期市早餐8.12

大家好，我是南华研究院的周记。今天我们其实早餐我选了鸡蛋、生猪和纯碱这三个品种。在讲这三个重点讲解品种之前，还是看一下这个隔夜市场的一些宏观资讯和市场资讯的一个情况，并且给大家进行解读。我们知道最近的话，其实这个台风，这个白海豚，其实也是我们觉得可能会对大宗商品有一点影响。我们就来分享一下我们的一个一些观点，就是说这个台风白海豚对大宗商品的一个影响。这次台风影响的一个整体范围是从华东沿海扩散到了中部内陆地区。可能大家会比较关心的两个问题，我们也去做了一些调查。一个就是哪些品种期货品种会受到的扰动会更多一些，更突出一些。第二个就是这种情绪或者说这种影响是一个情短期的一个情绪脉冲，还是说是会改变一些品种的一些基本面。首先我们觉得这次台风对期货市场更多的还是一个短期情绪和节奏上的一个扰动，比较难去改变一个中长期的一个供需的一个这样子的一个逻辑。核心的一个影响我觉得还是来自于这个物流中断带来的一个阶段性的一个供需的一个错配，并不是说是一个在供应总量上去出现一个实质性的一个减少。如果我们去分板块去看的话，我们觉得可能不同的品种它受到的冲击程度和逻辑差异会有一些区别。我们觉得如果说是这个能耗板块，我们觉得可能相对来说是各大板块当中受到冲击会相对来说比较突出一点。因为这一次台风直接是影响了宁波舟山港等一些华东石化核心的一个集聚地。那像甲醇、乙奥醇、苯乙烯LPGPX这些就是进口依赖度会比较高的品种。那它到岗时间可能会普遍去延进，有一定的一个延迟。3到7天有时间，港口库存也是被动虚化。盘面上的话也会呈现一个近强远弱的这么一个脉冲式的这么一个行情。其中我们去看这个苯乙烯和LPG的话，因为它的进口依赖度会更高一些，所以短期的供应 收缩我们觉得会也是感受到这更明显一些，价格弹性也会大更大一些。 像p ta这个的话它可能更多是受到上游这PX物流影响的一个延迟，这个延迟的一个影响。 那么现货基差这一块可能就是有一个短暂的一个冲高，但是也是比较难有一个持续的一个上涨的这么一个动力。 当然这一次的话我们觉得还是以管控，就是管控的话以这个预防性措施为主。 生产的一个装置，它没有说是出现一个大规模的一个损伤和损坏。 所以这一波利多效应我们觉得可能更多也是随着1到2周时间会逐步的一个消退，不会说是形成一个长期的一个趋势。 另外就是黑色和建材板块，它的影响逻辑可能就会跟能化板块这一块会刚好相反。 因供给端的一个扰动，我们觉得相对来说会比较有限。 压力还是主要是落在这个需求端这一块。 铁矿石的一个倒岗的岗的一个节奏，我们觉得短期还是会有一定的一个受到一定的一个影响阻碍影响。 但是港口它本身的一个库存现在还是偏高，那供应总量这块没有太多的减少，所以整体的一个影响我们觉得还是相对比较可控的那另外像钢材、玻璃这种品类的话，因为这个强降雨导致的是户外停工这样子的一个情况。 短区的话我觉得需求这一块会有一定的被压制，那价格这块也会阶段性的一个承压。 另外如果说像油脂油料这些的话，大豆到港和华东地区的压榨开机都会有一定的一个影响。 所以像多粕它这个的话因为刚需，这个属性会比较强一些，仓储的一个周期也是短，所以这个金券合约更容易出现一个冲高的一个行情。 那像豆油棕榈油这些话也同样会受到一个倒岗延迟这么一些情绪上的一些担忧。 但是目前的话，如果我们去看这个行业的一个库存的一个情况，这个缓冲的一个力度还是相对来说是比较足的。 所以也是比较难去走出一个趋势性上涨的行情。 如果说另外有影响，就像这个一思一就是这个集运指数，上海港、宁波舟山港这个阶段性的一个暂停作业，那短期的一个运力收缩，这个船息的一个紊乱，其实在运价上也有一定的会有一个冲高的这么一个动能。 但是等到这个港口恢复作业之后，积压的船只集中出港，那运价其实就会又会形成一个快 速的一个回落，所以整体还是呈现一个宽幅震荡的一个走势。所以对于这个台风白海豚，对于这一些会有影响的品种的板块或者是品种的话，我们觉得可能更多还是去物流中断带来的一些阶段性的一个错配，不是说是产能或者说是总供应出现一个比较长期的一个变化。