文远知行(WRD.O／0800.HK)单四季度收入同比增长123%，Robotaxi全球规模化商业落地提速

优于大市 单四季度收入同比增长123%，Robotaxi全球规模化商业落地提速 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q4公司实现营收3.14亿元，同比增长123%。2025年，公司收入6.85亿元，同比+89.6%，净利润-16.55亿元（2024年-25.17亿元），调整后净利润-12.47亿元（2024年-8.02亿元）。拆单季度看，2025Q4，公司实现收入3.14亿元，同比+123.0%，环比+83.6%，净利润-5.56亿元（2024Q4-5.92亿元，2025Q3-3.07亿元），调整后净利润-3.76亿元（2024Q4-2.45亿元，2025Q3-2.76亿元）。分业务来看，1）2025Q4，公司产品业务收入为2.11亿元，同比+308.9%，2）2025Q4，公司服务业务收入为1.03亿元，同比+15.2%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52周最高价/最低价不适用近3个月日均成交额不适用 2025Q4，公司净利率同比+243.6pct，费用率下降。2025Q4，公司的毛利率/净利率/经调整净利率分别为28.5%/-177.1%/-119.7%，分别同比变 动-8.0/+243.6/+54.6pct， 分 别 环 比变 动-4.4/+2.6/+41.7pct。2025Q4，公司费用率为208.5%，同比-245.8pct，环比-46.3pct。 文远知行是全球领先的L4级自动驾驶产品和解决方案提供商。1）公司Robotaxi全球规模化商业落地提速，目前，公司自动驾驶产品已落地12个国家、40多座城市，Robotaxi车队规模达到1,125辆，到2026年底公司将在全球部署2,600辆Robotaxi，到2030年部署数万辆。国内市场，公司在中国的商用及测试车队规模已突破800辆Robotaxi，过去六个月，每辆车的日均订单量达15笔，高峰期更攀升至26笔。海外市场，目前，公司部署范围涵盖中东、欧洲及亚太，在中国和美国以外地区的车队规模超过250辆Robotaxi。公司已扩大在阿布扎比、迪拜和利雅德的服务范围，同时推进瑞士和新加坡的运营。2026年3月，公司在迪拜启动纯无人Robotaxi商业化运营；4月，公司在新加坡榜鹅地区正式启动Robotaxi公开运营。2）多元自动驾驶产品全面开花：WePilot3.0已获奇瑞、广汽及博世等应用于多款车型。公司全球自动驾驶汽车车队规模从2024年底1,089辆增至截至目前的2,113辆。公司将Robobus业务扩展至瑞士、法国、比利时、西班牙和斯洛伐克等欧洲市场。3）技术开发：WeRide GENESIS为支撑L2至L4产品组合的技术护城河。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《文远知行（WRD.O/0800.HK）-单三季度收入同比增长144%，L4产品商业化落地加速推进》——2025-12-09 《文远知行（WRD.O）-全球L4级自动驾驶产品及解决方案先行者》——2025-08-22 风险提示：高阶智能驾驶推进不及预期的风险，行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。全球L4级自动驾驶产品及解决方案先行者，持续受益于Robo-X行业加速发展。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为10.00/18.66/30.03亿元，归母净利润分别为-13.10/-10.18/-5.99亿元，维持优于大市评级。 2025Q4公司实现营收3.14亿元，同比增长123%。2025年，公司实现收入为6.85亿元，同比增长89.6%，净利润为-16.55亿元（2024年为-25.17亿元），考虑到以股份为基础的薪酬费用、金融资产的公允价值变动等因素，调整后净利润为-12.47亿元（2024年为-8.02亿元）。拆单季度看，2025Q4，公司实现收入为3.14亿元，同比增长123.0%，环比增长83.6%，净利润为-5.56亿元（2024Q4为-5.92亿元，2025Q3为-3.07亿元），调整后净利润为-3.76亿元（2024Q4为-2.45亿元，2025Q3为-2.76亿元）。 分业务来看，1）2025Q4，公司产品业务收入为2.11亿元，同比增长308.9%，收入增长主要由于2025Q4公司Robotaxi和Robobus销售收入增加。2）2025Q4，公司服务业务收入为1.03亿元，同比增长15.2%。此外，2025Q4，公司Robotaxi收入为人民币0.51亿元（包括产品收入及服务收入），同比增长66.4%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q4，公司净利率同比+243.6pct。2025年，公司的毛利率/净利率分别为30.2%/-241.7%，分别同比变动-0.5/+455.2pct。拆单季度看，2025Q4，公司的毛利 率/净 利 率/经 调 整 净 利 率分 别 为28.5%/-177.1%/-119.7%， 分 别 同 比变 动-8.0/+243.6/+54.6pct，分别环比变动-4.4/+2.6/+41.7pct。2025Q4整体毛利率有所下降，主要归因于利润率较高的ADAS研发服务所贡献的利润相较2024年同期有所减少。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q4， 公 司 费 用 率 同 环 比 均 下 降 。2025年，公 司 费 用 率 为298.3%， 同 比-334.1pct， 其 中研 发 费 用 率、 管 理 费 用 率 、 销 售 费 用 率分 别为200.4%/87.1%/10.8%， 分 别 同 比变 动-101.8/-228.3/-4.1pct。