期市早餐8.13

大家好，欢迎来到我们的期势早餐，我是南华研究院的周骥。昨天晚上我也看到美国通胀数据落地，那我们各项策略是否要调整呢？我们今天会给大家进行分析。还是按照惯例，我们今天的第一个环节就是对隔夜的一些市场资讯和这个产业资讯做一个解读。我们第二个环节就安排了这个重点讲解品种。目前的话我们挑出三个有异动的品种，分别是氧化铝，集运指数和黑色金属板块给大家进行分享。也跟大家说一声，早上好。我们接下来的话先看一下这个隔夜市场的一个资讯，大家也可以先把这个在第三环节所需要交流的品种先打在屏幕上方，我们这边也会做一个收集。我们先看一下昨天第一个消息，其实是和这个氧化铝相关的。所以我们也把这个氧化铝结合的这个产业信息给大家一起分享。我们可以看到昨天的话整体来看，整一个铝系的一个品种是普遍的一个表现还比较好。我们看一下这个分析师的一个观点。可以看到这个分析师可以看到，他是整体觉得昨天整体的一个铝产业链是一个上涨的状态，氧化铝表现是相对来说比较强。那这个行情的一个驱动力的话，我们分析师觉得是从之前的一个宏观情绪切换到了这个海外氧化铝的一个供给端这块的一个扰动。也就是昨天重点交易的巴西的阿鲁诺特炼厂突发了减产事件，我们先看一下就这个事件的话，我们的分析师觉得其实相对来说还是对这个氧化铝的影响会是个正面影响，属于一个正面影响，也是属于一个相对来说力度相对比较大的供给端的一个利好。那为什么会这样觉得呢？主要是有这么三方面的一个考虑。一方面就是减产量在海外市场是有足够的分量。阿鲁诺特它是中国以外规模最大的氧化铝厂之一，也是全球单体顶尖的一个氧化铝基地，年产量差不多是有630万吨左右。 这个其实也是直接砍半运行的话，就意味着这个月度的一个减产规模会有。 大家可以自己算一下，这也是占全球月度供应量就比重会是接近是3%左右。 这个量的一个供给收缩放在海外氧化铝市场，其实是能够打破区域供需平衡，带动价格出现明显的一个弹性。 第二个的话就是这一个事件的持续性比普通的一个检修，就我们觉得这个分析会觉得是更强一些。 这次外部供应商供气中断导致的这个其实并不是说是一个计划的一个停产，也不是说是企业主动的一个计划性检修。 所以这个恢复进度上面相对还是要打个问号，不是说是啊两三天内就能快速复产，所以供给量的一个收缩的一个持续时间，可能会超出市场预期这样的一个情况。 所以这个利多效应就是说我们觉得可能还会有一定的一个持续。 另外就是当前的一个价格的一个位置，也是放大了一个弹性的一个冲击。 因为前期氧化铝的价格它是持续的往下走，那本身也是处于一个相对来说是一个低位的一个敏感区间。 那市场对这个供给端的一个边际反应就会更表现的强烈一些。 再加上现在海外电解铝盈利这块还是相对来说还可以，那对这个原料这块的一个涨价的一个承接率，就相对来说会比较要强一些。 这个也是容易形成情绪和基本面的一个共振的一个上涨。 所以在这样子的几个情况下，我们也可以看到我们觉得这个信息对两化铝这块的一个影响相对来说是偏正面的那可能大家可能会问，就是说这样子的一个海外的一家工厂减产，为什么能够带动国内的一个盘面的一个上涨？核心的一个就是内外市场的一个联动的一个传导逻辑。 因为阿伦勒特前面我们讲它是海外氧化铝这个市场的一个主要的一个供应者。 它这个减产首先收紧的就是中国以外的一个现货供应。 市场对海外供应的一个损失的一个预期升温，也会推升到海外现货价格，还有个长单履约这么一个风险溢价。 反过来的海外价格弹就个抬升之后，国内的氧化铝的出口条件也就会随之改善，对吧？那通过这个内外价差差的一个传导，最终就会带动国内盘的一个走强。 其实近期这个海外氧化铝的价格其实也是有一定的一个企稳的这么一个迹象。 这次减产其实也是相当于进一步强化了市场对海外价格底部的一个判断，所以情绪上也是 有一定的一个共振这样子的一个情况。当然对于这个铝产业链上三个品种涨幅，其实也有一定的一个差异。