交易驱动因素：欧洲、中东和非洲地区2026年全年

内容 1 前言：交易商为通胀拖累做好准备 2 前景：欧洲、中东和非洲热力图 3 摘要：巨型交易主导市场，政策随之调整 4消费者 5能源、矿产与公用事业 6金融服务 7工业与化工 8医药，医疗和生物技术 9房地产 10电信、媒体与科技 11关于本报告 前言 谈判者已为通胀拖累做好准备 湾流 然而，油价高企对海湾主权投资者而言却是一大幸事。根据全球主权财富基金组织（Global SWF）的数据，海湾合作委员会（GCC）基金在2023年上半年通过108笔交易部署了539亿美元，创下历史新高。其中，穆巴达拉（Mubadala）就占了152亿美元，使其成为该时期全球最活跃的主权财富基金。但投资目的地清单也揭示了另一番景象：近半数资金流向了美国，主要投入了具有里程碑意义的AI融资轮次，中国仅排名第二。欧洲则明显缺席。 欧洲H1期间的主导政策故事是欧洲央行突然从降息转向加息。在6月，鉴于伊朗推动的能源通胀将欧元区HICP在5月推至3.2%，它将存款利率上调至2.25%，这是自2023年以来的首次加息。此次加息本身已被市场完全消化，并引发了平淡的即时反应。 那种缺失很有说明力。欧洲没有能主导全球资本配置的AI领军企业。Mistral仍然是该地区的旗舰，但其估值远低于美国同行，无法承接Anthropic和xAI等公司常规达成的巨额投资规模。只要这种差距持续存在，欧洲就有沦为十年定义性资本故事旁观者的风险，而非其资本的流入地。 更关键的是其轨迹。野村预计欧洲央行将在2027年3月达到3%的终端利率——这比投资者在今年年初预期的要实质性地更紧缩的融资背景。霍尔木兹海峡后续的爆发表明这一轨迹将得以维持。能源通胀可能不会迅速缓解，欧洲央行有充分的理由继续施加压力。问题是，这一紧缩周期正撞上本已疲软的经济。今年6月，央行将其2026年欧元区增长预测下调至仅0.8%。 微软邮件客户端 欧洲、中东和非洲热力图 德国的工业经济正经历数十年来最严重的结构性危机。生产量比疫情前低了约12%，2026年的增长预期在4月份被削减至0.5%，大众汽车、博世和蒂森克虏伯等公司合计正在裁员超过8万人。企业困境也在加剧：德国仅在第二季度就记录了4,996起企业破产案件，这是二十多年来最高的季度总数。 这些趋势如今定义了欧洲工业与化工（I&C）领域的交易格局，并在热度图中有所体现。仅DACH地区就占据了EMEA地区459个“待售”故事中的139个，超过了意大利、英国和爱尔兰的总和。其结果是形成了一个三轨市场——困境资产投资者在寻找转型机会，企业加速剥离业务，以及外国战略投资者以有吸引力的价格抢购专业公司。欧洲央行可能重新加息可能会加剧这一趋势，但对特殊情况投资者而言，机会格局正在迅速扩大。 消费者以425个“出售”故事位列第三，这一成绩得益于一段战略资产重组的时期。包括联合利华、雀巢和费列罗在内的消费品巨头加速剥离非核心业务和退出部分品类，巴里卡尔瓦多正在筹备可可业务的分拆，瑞克塔已承诺剥离其核心家居业务。DACH（75）、英国和爱尔兰（71）以及意大利（62）引领预期行业活动。 电信、媒体与科技 (TMT) 领域紧随 I&C 之后，有 458 个“待售”故事，但构成相对分散。英国和爱尔兰领先（97 个），DACH 地区紧随其后（92 个），北欧地区位列第三（56 个），这一格局反映了伦敦和都柏林的科技与媒体生态系统，也反映了该地区缺乏前沿 AI 中心。欧洲在 AI 故事中的角色仍然是边缘参与者。 TMT领域的交易撮合，最具活力的催化剂是电信行业。欧洲委员会于1月提出的《数字网络法案》（DNA）旨在取代沿用二十年的《电子通信法规》，旨在减少市场分割，帮助运营商实现跨境扩张，并强化对投资弹性数字基础设施的激励。德拉吉报告中关于欧洲电信需要更大规模以筹集约2000亿欧元，用于实现全千兆和5G覆盖的论点，终于从政治层面落地，为行业整合创造了更有利的背景。 