投资早报

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2 急彈五千點過後台股量縮整理 國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4 昇達科(3491)-短期營運逆風不改低軌衛星長期成長，AI高速連接添中長期動能 儒鴻(1476)-7月營收維持強勁，抵銷財報利空，2026年復甦可期 急彈五千點過後台股量縮整理 美國7月服務業PMI擴張，不過投入成本飆升，擔憂通膨情緒再度升溫，為台股反彈帶來壓力，終場加權指數下跌214.9點，收44396點。盤面上，記憶體族群5289宜鼎、2337旺宏、8299群聯表現強勢；AI伺服器相關6805富世達、3017奇鋐、2368金像電延續向上走勢。伊朗半官方媒體表示伊朗打算禁止「敵對國家」船舶通過荷姆茲海峽，油價上漲打壓風險情緒，美股道瓊跌0.85%、納指跌0.06%、費半漲0.33%。 7月期間全球半導體與記憶體族群迎來一波修正，加上雲端廠商資本支出造成現金流轉負擔憂，隨著利空淡化，投資人回補先前遭拋售科技股，又在道瓊、標普領先創下新高帶動下，台股短線急彈5千多點，突破6月底以來下降趨勢線，預期在買盤不斷回歸下，仍有往上墊高壓力機會。然而隨著短線漲幅過大，與達到跌幅0.618反彈壓力位置，預期行情轉為橫向整理，順勢讓月線走平，後續若週KD順利黃金交叉，行情可望再度延續偏多走勢；反之，若交叉失敗再度反轉向下，震盪將轉為更劇烈，佈局上可隨類股輪動偏多布局。 雖然輝達AI伺服器Rubin Ultra遞延，但VR200進入出貨期，加上蘋果新機即將推出拉貨期，可望為電子股帶來成長動能。選股方面，AI伺服器規格升級可望帶動銅箔基板、記憶體、散熱等族群；半導體先進製程/封裝推進，可望帶動半導體、自動化設備與ABF載板等需求提升，長線基本面佳，逢回支撐轉強可留意偏多交易機會。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告 美股盤後漲跌表現及相關概念股–按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告(資料持續更新)季報-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 昇達科(3491 TT，買進)- 短期營運逆風不改低軌衛星長期成長，AI高速連接添中長期動能 1.結論建議： •2Q26 EPS低於預期11%受客戶端產品改版調整影響；3Q26營收下修13%主因衛星進入新舊產品轉換期，然v3放量及併購效益支撐成長。•併購巨頻科技整合高頻元件與高速連接技術，強化LEO競爭力並開拓AI資料中心新成長曲線，預估2026/2027年營收占比達5%/11%。•短期營運受客戶拉貨動能及火箭排程遞延風險，仍看好昇達科中長期接單與營運成長，以2027 EPS 35.6 X 50 PER推得目標價1,780元。 2.重點分析： •2Q26受客戶改版影響，3Q26營運隨v3放量與併購效益回溫 2Q26營收低於預期22%，受客戶端產品改版調整，臨時暫停部分產品出貨，使2Q26低軌衛星營收佔比下降至74%，毛利率季減2.4ppts至55.6%；EPS 4.47元，低於預期11%。3Q26營收下修13%主因SpaceX將於8-9月起停止拉貨v2 mini衛星零件，進入新舊產品轉換期，短期出貨量受產品切換影響而放緩，然v3衛星contentvalue為v2 mini的1.5倍，預估9-10月在產品轉換完成後且出貨逐步放量下，帶動低軌衛星營收季增20%，此外公司將於8月併表巨頻科技，帶動EPS季增5%至4.68元。 •併購巨頻科技強化LEO競爭力並開拓AI資料中心新成長曲線 昇達科於7/15通過董事會決議，取得巨頻科技55%股權，預計於8M26完成交割併表。