盈利能力显著改善，打造医疗AI产品体系

平安好医生（01833.HK）医药商业 2025年08月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何柄谕执业证书编号：S0740519090003Email：heby@zts.com.cn分析师：闻学臣执业证书编号：S0740519090007Email：wenxc@zts.com.cn 报告摘要 投资事件：公司发布2025年中报：收入25.02亿元，同比增长19.5%，归母净利润1.34亿元，同比增长136.8%，经调整后净利润1.65亿元，同比增长83.6%。 收入实现高增长，综合毛利率提升，费用率下降。报告期内，公司各业务收入实现高速增长，毛利率提升，综合费用率下降，带动公司盈利能力显著改善。2025年上半年公司，公司医疗服务收入12.78亿元，同比增长20.2%，健康服务收入10.52亿元，同比增长7.0%，养老服务收入1.72亿元，同比增长263.9%，总收入高达25.02亿元，同比增长19.5%。与此同时，公司综合毛利率提升，2025年上半年为33.6%，去年同期为32.2%，同比提升1.4个百分点。随着公司降本增效成果显现，以及业务的规模效应凸显，公司综合费用率为30.1%，同比下降6.3个百分点，公司经营效率进一步提升。 付费用户及企业数快速增长，公司业务加速推进。从核心经营指标来看，公司付费用户数达到2400万人，去年同期为1770万人，同比增长35.1%，其中F端付费用户数达到2000万人，去年同期为1480万人，同比增长34.6%，B端付费用户数达到360万人，去年同期为260万人，同比增长39.2%；付费服务企业数超3500家，去年同期为超2500家，同比增长37.2%。公司付费用户数及企业数均实现高速增长，表明公司业务加速推进。 相关报告 推出医疗AI产品体系，助力公司降本增效。公司重视科技投入和AI产品研发，报告期内，公司推出“7+N+1”医疗AI产品体系，包括名医数字分身、AI家庭医生、AI养老管家、AI医务室等。AI赋能公司业务，助力公司提升运营效率以及用户满意度。报告期内，AI辅助咨询问诊准确率约98%，AI辅助医生日问诊承接量可达400万人次，助力家医客均成本同比下降52%，AI技术推动中台运营效率提升50%。AI产品已经与公司产品服务和运营管理深度融合，提升公司综合竞争力。 1、《重视医疗AI投入，B端业务加速落地》2025-07-29 2、《丰富战略生态体系，重视AI技术研发及赋能》2024-12-14 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为55.39/63.25/70.91亿元，净利润分别为2.45/3.96/5.90亿元。考虑互联网医疗行业的高成长性，公司盈利能力改善，业务结构不断优化，我们给予公司"买入"评级。 风险提示：业务发展不及预期，行业竞争加剧，政策落地缓慢 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。