计算机行业点评报告：文远知行（WRD.O）：Robotaxi领航出海，平台化战略加速全球化商业兑现

请阅读最后一页重要免责声明1—计算机行业点评报告事件12M42.68.42025年5月21日，文远知行（WeRide,WRD）发布其截至2025第一季度财务报告，Q1公司实现营收人民币72.4百万元（同比+1.8%），Robotaxi业务收入同比大幅增长至人民币16.1百万元，占比提升至22.3%。投资要点▌业绩表现稳健，Robotaxi业务持续领跑营收结构优化总体收入维持增长势头：2025年Q1，公司实现营业收入人民币72.4百万元（约合1,000万美元），同比增长1.8%。其中，Robotaxi业务收入达到人民币16.1百万元，占总收入的22.3%，较2024年同期的11.9%占比大幅提升。产品收入同 比 增 长46.7%， 主 要 得 益 于Robotaxi与 清 扫 机 器 人（Robosweeper）在国际市场的销售扩大，尤其是在中东和欧洲市场的初步商用落地。服务收入同比下降2.7%，主因是ADAS定制研发项目于2024年下半年陆续结束，造成该业务同比减少人民币33.5百万元。但智能数据服务与技术运营支持服务快速增长（分别增加29.8百万元和1.9百万元）。盈 利能 力保 持稳定：Q1毛利率为35%，其中产品毛利率49.9%，服务毛利率为32.8%。得益于Robotaxi业务扩张带来的结构性优化，公司维持较健康的盈利水平。净亏损同比收窄：Q1归属股东净亏损为人民币385.1百万元，同比减少17.7%；但扣除股权激励等非经常性损益后，Non-IFRS调整后净亏损同比扩大至294.6百万元，主要系研发投入持续增长。▌全栈技术平台“WeRide One”形成五大产品矩阵，赋能降本与快速部署能力全 线 产 品 基 于 统 一 平 台： 包 括Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper及ADAS系统，均基于WeRide One平 请阅读最后一页重要免责声明2台研发，实现硬件模块90%以上共用，显著降低系统集成成本与后期维护复杂度。Robotaxi成本结构持续优化：得益于中国成熟的EV零部件供应链、模块化传感器设计与半固态雷达采用，传感器成本较五年前下降超70%。公司预计下一代Robotaxi在2025年下半年上线，整体成本有望进一步下降20–30%。GXR车型定制升级：WeRide携手吉利远程开发了适配中东高温 环 境 的 新 一 代Robotaxi——GXR， 配 备WeRide SensorSuite 5.6与冗余制动系统，未来将搭载NVIDIA DRIVE Thor平台，算力将达到2000 TOPS以上。安全记录保持行业领先：公司在超过2,000天的公开道路运营中，未出现因自动驾驶系统失效导致的事故，强调“安全是技术能力的最终证明”。▌战略合作提速商业化落地，出海路径渐明晰与Uber深化全球战略合作：文远与Uber宣布在未来五年拓展至15座国际城市，并获得其1亿美元追加股权投资，是目前Uber在非控股自动驾驶公司中的最大一笔增资承诺之一。合作模式为“文远提供技术+车辆，Uber负责运营+用户”，有望快速复制阿布扎比模式至全球更多核心城市。本地化生态加速推进：在中东，继阿布扎比Robotaxi正式落地后，公司已启动迪拜RTA合作计划，并获得未来扩展至AlMaryah、Al Reem等岛屿的无安全员测试许可；在中国已实现广州中心城区8条运营线路，打造 中 国首个24小时Robotaxi网络，覆盖广州塔、广交会展馆、机场与南站等核心枢纽。在欧洲，2025年3月获得法国L4级Robobus营运许可证，是目前唯一获得中美欧新五国全部运营资质的企业。▌投资建议文远知行作为全球少数实现L4 Robotaxi商业化落地的厂商之一。2025年公司在商业拓展、技术降本与生态合作方面持续推进，正加速从“技术验证期”迈向“场景规模化复制期”。预计未来随着Uber、腾讯、BlackBerry等合作方加速赋能，公司将在全球Robotaxi商业化浪潮中占据重要一席，建议投资者中长期关注其技术兑现与出海进展。▌风险提示国际市场监管政策落地进度不及预期；自动驾驶系统安全责任归属风险仍存；Robotaxi核心城市上线节奏放缓影响收入兑现；高研发投入持续推升亏损压力。EPSPE投资评级2025E2026E20242025E2026E 计算机&AI&互联网组介绍宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。证券投资评级说明股票投资评级说明：投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入2增持3中性4卖出行业投资评级说明：投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐2中性3回避以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。免责条款华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 请阅读最后一页重要免责声明4▌▌>20%10%—20%-10%—10%<-10%>10%-10%—10%<-10%▌ 请阅读最后一页重要免责声明投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。报告编号：HX-250609154426 5