此次併購將結合昇達科於低軌衛星、毫米波/太赫茲元件及國際客戶開發的優勢，以及巨頻在高頻高速連接器、互連方案等既有基礎，進一步擴大產品組合及單一系統的供貨價值。未來雙方可透過共同設計、客戶交叉導入與產能整合，加速切入低軌衛星及AI資料中心高速傳輸市場，推動昇達科由高頻元件供應商朝完整高速互連解決方案供應商升級，估2026/27年巨頻貢獻昇達科營收約為2.3億/7.9億元，營收比重為5%/11%。 •低軌衛星持續成長，AI高速連接添中長期動能，給予買進評等 觀察LEO營運商2026年發射進度，僅SpaceX維持部署節奏，Amazon與AST實際發射數量普遍低於原先預期，短期公司營運受1)客戶產品改版影響拉貨動能、2) BlueOrigin火箭發射排程遞延風險，我們仍看好中長期接單與營運成長，且公司亦佈局毫米波功率放大器、高頻高速連接方案及太赫茲傳輸模組，並透過併購巨頻科技切入資料中心高速連接市場，為未來營運增添動能。以2027年EPS 35.6元、本益比50倍，推得目標價1,780元，維持買進評等(前次評價係以2027年EPS X 50倍本益比推得)。 儒鴻(1476 TT，買進)- 7月營收維持強勁，抵銷財報利空，2026年復甦可期 1.結論建議： •產品組合不利且提列獎金，毛利率及營益率下滑，2Q26稅後EPS僅5.66元，季減15.4%，低於預期14.7%。 •3Q26/2026年稅後EPS各下修7.9%/6.1%分別至5.81元/24.70元。惟復甦持續，預估2027年稅後EPS為27.01元，年增9.4%。 •3個新客戶加入，復甦確立，建議買進，目標價由445元下調至425元，基於17倍本益比、2H26至1H27之EPS合計24.85元評價。 2.重點分析： •毛利率下滑，2Q26稅後EPS僅5.66元，低於元大預期14.7% 儒鴻2Q26毛利率季減2.2ppt至30.0%，季獎金提列導致費用增加，營益率季減3.6ppt至19.2%，營業利益19.35億元，季減11.8%，年增28.9%，低於元大預期15.8%，業外收入約7300萬元，稅後EPS為5.66元，季減15.4%，年增158.3%，低於預期14.7%。2Q26毛利率下滑，乃係新品比重降低加上客戶組合不利，及原物料成本上揚之干擾。 •預估3Q26稅後EPS下修7.9%至5.81元，年減3.5% 7月營收37.52億元，年增23.3%，動能亮麗。終端市場庫存偏低，客戶回補庫存動機提升，儒鴻接單底定，自有成衣廠產能滿載，營運逐季增溫，預估3Q26營收101.36億元，季增0.5%，年增5.2%，惟產品組合不如預期，毛利率下修0.8ppt至30.2%，獎金提列致使營益率下修1.7ppt至19.9%，營業利益下修7.9%至20.14億元，季增4.1%，年增9.4%，稅後EPS下修7.9%至5.81元，季增2.7%，年減3.5%。稅後EPS年減係因3Q25同期業外有較大的匯兌利益貢獻，墊高基期，本業獲利仍延續成長格局。 •7月營收維持強勁，抵銷財報利空，2026年復甦可期 展望2026年，儒鴻與品牌客戶開發計畫按進度進行，並有3個新客戶加入，訂單穩健，預估2026年營收404.35億元，年增6.4%，毛利率下修0.7ppt至30.9%，稅後EPS下修6.1%至24.70元，年增22.9%，預估2027年營收438.55億元，年增8.5%，稅後EPS為27.01元，年增9.4%。儘管2Q26毛利率不如預期，導致獲利下修，惟7月營收動能亮麗，復甦之路略有波折，但復甦方向確立，目前PER為14.8倍，在13至30倍歷史本益比區間下緣，評價偏低，維持買進評等，目標價由445元調降至425元(17倍PER X 2H26至1H27稅後EPS合計24.85元)，反映2026年獲利下修。 