跨境兴趣显著活跃，亚洲战略投资者正瞄准具有定价能力和全球知名度的欧洲标志性品牌。中国收购方正将长期投资周期、轻触式整合与更紧密的价值链控制、更快的研发迭代以及数字优先营销相结合，而这些都是许多西方消费品所有者已任其衰败的能力。安踏体育斥资15亿美元收购彪马，正是中国官方媒体所描述的战略转变“从产品出口到品牌全球化”的上半年象征。 欧洲正强化其电信能力，但在人工智能方面却落后。 摘要 大型交易主导市场，政策转向 德拉吉报告呼吁的“欧洲冠军”正逐渐转化为政策行动：DNA（可能指某种提案或原则）于1月被提出，而竞争专员特蕾莎·里韦拉3月的合并控制峰会则表明了布鲁塞尔重新思考如何在消费者竞争之外权衡主权和投资的意愿。德国的财政调整正在为国防公司和中等规模工业供应商创造新的交易机会。500亿欧元的特别基金正在加速基础设施投资，同时国防开支的宪法债务刹车同步放松，为更大规模的军事采购周期打开了大门。 2026年上半年，整个欧洲、中东和非洲（EMEA）地区的并购市场产生了9,445宗宣布的交易，总价值7830亿欧元——交易数量同比下滑10%，但交易价值增长了51.8%。这使得上半年总价值创下历史新高，尽管活动整体尚未出现广泛复苏。 集中投注 同一交易主题贯穿了欧洲、中东和非洲（EMEA）的私募股权市场。H1收购活动降至1,564笔交易，总价值1650亿欧元，交易量同比下降10.1%，但交易价值同比上升25.4%。Q2仅录得711笔收购交易，为多年来的季度最低，而平均交易规模攀升至1.11亿欧元，同比上升41%。 数字背后存在着持续的估值僵局。欧洲企业持续以远低于美国同行的折扣进行交易，而私募市场的卖家则不愿接受远低于其最初预期的价格。然而，将资本返还给LP（有限合伙人）的迫切需求最终可能迫使市场更加务实，因为漫长的持有期和顽固的退出积压持续限制了派息。其结果可能是，处于基金组合中闲置的中市场公司过剩供应面将面临更严峻的环境，导致市场越来越依赖巨型交易来实现价值增长。 组装线 麦肯基与联合利华食品业务的370亿美元合并交易是上半年欧洲、中东和非洲地区最大的一笔交易，也是重塑欧洲典型主食业务的典范交易。合并后的实体将产生约200亿美元的收入，打造全球调味品和包装食品领导者。联合利华现在将专注于其美容、个人护理和健康业务。 意众银行（Intesa Sanpaolo）对圣马力诺蒙特圣彼得罗银行（BancaMonte dei Paschi di Siena，简称MPS）的强制现金加股票收购要约，是意大利历史上规模最大的银行业交易，并将打造出欧元区市值第二大的银行。该交易在竞争对手Banco BPM提出与MPS合并的同日宣布，此举是对布鲁塞尔方面新推行的支持银行合并立场的一个标志性考验。 六年后，阿德维恩（Advent）和信威（Cinven）将TKE电梯从蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）剥离出来后，以294亿欧元的企业价值将其出售给科尼（Kone），由此创造了全球收入最大的电梯和自动扶梯公司。这笔交易是芬兰有记录以来最大的并购交易，也是欧洲有史以来最大的私募股权退出交易之一。 分拆与整合是支撑欧洲、中东和非洲地区交易管道的基础。 根据已宣布的收购交易，排除那些到期或撤回的，且目标公司的主要所在地在欧洲的收购。 根据已公布退出信息，排除已失效或已撤回的退出，且目标主要位于欧洲的情况。 排行榜 排行榜 – 中端市场 排行榜 – 公关顾问 价值顾问 排行榜 – 体育顾问 消费者 欧元区消费者信心指数在5月份回升至-19，6月份进一步回升至-17.7——自伊朗战争爆发以来连续两个月改善，但仍然远低于约-12的长期平均水平。欧元区居民对未来12个月的通胀预期在5月份从4%降至3.5%，这一微幅但令人欣慰的信号表明，由战争驱动的价格冲击最糟糕的阶段已经过去。然而，如今这种乐观情绪看来为时过早。7月初霍尔木兹海峡紧张局势的再次升级导致油价上涨，增加了近期通胀率可能加速上升的前景。 