计算机行业点评报告：文远知行（WRD.O）：Robotaxi领航出海，平台化战略加速全球化商业兑现

核心观点与关键数据

• 业绩表现稳健：2025年Q1公司实现营收72.4百万元（同比增长1.8%），其中Robotaxi业务收入16.1百万元，占比22.3%，较2024年同期提升10.4个百分点。产品收入同比增长46.7%，主要得益于Robotaxi与清扫机器人在中东和欧洲市场的商用落地；服务收入同比下降2.7%，主因ADAS定制研发项目结束，但智能数据服务与技术运营支持服务快速增长。
• 盈利能力保持稳定：Q1毛利率为35%（产品毛利率49.9%，服务毛利率32.8%），Non-IFRS调整后净亏损294.6百万元，同比扩大主要因研发投入增长。
• 全栈技术平台：基于WeRide One平台，涵盖Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper及ADAS系统，硬件模块90%以上共用，降低成本。下一代Robotaxi预计2025年下半年上线，成本有望下降20–30%。GXR车型适配中东环境，未来将搭载NVIDIA DRIVE Thor平台。
• 安全记录领先：公开道路运营超过2,000天，未出现因自动驾驶系统失效导致的事故。

战略合作与商业化进展

• 与Uber深化合作：未来五年拓展至15座国际城市，获得1亿美元追加投资，合作模式为“技术+车辆”+“运营+用户”，有望复制阿布扎比模式。
• 本地化生态推进：中东启动迪拜RTA合作计划，获得多岛屿无安全员测试许可；中国广州实现8条运营线路，覆盖核心枢纽；欧洲获得法国L4级Robobus营运许可证，是目前唯一获得中美欧新五国全部运营资质的企业。

投资建议与风险提示

• 投资建议：文远知行作为全球少数实现L4 Robotaxi商业化落地的厂商，正加速从“技术验证期”迈向“场景规模化复制期”，建议中长期关注其技术兑现与出海进展。
• 风险提示：国际市场监管政策落地进度不及预期、自动驾驶系统安全责任归属风险、核心城市上线节奏放缓、高研发投入推升亏损压力。

盈利预测

• 预计2025-2026年EPS分别为8.13美元、9.35美元，PE分别为21.36、18.58。