公司跟踪报告：业绩保持高增，分布式、AI、云原生推动公司产品迭代升级

股票研究/2025.06.12 业绩保持高增，分布式、AI、云原生推动公司产品迭代升级 公司跟踪报告 杨林(分析师) 魏宗(分析师) 杨昊翊(分析师) 021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号S0880525040027 S0880525040058 S0880525040126 本报告导读： 达梦数据(688692) 计算机/信息科技 评级：增持 目标价格：290.30 当前价格：216.81 交易数据 2024年与2025Q1公司利润保持高增，能源、交通等领域出现较高增幅；分布式数 据库、AI以及云原生推动公司产品升级。 投资要点： 维持增持评级，调整目标价至290.30元。公司有望受益于数据库行业国产化的推进，考虑到研发和销售费用将保持投入，下调公司2025-2027年EPS预测为4.32/5.36/6.63元（之前2025-2026年为 5.63/6.77元），给予2025年25倍PS，调整目标价至290.30元（之 前为271.66-308.70元），维持“增持”评级。 24&25Q1利润保持高增，能源交通等领域增幅大。①2024年营收 10.44亿元，同比+31.49%；归母净利润3.62亿元，同比+22.22% 扣非净利润3.41亿元，同比+24.14%。2025Q1营收2.58亿元，同 比+55.61%；归母净利润0.98亿元，同比+76.39%；扣非净利润2.55 亿元，同比+87.92%。②2024年，公司主营在党政、能源、交通、 52周内股价区间（元）190.14-458.00 总市值（百万元）24,552 总股本/流通A股（百万股）113/73 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）3,336 每股净资产（元）29.46 市净率（现价）7.4 净负债率-83.22% 52周股价走势图 金融等行业均有所上涨，其中能源和交通增幅较大；2025Q1，公司主营在党政、能源、交通、信息技术、运营商等行业均有所上涨，其中交通、信息技术及运营商涨幅较大。③2024年公司经营活动现金流净额同比+36.95%，主要系销售回款增加以及销售订单增长。 授权、运维、数据业务均高增，各地区收入上涨。①按行业及产品 来看：1）软件使用授权收入2024年同比+22.79%，运维服务收入同 比+38.50%；2）数据及行业解决方案业务收入同比+204.51%；3）数 据库一体机收入同比+179.59%。②分地区来看，公司主营广泛分布 91% 68% 46% 24% 1% -21% 达梦数据上证指数 于全国各地，尤其集中于党政机关、大型金融、能源等用户数量较多的华北、华东、华中和华南地区，各主要地区内收入均有所上涨 分布式数据库进展顺利，AI、云原生推动升级。①分布数据库研发 顺利，已形成落地案例。同时还在高并发性能处理、多租户、集中 分布式一体化等技术方向进一步迭代发展；达梦共享存储（DSC）集群已大面积应用，同时还在进一步提升共享存储集群（DSC）故障容灾水平，并布局探索共享存储集群前沿发展方向。②2025年公司以技术创新为核心驱动力，围绕“智能化、一体化、多模化、云原生化”方向，通过AI赋能数据库、集中-分布式一体化架构、多模数据融合引擎及云原生技术推动数据库技术升级，并围绕达梦数据库一体机和达梦启云数据库开展“单项冠军产品”培育行动。 风险提示：信创推进不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧 2024-062024-102025-022025-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -7% 35% 相对指数 -6% -7% 23% 股票研 究 公司跟踪报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 794 1,044 1,315 1,650 2,064 (+/-)% 15.4% 31.5% 25.9% 25.5% 25.1% 净利润（归母） 296 362 490 607 751 (+/-)% 10.1% 22.2% 35.3% 23.9% 23.8% 每股净收益（元） 2.61 3.20 4.32 5.36 6.63 净资产收益率(%) 21.0% 11.2% 13.7% 15.3% 16.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 82.92 67.85 50.14 40.47 32.70 财务预测表 资产负债表（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金1,113 2,980 3,288 3,651 4,071 营业总收入 794 1,044 1,315 1,650 2,064 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 34 108 139 163 197 应收账款及票据 364 424 572 694 861 税金及附加 9 13 16 21 26 存货 73 3 143 144 155 销售费用 289 335 415 511 630 其他流动资产 61 58 81 101 123 管理费用 75 96 118 147 183 流动资产合计 1,611 3,465 4,084 4,590 5,210 研发费用 165 207 263 328 407 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 292 362 488 