背后的一个逻辑是氧化锂的话它就是直接受予这个供给收缩，所以它的弹性最大，所以反应也是最直接，就自然就是涨幅受这条消息的话就会高一些。那汇率的话它的上涨逻辑相对来说就是进阶一些。至于这个嗯铸造铝合金这块的话，它基本上还是跟随着这个护铝被动的一个生长。因为阿鲁诺特的减产和废铝的供应，再生铝成本，还有国内的这个压铸订单，没有说太多的是直接的关联。所以它本身没有独立上涨的一个动力。所以在这个整条链接上面，它所以它涨幅相对来说比较有限。短期来看的话，我们觉得氧化铝这块的一个交易中心，还是会暂时从之前的国内的供应宽松，切换到这个海外供给端扰动，再加上一些内外平衡上面。所以整体来看的话，我们觉得可以看一下这个分析师的观点，就是说是氧化铝这一块，觉得这个阿鲁诺诺特减产也是给盘面带来一件事件上的一个驱动。所以预计这个氧华铝这一块还是短期是一个偏强震荡的这么一个状态。那后续的话大家可以跟踪一下这么三个核心变量。一个就是还是这个阿诺特天然气供应的一个恢复的时间，以及最终的一个实际的一个减产量的一个情况。另就是海外氧化铝的一个现货成交价格，还有出口窗口的这么一个变化，以及跟国内这个期限结构这样的一个联动的一个情况。第三点就是说是国内氧化铝它自身的一个库存水平，还有这个高危就是它这个产能能不能抵消去就去海外的这么一个供给端的一个扰动。这块可能还会决定这个行情高度的一个底层的这么一个约束。好，接下来我们再看一下，就是昨天我们也一直讲的是要关注今晚的这个cp I的一个昨晚的一个cp I情况。昨天早上我们也是在早盘上有提醒。我们先来看一下昨晚公布的七月的美国CPI的一个情况。整体的一个数据相对来说，无论是从同比环比核心同比核心环比这几个项来，基本上还是都是落在了这个市场的一个预期内。几乎上没有说有太多的超预期的一个地方。 但是我们觉得可能细细的去挖掘一下，其实还是有一些一些信号的那更有意思就是说这个数据公布之后的这个盘面的一个走势上面，明明是这个通胀降温的利好，但是也没有说带动这个市场有太多趋势性的一个行情，那整体还是一个反复拉锯的这么一个情况。 那我们先看一下这个数据的一个情况，这个短周期的一个通胀趋势我们去看，其实整体来看的话，也是贴着这个预期的下沿去走。 那目前现在一个走势的一个情况来看的话，我们觉得可能现在这个通胀这一波的一个回落的一个结构性还是相对来说是比较清晰的首先就是能源分项指如我们去看的话。 这个是当前整体通胀和这个核心通胀分化的这么一个核心原因。 如果说也就是说如果剔除能源之后，其实美国内生的一个物价水平也就是在2.5%左右，这样子其实也是还在继续下行。 所以这个问题现在问题还是不是说通胀本身粘性，还是说还是在这个油价这块还是有一定的一个粘性。 那如果是从环比这块，其实能源价格也是已经有是连续多月，这是一个下降的一个状态，这也是整拉拉低整体通胀的一个比较重要的一个情况。 如果再去看这个，我们之前一直讨论这个住房分享，这个相对来说比较粘性的一个核心的一个通胀的一个分享。 那可以看到租房这块的一个情况的话，其实还是会有不少人从这个通胀数据去看，会觉得房租还是在推高通胀。 但实际情况是就是这个月的整体通胀环比涨幅其实本身还是比较小的。 如果我们去拆分这个住房内部的一个结构，就会相对来说比较清晰。 其实整体其实构成居民房租成本的业主等价租金，主要这个居所住租金。 如果我们去看这些情况，其实真正拉低住房整体涨幅的也就是这个酒店住房的价格的这么一个情况。 那也就是说其实居民实际承担的这么一个房租，其实并没有说是回落太多。 住房的一个分项的整体表现还是相对来说比较温和，主要还是受出行类的这么一个住宿的一个价格下跌去带动。 所以后续大概率还是维持一个低位的一个状态，不会说再去成为通胀上行的一个主要的一个动力。 另外就是这个核心的一个服务和核心的一个商品这一块的一个情况。 核心服务这一块的话，整体的一个降温的趋势还是比较明确的。 这个超级核心通胀也是创下了近五年的一个新低，这块还是比较明显的一个这么一个证明。