的产品矩阵。2023年，考虑到投资者风险偏好的下移和宏观环境的变化，华富基金自2023年8月以来对其固收+条线的产品进行了重新的梳理，完善了固收+产品