609 759 固定资产 27 29 44 60 85 其他收益 77 91 128 132 145 在建工程 101 216 221 226 230 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 18 17 16 15 14 投资收益 0 0 3 5 0 其他非流动资产 68 62 50 46 46 财务费用 -19 -20 -30 -33 -36 非流动资产合计 214 323 331 346 375 减值损失 -8 -15 -10 -10 -10 总资产 1,825 3,787 4,414 4,937 5,585 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 311 382 514 639 792 应付账款及票据 61 53 148 163 184 营业外收支 0 4 3 3 3 一年内到期的非流动负债 14 12 9 9 9 所得税 18 26 32 40 50 其他流动负债 261 371 586 695 830 净利润 293 360 485 602 745 流动负债合计 336 436 743 867 1,023 少数股东损益 -3 -2 -4 -5 -6 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 296 362 490 607 751 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 15 6 6 6 6 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 64 82 82 82 82 ROE(摊薄,%) 21.0% 11.2% 13.7% 15.3% 16.8% 非流动负债合计 79 88 88 88 88 ROA(%) 17.8% 12.8% 11.8% 12.9% 14.2% 总负债 415 525 831 955 1,111 ROIC(%) 19.1% 10.3% 12.7% 14.3% 15.8% 实收资本(或股本) 57 76 113 113 113 销售毛利率(%) 95.7% 89.6% 89.4% 90.1% 90.4% 其他归母股东权益 1,354 3,162 3,449 3,852 4,351 EBITMargin(%) 36.7% 34.7% 37.1% 36.9% 36.7% 归属母公司股东权益 1,411 3,238 3,563 3,965 4,464 销售净利率(%) 36.9% 34.4% 36.9% 36.5% 36.1% 少数股东权益 -2 25 21 16 10 资产负债率(%) 22.8% 13.8% 18.8% 19.4% 19.9% 股东权益合计 1,410 3,263 3,584 3,981 4,474 存货周转率(次) 0.5 2.9 1.9 1.1 1.3 总负债及总权益 1,825 3,787 4,414 4,937 5,585 应收账款周转率（次） 2.2 2.7 2.7 2.7 2.7 总资产周转周转率（次） 0.5 0.4 0.3 0.4 0.4 现金流量表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润现金含量 1.2 1.3 1.0 1.0 0.9 经营活动现金流 346 473 510 600 709 资本支出/收入 9.9% 12.7% 2.8% 2.2% 1.8% 投资活动现金流 -79 -132 -34 -32 -37 EV/EBITDA — 63.26 40.75 33.01 26.63 筹资活动现金流 -14 1,527 -168 -204 -252 P/E(现价&最新股本摊薄) 82.92 67.85 50.14 40.47 32.70 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 17.40 7.58 6.89 6.19 5.50 现金净增加额 253 1,868 307 363 420 P/S(现价) 30.91 23.51 18.67 14.88 11.89 折旧与摊销 30 29 35 24 11 EPS-最新股本摊薄(元) 2.61 3.20 4.32 5.36 6.63 营运资本变动 20 74 -12 -29 -54 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 1.07 1.45 1.80 2.23 资本性支出 -79 -132 -37 -37 -37 股息率(现价,%) 0.0% 0.5% 0.7% 0.8% 1.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 表1可比公司估值表 营收（亿元） PS（倍） 市值 证券简称证券代码2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E （亿元） 金山办公 688111 274.87 1273.14 60.53 73.34 86.87 21.03 17.36 华大九天 301269 117.18 636.22 16.11 20.79 26.38 39.49 30.60 柏楚电子 688188 138.2 398.56 21.98 27.72 34.64 18.13 14.38 平均176.75769.3132.8740.6249.3026.2220.78 资料来源：Wind，国泰海通证券研究市值采用2025年6月12日收盘市值，营收数据采用Wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投