金蝶国际2026中报点评 AI原生产品拉动增长 经营杠杆推动盈利转正

太阳收入保持双位数增长，归母及经调整净利润均扭亏为盈，订阅业务规模效应持续释放 【1】26H1实现收入36.25亿元，同比+13.6%；订阅ARR达到44.13亿元，同比+18.3%；归母净利润0.54亿元，去年同期亏损0.98亿元；经调整归母净利润1.16亿元，去年同期亏损0.51亿元。 【2】整体毛利率同比提升2.1pct至67.7%；销售、研发及行政费用率分别为36.7%/22.3%/10.2%，同比下降2.9/2.0/0.6pct。毛利率提升与费用控制共同推动盈利转正。 太阳按业务分部看： 【1】订阅及软件收入23.01亿元，同比+15.1%，占比提升0.9pct至63.5%；其中订阅收入20.28亿元，同比+20.4%，软件收入2.73亿元，同比-13.5%。分部毛利率维持96.5%，#订阅收入保持较快增长，收入结构持续优化。 【2】实施、咨询运维及其他收入13.25亿元，同比+11.0%；其中实施收入8.59亿元，同比+9.1%，咨询运维及其他收入4.66亿元，同比+14.9%。分部毛利率同比提升4.0pct至17.9%，交付效率改善推动盈利能力提升。 太阳按产品口径看： 【1】AI原生产品收入2.96亿元，同比+189.0%，其中订阅收入1.46亿元，同比+282.9%；签约合同金额6.05亿元，同比+159.2%。根据公司披露的Q1签约合同金额2.3亿元测算，Q2单季度约3.75亿元，环比+63%。金蝶AI套件已贡献大中型市场新购订阅金额的67%；灵基自5月20日发布后已签约26家客户，上线40余个智能体。#AI原生产品由试点验证迈向规模化收入贡献。 【2】AI+SaaS产品收入27.70亿元，同比+10.3%，其中订阅收入16.70亿元，同比+13.5%，订阅占比60.3%。大中型/小微企业市场收入分别为19.67/8.03亿元，同比+8.5%/+15.3%，对应订阅收入10.29/6.42亿元，同比+10.1%/+19.4%。#AI+SaaS基本盘保持稳健增长。 【3】其他产品收入5.59亿元，同比-3.6%，整体保持平稳。 太阳其他重要指标：1)经营性现金流由去年同期净流出0.18亿元转为净流入1.42亿元；2)合同负债达到46.45亿元，较2025年末增长5.9%，应收账款约1.90亿元，仍维持较低水平；3)人均创收同比提升20.8%，组织及交付效率持续改善；4)国际业务签约企业客户约140家，全球化布局继续推进。#现金流与合同负债改善，经营质量持续提升。 太阳全年指引： 公司维持2026年集团收入双位数增长、AI原生产品收入超过10亿元、订阅收入增长20%左右、海外收入保持高速增长、经调整归母净利率提升至7%左右及经营性现金流增长20%以上的目标。AI原生产品签约提速、订阅业务经营杠杆持续释放，有望支撑全年收入增长与盈利能力改善。