等这个台风过境，这港口恢复正常之后，积压到港的一个货物集中卸货，前期涨区的一个价格也是会快速的一个回吐。那受这些需求压制的一个建材类的一个品种的话，也会随着这个户外施工的一个逐步的一个复，进行一个逐步修复。所以大家也不要对短期这些品种的一个波动去做一个过度的一个解读。操作上还是要去回归各品种自身的一个中期的一个供需的这么一个中长期的一个供需的一个逻辑。好，另外我们看一下，昨天这个资金方面，这个央行也是有公告。就是根据公开市场业务这个一级交易商的一个需求，8月11号就我们看到七天期的一个逆回购操作量是。为零。可能大家可能第一反应就是说逆回购挺坐，资金回笼是不是说是这个货币政策边际收紧。首先的话这次零投放的核心原因还是因为一级商交易商他没有新增的一个资金的一个申报需求。也就说明当前这个银行间体系的流动性本身还是处于一个充裕的一个状态。央行它是按需操作，就是精准滴灌，这个其实我也是一直有强调。所以不是说是举主动的去收紧流动性，这个其实也是公开市场操作做个常态化的一个灵活的一个调整。所以整体还是是一个维持资金面平衡的这么一个操作，就不是说是一个政策转向的这么一个信号。另外的话，如果要放在大的一个政策的一个定调框架去看待这个事情的话，其实这个契约的一个政治局会议，大家如果去看的话，也是明刚刚明确就是是是说是这个适度宽松的这个货币政策的一个总基调。所以中长期宽松大方向没有说太多改变。那单次的一个逆回购停坐和这个短期的一个资金回笼，只是只只是说是对前期投放的一个自然的一个回收。 我觉得可能也是属于一个常规的一个流动性的这么一个萧峰填股的这么错，这么一个操作，不代表说是一个政策取向发生了一个变化。 我可以看一下分析师他的观点也是差不多是觉得央行这个七天的一个期的一个逆回购操作量为零，是这个流动性充裕背景下的一个顺势为的这么一个零操作，并不是说是一个货币政策的紧缩，也就是说明当前的话利率还是处处在一个央行的合益区间。 那昨天我们也是讲了这个国债的合益区间是在怎么样的一个范围。 大家如果说有兴趣的话，也是可以通过我们的南华同源聪去看一下我们的周度报告当中，对于这个合一区间的这么一个判断。 或者说是可以看一下昨天我们的一个回放。 另外的话我们分析师说这个T2这一块也是再度出现了放量减仓的一个动能衰减的信号，这个高危换手压力加大。 觉得如果说今天继续放量下跌的话，那就可以离场去锁定利润。 那T方面的话还是需要去看一下这个十年期的个活跃债券，这个活跃券的一个收益率，它是不是能够是回到1.7%的上方。 如果说可以的话，那就是可以止损离场。 如果说是在手在下方的话，还是去再进行一个观察。 当然这个仅供参考，不构成任何投资建议。 所以整体来看的话，就是对这个信息对于整体的这么一个债市影响而言的话，我们觉得就是短期的一个资金面这一块的一个影响，边际上的一个影响。 但是长端利率上面也会有一定小幅的一个波动，但是不会去改变整体的这么一个格局。 因为我们之前也提到过，债市接下来的一个核心催化，还是这个资金利率的一个这样子的一个继续的一个下行。 那单日操作不影响大的一个趋势，那后续还是要去跟踪资金利率的一个中枢的一个变化情况。 那对于这个权益市场来说的话，我们觉得流动性宽松底色没有变。 所以也不用因为这么一个单日的操作去做一个过渡的一个解读。 所以我们也看一下这个权益市场的一个情况。 股值这一块我们看一下这个分析师对估值这一块的一个分析。 分析师对于昨天的一个行情的话，我们可以看到股指是集体调整，两市成交额是一个也是 形成一个持续缩量。这个状态中小盘这股还是占到一定的优势，这个优势还是延续的。因为一方面的话分析者还是今天晚上美国将公布的这个通胀数据，这个块还是要去看一下。如果说通胀数据有一定的升温，那市场重新定价这个加息预期，那A股可能就会承压。所以在这个数据即将公布之前，市场现在也是相对来说偏谨慎。