另外的话如果局部的一个反弹的话也是有，但是相对来说还是比较少。比如说这个机票价格这块，当然这个上涨原因主要还是因为这个航空煤油这块价格，这样这块价格的一个就上涨的一个带来的这么一个情况。航空煤油价格上涨，它这个成本传导，其实这也是反而会挤压这个航空公司利润，所以也并不是说代表这个需求的一个回来。当然除了这个机票价格这一块，像什么医疗，通信这些分享也有一定的一个小幅的一个回升。但是都是属于我们觉得属于是一个正常的一个月度这样子这块的一个波动，没有说是一个全面上涨的这么一个状态。如果说是看这个核心商品这一块的话，这个是这次数据当中分歧比较大的分享，也是我们觉得中期需要去重点跟踪的一个变量。去拆分去看的话，就是反弹来自这么几个部分。一个就是二手车价格的一个回升，第二个就是AI I相关的这么一个计算机这一块，还有外围设备这些都是这些分项是相对来说反弹的比较明显。当然这里延伸的一个重视中期问题，就是说AI这一块它对通胀到底是推升还是抑制。从目前的数据的这么一个和产业的一个情况来看，我觉得它对物价影响呈现的相对还是说没有说非常单一的净效应。就是在产业链上游的基建环节的话，其实I AI带来的是一个涨价的这么一个效应。我们觉得是这样子，这块是这样子的一个情况，但是在不过这一类产品它其实在CPI的这么一个权重当中并不高。涨价目前也是主要体现在另外像这个生产端和中间还是这个生产能和中间品这么一个环节当中，说没有说大量传导到这个终端消费物价当中这一块。那在这个产业链下游的应用环节的话，AI的一个带来的又是一个降价的这么一个效应。像这样子的情况，但是这个部分降价的影响，我们觉得它会相对来说比较隐蔽，没有说是在总量物价数据当中去体现出相对比较明显的一个一个情况。当然所以整体来看，AI的一个它这块还是一个中期的一个潜在的一个结构性的一个通胀因素。但是短期它对这个整体的CPI的拉动，我觉得还是相对来说比较有限。 这个其实如果说和21年22年的情况来比，这个是有一定的一个区别。 因为当时还是一个全面。 通胀的这么一个环境。 所以上涨的一个物价其实还是蛮难去顺畅的扩散到这个全品类的这么一个物价当中。 那对于接下来从通胀的这么一个数据的角度去看，整体的这么一个美联储接下来的一个货币政策的一个情况。 我们觉得可能九月大概率还是处于一个观望的一个状态，所以这个悬念这一块还是没有说完全的解开，整体是这样子的一个情况，可能还是要去。 之所以这个悬念没有完全解开，我们觉得其实因为还有这么几个变量没有落地，去足以去影响最终的美联储的一个决策的方面。 第一个就是油价的一个不确定性，因为目前的话中东还在反反复复的一个拉锯，或尔摩兹海峡这块也没有说是完全的一个通航。 所以八月的这个油价的一个中枢，我个人觉得可能大概率还是会有一定的不排除高于七月的这么一个可能。 所以也是会带动八月的CPI能源项这块就是由跌转涨，这个概率还是有。 另外就是我们去看七月议息会议上的一些美联储内部的一些情况，其实看到这个内部还是有一定的一个分歧。 这块像一席会议上就有三位地区联储投了反对票，支持加息25件，鹰派的声音还是存在。 另外这个卧室上任之后也是立场是偏，它的政策框架到底怎么样？对通胀、AI产业和经济增长的一个衡量标准是什么？其实目前对于市场来说还是要打一个问号，就是说没有说有太多的一个共识，对吧？所以这个也是最大的不确定性之一。 还有就是我们要去关注八月底的这个杰克逊或会议，这个每年的一个年会我们也是要经常去关注。 这个也是他卧什上任之后首次重要公开的亮相，这个也是我们要去观察他政策立场的一个相对来说是下一个阶段的一个关键的一个窗口。 第三点我们觉得不确定还没有落地的一个变量，就是这个后续的数据或者是目前的数据， 觉得我们觉得还是不足以去确认趋势。 目前的话只有两个连续两个月的温和通胀数据，就是说这从这两个这么单个的两个月的数据去看，也不能说是完全确认下行趋势。 那9月1息会议前其实还有八月的cpi对吧？还有非农PCE这些其