拆 单 季 度 看 ，2025Q4，公司费用率为208.5%，同比-245.8pct，环比-46.3pct，其中研发费用率、 管 理 费 用 率 、 销 售 费 用 率分 别 为131.0%/69.0%/8.5%， 分 别 同 比变 动-96.3/-147.2/-2.3pct，分别环比变动-54.1/+10.3/-2.6pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 文远知行全球领先的L4级自动驾驶产品和解决方案提供商 文远知行是全球领先的L4级自动驾驶产品和解决方案提供商，主营业务可以分为产品业务（2025年营收占比52.6%）和服务业务（2025年营收占比47.4%），其 中 产 品 业 务 为 公 司 自 动 驾 驶 车 辆 的 销 售 额 ， 主 要 包 括 自 动 驾 驶 出 租车Robotaxi、自动驾驶小巴Robobus、自动驾驶货运车Robovan、自动驾驶环卫车Robosweeper以及相关的传感器套件；服务业务包括自动驾驶相关的运营和技术支持服务、高级驾驶辅助系统（ADAS）研发服务以及智能数据服务。公司生态合作伙伴包括汽车制造厂商和公交集团、出租车集团等其他公司。目前，文远知行自动驾驶产品已落地12个国家、40多座城市，是全球业务覆盖最广泛的自动驾驶公司。 Robotaxi全球规模化商业落地提速 2025年，Robotaxi仍然是推动公司运营增长的关键因素，而这得益于中国市场的持续商业化进程以及国际市场的持续布局。2025年，公司通过引入端到端学习、利用大规模数据训练及世界模型模拟，以及提升算法泛化能力，朝着更加数据驱动的自主堆栈迈进。 2025年，公司核心业务Robotaxi迎来爆发式增长，全年收入1.5亿元，同比增长209.6%；第四季度收入5060万元，同比增长66.4%，国内Robotaxi注册用户单季度同比增长超过900%，市场出行需求井喷。 目前，公司Robotaxi车队规模达到1,125辆。按照规划，到2026年底公司将在全球部署2,600辆Robotaxi，到2030年部署数万辆，进一步夯实规模化运营优势，持续领跑全球自动驾驶下半场进程。 中国业务 •总拥有成本(TCO)降低38%。此改善主要归因于营运效率提升以及车辆物料清单(BOM)成本降低。受技术进步驱动，加上GENESIS在处理边界案例方面的能力提升，升级后的远程辅助系统令远程辅助人员与车辆的比例从2024年的1:10提升至1:40，大幅降低每辆车的人工成本，并促进可扩展的单位经济效益。此外，全新升级版自动驾驶出租车GXR（搭载具成本效益的计算平台HPC3.0）的BOM成本下降15%。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 •车队利用率提升与服务网络拓宽。得益于运营区域及服务覆盖范围扩大，车队利用率持续提升。公司在中国的商用及测试车队规模已突破800辆自动驾驶出租车，运营密度日益提高且乘客候车时间不断缩短，任意点到点功能遍及整个运营区域。过去六个月内，每辆车的日均订单量达15笔，高峰期更攀升至26笔，反映出需求强劲且利用率有所提升。公司在北京及广州等特大城市地区部署的服务范围扩展至1,000平方公里以上，涵盖机场及主要火车站等关键交通枢纽，并进一步深入广州CBD天河区等需求旺盛的区域。 •通过主要出行平台扩大客户触及范围。除“文远出行”独立App、“文远出行”小程序外，文远知行自动驾驶出租车服务已接入“腾讯出行服务”微信小程序、高德地图等主流出行服务平台，近期还将登陆腾讯地图，面向全国各地提供自动驾驶出租车服务。2025年第四季度，文远知行自动驾驶出租车服务的注册用户数同比增长超过900%，表明公司的营运表现愈加获用户认可。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 国际业务 •扩展策略着重于监管环境有利且单位经济效益良好的市场。公司正引领自动驾驶出租车在关键国际市场的全球扩展，重点布局监管政策利好且单位经济效益强劲的地区。目前，公司的部署范围涵盖中东、欧洲及亚太发达地区，在中国和美国以外地区的车队规模超过250辆自动驾驶出租车，此为该等地区运营的最大规模自动驾驶出租车车队。 •欧洲首张无人驾驶的自动驾驶出租车牌照。2025年11月，文远知行获瑞士联邦公路局(FEDRO)颁发欧洲首张客运服务的无人驾驶的自动驾驶出租车牌照，获准在大苏黎世地区开展自动驾驶运营，运营范围覆盖110公里。此里程碑确立了文远知行在欧洲市场的先发优势，公司因而能够利用欧洲的监管框架，以推动拓展至其他欧洲市场。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 •与Grab合作在新加坡推出自动驾驶汽车服务。2025年10月，文远知行与Grab在新加坡榜鹅启动新加坡首个RobotaxiGXR测试。文远知行的自动驾驶出租车及自动驾驶小巴预计将于2026年4月前开始载运公众乘客，届时榜鹅(Punggol)将成为新加坡首个提供自动驾驶接驳服务的住宅区。2026年4月1日，公司与东南亚领先的超级应用Grab宣布，在新加坡榜鹅（Punggol）地区正式启动Ai.R自动驾驶出行服务（AutonomouslyIntelligentRide）的公开运营，即日起，公众可在居民社区内体验新加坡首个自动驾驶公共出行服务。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 •在阿布扎比获颁里程碑式无人驾驶的自动驾驶出租车牌照并展开商业运营。2025年10月，文远知行获颁全球首张美国以外的市级纯无人驾驶的自动驾驶出租车商业运营牌照，取消车内配备安全员的规定，使阿布扎比车队实现单位经济效益盈亏平衡。2025年11月，文远知行与优步在阿布扎比启动