另一方面的话，因为经历了上周反弹之后，指数这块尤其是中小盘的这一块，其实也是有挺多的涨幅。所以如果再要上行的话，要更大驱动力。目前可能还是没有看到这样的一个情况，所以整体来看，现在市场还是趋于一个谨慎。但是对于后续的话，目前市场情绪还是有一定期待，所以整体看的话可能要看一下今天晚上这个CPI公布的情况。在此之前的话还是预计一个震荡的一个举，是把这政策还是会给下方有托底的这么一个作用。好，那我们再看一下昨天关于棉花这一块，我们分析师也有说是有提有有这个BCO1个调查的一个情况。我们可以看到这个分结构来看的话，这个环比层面还是呈现一个商业快速区库，工业小幅补库的这么一个状态。本轮这样子的库存去化的一个核心贡献项这一块我们可就可以看到，是总库存较六月是有一定的减少。其中商业库存这块单月的环比是大幅减少，所以整个商业库存这块是一个去库本轮去库就是去库化，这个去库存去换就是本轮库存区化的这么一个核心的贡献项。其实也是可以看到，就是流通环节这个去库节奏有一定的一个加快。工业库存也就是这个房企的原材料的一个库存的情况。我们也可以看到，就是说明现在下游房企的一个补库意愿有一定的边际回升，但是整体来说还是比较克制的一个情况。如果我们再去看同比的一个维度的话，也可以可以看到就是尽管说短期这整体的一个情况来说，这个季节性的一个有一定的一个处于一个季节性的取库阶段，但是还是整体行业还是整这个行业的整体的一个绝对的一个库存的这么一个水平还是比较高，而且高于去年的一个同比的一个同期的一个情况。 那供应的压力也没有说太多的消除，那这个工业端的一个库存也是同比是偏低。也是可以看到现在这个下游房企还是处于维持一个按需采购的这么一个状态。所以对远期的需求也是相对来说是偏景慎，没有出现一个大规模一个囤货的情况。所以整体来看，我觉得这个可能整体对棉花的一个影响化有一定的这么一个短期上的这么一个支撑。我们看一下这个分析师对于棉花这块的这么一个。评价，我看一下的话，目前的话我们分析师还是觉得这个正面还是延续一个区间震荡的运行的一个状态。那也要去等待新疆这免这个产量形式明朗之后，然后还有下月我这个明朗之后，然后再去做一些看一下这个走势的情况，以及下游这个旺季需求的一个启动的进一步指引，就是这样子一个情况。那我们再看一下，昨天另外的一则消息是澳洲这边的。我看一下，澳洲这块的话，澳央行它是维持利率不变，也是对这通胀的一个这块的一个上行风险是有一定的一个警示。这个其实和日本央行也是差不多。那我们看一下这个整体的话，这一次澳洲央行这边的一个利率结议还是符合市场预期。当然就是这个符合市场预期的这种鹰派暂停的这么一个状态，也是连续第二次去维持这个基准利率4.35%不变的这么一个情况。但是也是明确了会保持价这么一个选项。当然这个全程没有说是提及降息，然后通胀风险还是被放在一个核心的一个位置。所以我们觉得整体来看，从澳洲央行这个决就是利率决议的这么一个情况去看的话，还是整体的一个政策姿态是偏鹰派，谨慎的一个鹰派。没有说是台多有一个往宽松方向去转，那这个其实还是符合市场的一个主流的一个预期这样的一个情况。那后续澳洲这边的政策路径怎么看？我们觉得目前的话市场对这个政策的一个定价还是比较明确，还是觉得这个年内加息的概率会更大一点。那相比决议前，当然也有一定的一个降温。也就是说可能市场觉得这一次暂停动作不是单次动作，可能会有一定的一个会进入一定的一个观察期。那我们觉得可能决定九月或者在之后的澳洲这边的这个政策的一个走向的话，可能有这么 几个核心变量。 一个就是澳洲央行自己也说的，就是通胀这一块，对吧？三季度的一个通胀数据的一个回落的速度这一块。 如果说原有这些大宗商品价格反弹，再加上汇率贬值，推升这个输入性的一个通胀，然后导致通胀超预期。 这个年性超预期的话，我们不排除澳洲央行这块就会再次启动加息。 这样子的情况，第二个的话就是经济基本面这块的一个下行的一个幅度。 这个其实也是他现在家澳洲经济有一定下行压力风险的一个主要来源。