文远知行-W（0800.HK）系列点评四：2026Q2营收高增 Robotaxi全球扩张加速

2026Q2营收高增Robotaxi全球扩张加速 glmszqdatemark2026年08月13日 事件：公司发布2026年第二季度及上半年未经审计财务业绩公告，2026H1实现营收3.46亿元，同比+73.3%；净亏损7.90亿元，同比收窄0.2%；经营亏损8.53亿元，同比收窄4.2%。2026Q2实现总营收2.32亿元，同比+82.2%，环比+103.1%；净亏损4.01亿元，同比收窄1.4%；经营亏损4.22亿元，同比收窄7.0%。 推荐维持评级当前价格：16.70港元 2026Q2营收加速增长盈利质量显著改善。1）收入端：2026Q2营收2.32亿元，同比+82.2%，环比+103.1%，其中产品收入0.92亿元，同比+54.4%，主要系Robotaxi、Robobus等L4级业务扩张及L2++/L3级业务快速增长所致；2）利润端：2026Q2毛利率37.5%，同比+9.4pct。2026Q2净亏损4.01亿元，同比收窄1.4%；3）费用端：2026Q2研发开支4.34亿元，同比+36.2%，主要系人员及外包人工成本、折旧摊销及云服务费增加；行政开支0.69亿元，同比减少55.5%，主要系股份支付及专业服务费减少；销售开支0.29亿元，同比+110.9%，与全球业务扩张趋势一致。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 分析师完颜尚文执业证书：S0590525110027邮箱：wanyanshangwen@glms.com.cn Robotaxi运营效率持续优化轻资产模式加速全球复制。截至2026年7月31日，公司全球L4级车队约3,400辆，其中Robotaxi超过1,800辆。2026Q2国内Robotaxi单车日均订单超21单，环比+24%；注册用户环比+35%，带动单季打车收入环比增长约140%；广州运营区域较2025年底扩大至3倍，并实现7×24小时运营。海外方面，2026Q2海外收入同比+164.4%、环比+169.3%，已覆盖全球13个国家、超过60个城市；公司携手Uber计划年内推出西班牙首个商业化Robotaxi试点，并持续推进苏黎世项目，与GreenMobility合作进入丹麦市场；在阿布扎比、迪拜已实现纯无人运营，核心城区覆盖率超过70%。 智驾产品规模化放量技术底座持续升级。2026Q2，公司一段式端到端L2++/L3解决方案WRD 3.0出货约3万台，业务收入同比+2,593.8%，已获超30款车型L2++级量产定点及梅赛德斯-奔驰L3级概念验证项目。公司发布物理人工智能认知基础大模型WeRide WITT，同类任务词元成本最高降低98%、数据处理效率最高提升200倍；WeRide GENESIS可将数百万公里道路测试压缩至数天，数据采集与标注成本降低超75%。 相关研究 1．文远知行-W（0800.HK）系列点评三：正式纳入港股通名单Robotaxi全球化加速落地-2026/06/102．文远知行-W（0800.HK）系列点评二：2026Q1营收高增Robotaxi全球化加速落地-2026/05/183．文远知行-W（0800.HK）系列点评一：2025营收高增Robotaxi全球化持续落地-2026/03/24 投资建议：公司正向“自动驾驶技术解决方案+全场景智慧出行服务”的综合平台进化。预计公司2026-2028年营收10.41/18.21/28.72亿元，按照2026年8月12日收盘价16.70港元，对应2026-2028年PS分别为14.3/8.2/5.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：智驾技术落地不及预期、商业化不及预期、供应链风险、公司现金流压力风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室