26H1盈利与现金流改善显著，AI原生产品高速增长

金蝶国际(0268)[Table_Industry]计算机 本报告导读： 2026H1收入同比增长13.6%，订阅收入增长20.4%，盈利及现金流同步改善；AI原生收入增长达189.0%，灵基加速商业化落地。 投资要点： 业绩稳健增长，盈利与现金流同步改善。公司2026年上半年实现营业收入36.25亿元，同比+13.6%；毛利24.56亿元，同比+17.2%，毛利率较2025年同期提升约2.1个百分点至67.7%。归母净利润0.54亿元，上年同期-0.98亿元；经调整归母净利润1.16亿元，上年同期-0.51亿元，主要得益于订阅业务增长、产品及客户结构优化、经营效率提升及成本费用管控。经营性现金流1.42亿元，上年同期为-0.18亿元，实现由负转正，主要受益于新签订阅与加购持续增长。 AI原生产品高速增长，灵基加速商业化落地。公司持续推进“AI优先”战略，AI原生业务快速增长。上半年AI原生产品实现收入2.96亿元，同比+189.0%，其中订阅收入1.46亿元，同比+282.9%；签约合同金额达6.05亿元，同比+159.2%。AI原生产品商业化及实际应用持续推进。核心产品灵基企业智能体操作系统定位为企业级AI统一入口，自5月20日发布以来已签约26家客户、上线40余个智能体，覆盖财务、供应链、采购、制造等通用领域。益客集团基于灵基Build以自然语言调用多个智能体开发设备管理系统，研发效率提升65%以上。 大型企业业务进展亮眼，合同彰显AI应用需求旺盛2025.08.14 订阅业务持续高增，全球化战略稳步推进。2026年上半年订阅收入20.28亿元，同比+20.4%；订阅年经常性收入（ARR）44.13亿元，同比+18.3%。AI+SaaS产品实现收入27.70亿元，同比+10.3%，其中订阅收入16.70亿元，同比+13.5%，占比达到60.3%。同时，公司继续推进“中企出海＋海外原生客户”的全球化战略，在马来西亚、泰国等海外市场搭建本地服务网络，6国财税合规能力已可直接交付使用，已实现新加坡数据中心隐私合规。 风险提示。AI原生产品商业化不及预期；订阅业务增长不及预期；企业IT投入需求波动；行业竞争加剧。 本公司是本报告所述金山办公(688111)的做市券商。本报告系本公司分析师根据金山办公(688111)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所