2023年上半年，欧洲、中东和非洲地区的交易活动放缓，宣布的交易数量为821笔，同比下降16.4%，而2025年同期为982笔。然而，披露的交易总额却翻了一番多，达到671亿欧元，这得益于第一季度异常强劲的表现，抵消了第二季度较弱的势头。 奖杯资产 地理出价者画像因一笔交易而被严重扭曲。H1期间，美国出价者向欧洲消费品资产投入了425亿欧元，这已经比2025年全年的总额高出21.5%，其中麦肯基与联合利华食品业务的合并占据了绝大多数。英国出价者紧随其后，投入了87亿欧元，得益于Frasers集团的雨果·博斯（Hugo Boss）收购案，同比增长76%。法国出价者以36亿欧元位列第三，较H1 2025年增长了35%。 英国以100笔交易位居交易量首位，略领先于德国（90笔）和法国（87笔），这反映了这三个国家都拥有深厚的传统品牌、创始人拥有企业以及中端消费者资产储备。与价值排名的对比十分鲜明；当出现一块具有象征意义的欧洲资产时，战略性的美国资本仍能改变头版数字。随着美元在上半年走强，这种货币利好可能会赋予美国买方在下半年更强的购买力。 甜味报价 英联达（Ingredion）向泰莱（Tate & Lyle）提出的43亿欧元现金要约，预计将打造一个收入达100亿美元的全球性集团，并完成泰莱长达十年的从大宗糖转向特种食品原料的战略转型。类似地，CVC以30亿欧元收购意大利甜点及烘焙原料制造商IRCA，这也是该公司在短短五周内完成的第二笔重大食品原料交易，紧随其斥资43亿美元收购IFF食品原料业务之后。 脱离食品原料潮流，H1年最引起争议的欧洲消费者交易采取了截然不同的策略。Frasers对它尚未持有的Hugo Boss 73.4%股份提出的28亿欧元要约收购，仅提供了微薄的4.8%溢价，并遭到了Hugo Boss董事会的正式拒绝。 企业重组、私募股权公司退出老旧投资的压力不断加大，以及创始人企业之间的传承，应会持续有新的资产进入市场。但顾问们预计，资金将仍会集中在一小部分“必选”目标周围。 消费者 排行榜 能源、矿产与公用事业 伊朗战争是四年来欧洲遭遇的第二次重大能源冲击——但这次，大陆的准备更为充分。如今，可再生能源约占欧盟发电量的48%。在西班牙等风力发电和太阳能发电已将天然气设定电价的时长比例削减至仅15%的国家，电力市场吸收了霍尔木兹海峡的动荡，且损害有限。意大利和德国则没那么幸运。天然气在意大利仍设定边际价格的时间占89%，且两国的日前电价均飙升至120-150欧元/兆瓦时。结构性的脆弱性依然存在于电网本身，欧洲委员会估计，到2040年，欧洲电网需要1.2万亿欧元的投资。 上半年交易趋势与整体并购市场一致，交易数量减少，交易金额显著增加，其中电网基础设施支撑了总价值。共有501笔EMU交易，总价值达863亿欧元，交易量同比下降10.7%，但交易价值同比增长119.5%。 德国能源激增 2026年上半年，欧洲、中东和非洲（EMEA）地区的EMU部门私募股权（PE）收购活动降至仅39宗交易，同比下跌27.8%，而交易价值则呈现相反趋势，超过翻倍达到192亿欧元，主要由KKR和能源资本以80亿欧元完成对DCC的私有化交易，以及两宗进入该时期部门前十笔交易榜的中小盘交易所推动。 按并购总价值计算，美国和法国的竞标者在2025年上半年几乎平分秋色——分别为189亿欧元和186亿欧元——尽管法国以较低基数实现了481.8%的同比增长，增速超过美国352.4%。德国表现最为亮眼，其并购额从2025年上半年的2.91亿欧元跃升至120亿欧元，增幅超过40倍，主要得益于KfW收购TenneT股份以及RWE增持Amprion股份这两笔交易，这两笔交易凸显了电网基础设施控制权日益增长的战略价值。 网格抓取 埃尼集团在2023年上半年做出了最大规模的电网投资，同意以181亿欧元的价格收购英国电力网络公司。对于埃尼集团而言，此次收购将使其掌控英国最大的电力分销商，该