聯詠(3034 TT，持有-超越同業)- 營收結構集中在消費性電子，評價難突破歷史區間 1.結論建議： •2Q26產品組合轉佳推升毛利率由39.1%至42.4%，業外投資收益貢獻EPS約1.15元，稅後EPS 10.40元優於預期28%。 •3Q26大尺寸DDI需求疲弱、SoC亦持平，但美系手機拉貨動能強勁，有望帶動營收季增7.6%，展望優於預期。 •因應記憶體等原物料、封測等成本上升而調漲產品報價，毛利率被壓縮的幅度低於預期，但營收結構仍集中在消費性電子，預期評價難以突破歷史平均區間12~16倍。 2.重點分析： •2Q26產品組合轉佳及業外貢獻，獲利表現優於預期 2Q26受惠客戶提前備貨，營收286.6億元略高於財測區間上緣的285億元，因產品組合偏向利潤較高的SoC，加上為反映成本調整售價、有部分低價庫存出貨，毛利率42.4%亦高於財測區間上緣的41%，業外大幅增加至13.2億元，主要來自投資收益8.6億元，調整後稅後EPS為10.40元、其中約1.15元來自投資收益貢獻，整體EPS表現優於原預估的8.12元。 •3Q26美系手機拉貨動能強勁，預估營收仍季增7.6% 3Q26客戶提前拉貨效益消失，消費性電子TV、MNT、NB需求仍疲弱，但因應上游原料及封測漲價，產品售價亦有所調整，公司財測為營收300~312億元(以1美元兌32元新台幣)，季增4.7~8.9%，毛利率38.5~41.5%，營益率19~22%。三大產品線SoC營收持平，大尺寸DDI營收下滑。而美系手機客戶新機備貨，整體中小尺寸DDI仍可望強勁成長。預估3Q26營收為308.3億元、上修9.9%，季增7.6%、年增25.4%，因調整售價反映成本，毛利率由原預估的39.3%上修至41.0%，稅後EPS為9.98元、上修18.9%。 •營收結構仍集中在消費性電子，評價難突破歷史區間 聯詠因應記憶體等原物料、封測等成本上升而調漲產品報價，毛利率被壓縮的幅度低於預期，2H26受惠美系手機品牌新機備貨、拉貨動能強勁，預估2026/2027年稅後EPS為35.0元/37.04元、年增30.3%/5.8%，分別上修16%/16.3%，聯詠營收仍以消費性電子相關產品為主，短期尚未見到能改變營收結構的新應用，預期評價將難以突破歷史平均區間12~16倍，以2027年獲利計算PE評價約15倍尚屬合理，維持「持有」建議，目標價560元(15X 2027F EPS)、上修目標價主要反映獲利上修。 台灣核心通膨居高不下、美國請領失業金人數續處低檔 台灣7月CPI：能源降溫，食品與服務價格支撐通膨 數據總覽： ◆7月CPI年增率升至2.54%，高於市場預期2.50%◆核心CPI年增率回落至2.38%，高於市場預期2.30% 評論： ◆7月消費者物價指數CPI年增率為2.54%，較6月的2.59%小幅回落，但仍連續三個月高於2%，1至7月平均CPI則較去年同期上漲1.81%。7月物價漲幅略為收斂，主要反映國際油價走低，帶動油料費較6月下跌5.85%，部分抵銷暑期旅遊與天候因素造成的價格上升。不過，國內汽柴油價格仍明顯高於去年同期，加上國際航線燃油附加費調漲，機票價格維持雙位數成長。此外，6月至7月接連受到豪雨與颱風影響，蔬果供量減少，外食費、房租、家庭管理費、電費及燃氣價格亦持續上升，使整體CPI仍維持在相對高檔。若扣除蔬菜水果，7月CPI年增2.60%；再剔除能源後的核心CPI年增2.38%，低於6月的2.44%，但仍明顯高於整體1至7月平均核心CPI的2.09%，顯示除了能源與天候因素外，外食、房租、旅遊及其他服務價格仍具一定黏著性。 ◆展望8月，預期外食費、房租、家庭管理費、燃氣與旅遊服務價格維持穩定上漲，加上豪雨及颱風可能持續影響短期農產品供應，預估8月CPI年增率仍可能維持在2%以上。此外，上游價格壓力則持續升高，7月PPI年增16.94%，高於6月的1