重视金蝶国际 H1利润首次转正 AI 订阅进入经营杠杆释放期 天风计算机 缪欣君刘鉴团队

1、H1实现首次中期盈利，收入、利润、现金流同步改善。 公司2026H1实现收入36.25亿元，同比+13.6%，增速较2025年全年提升1.6pct、较2025H1提升2.4pct；归母净利润0.54亿元，较去年同期亏损0.98亿元实现首次转正；经调整净利润1.16亿元，较去年同期亏损0.51亿元大幅改善；经营现金流净流入1.42亿元，较去年同期净流出0.18亿元明显改善。同期毛利率同比提升2.1pct至67.7%，销售及推广、研发费用率分别下降2.9、2.0pct，人均创收同比增长20.8%，收入增长、盈利能力与现金流质量同步向上，持续验证公司经营进入加速改善阶段。 2、实施毛利率提升超预期，订阅经营杠杆推动利润释放。 2026H1公司整体毛利率同比提升2.11pct，其中约1.44pct来自实施、咨询运维及其他业务毛利率改善，约0.68pct来自高毛利订阅及软件收入占比提升；#实施、咨询运维及其他业务毛利率由13.9%提升至17.9%，同比提升3.9pct。我们认为，订阅模式持续增强客户黏性和公司议价能力，叠加AI赋能、标准化模块复用及交付效率提升，共同推动低毛利实施环节盈利能力改善，订阅业务经营杠杆正加速转化为利润释放。 3、AI优先战略持续兑现，看好AI+SaaS驱动成长加速。 #2026H1公司AI原生产品收入2.96亿元，同比+189.0%，其中订阅收入1.46亿元，同比+282.9%；签约合同金额6.05亿元，同比+159.2%，灵基自5月发布以来已签约26家客户、上线40余个智能体。公司整体订阅收入同比+20.4%至20.28亿元，订阅ARR同比+18.3%至44.13亿元；我们认为，#AI正从提升研发及交付效率逐步走向驱动客户付费升级，AI Suite及灵基等产品有望持续提升客户ARPU，推动企业管理SaaS进入新一轮增长周期。