投资早报

2026/8/13 投資早報 上銀(2049)-AI驅動自動化產業上升週期，成長延續性優於預期，交期持續拉長 大成鋼(2027)-關稅及建廠潮使供需吃緊，價格高檔不墜 鴻海(2317)-伺服器需求持續強勁 聯亞(3081)-2Q26財報優於預期，EML Laser及NPO/CPO均佈局 華碩(2357)-毛利率上升，伺服器爆發性成長 和碩(4938)-伺服器業務未來將成主要營收貢獻之一 類股輪動反彈大盤連3紅K 週三台股開平走高，盤面除權王(2330)台積電穩住指數，包括矽晶圓(6488)環球晶、(3532)台勝科；光通訊(4979)華星光、(6442)光聖；散熱(3653)健策、(6831)邁科；記憶體(6770)力積電、(8299)群聯均有強勢演出，終場加權指數上漲397點，收在45518點。美國7月CPI大致符合預期，顯示通膨壓力未進一步擴散，淡化9月升息疑慮，資金回流科技股與成長股，最新道瓊下跌0.04%，納指上漲0.54%，費半上漲2.49%。 上市櫃公司7月合計營收逼近6兆大關，年增超過46%，主要受惠AI進入新平台交貨高峰期，加上第三季傳統電子旺季效應，營收創高公司一舉突破200家，護國神山更是連3個月攻頂，基本面暢旺帶動大盤自低檔迅速反彈逾5000點，順利站回季線並收復45K，同時牽動月線扣低走揚強化下檔支撐；美中不足是技術面呈現價漲量縮格局，反映投資氣氛轉為謹慎，畢竟指數進入前波密集套牢區，且融資餘額不降反升，籌碼面不利多頭進攻節奏；此外，市場高度關注Fed後續利率走向、輝達8/26財報與展望，預料盤勢將延續高檔震盪頻率，操作避免積極追價，可透過買黑賣紅價差來回因應。 選股策略中，台積電資本支出逐年遞增，有助先進封裝、檢測設備、特用化學、製程耗材等營運表現；隨著四大CSP業者不斷上修資本支出，老AI供應鏈業績集體爆發，資金重新聚焦高功率電源、水冷散熱、滑軌機殼、組裝代工等族群；漲價缺貨題材如ABF、CCL、DDR4記憶體、磷化銦基板經過整理後陸續轉強；另一方面，重電、航運、鋼鐵、塑化具備低基期優勢，上述類股可趁拉回時擇優布局。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告美股盤後漲跌表現及相關概念股–按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 季報-按此下載報告(資料持續更新) 上銀(2049 TT，買進) AI驅動自動化產業上升週期，成長延續性優於預期，交期持續拉長 1.結論建議： •2Q26 EPS 2.4元，優於預期12%，主因受惠中國AIDC/機器人帶動自動化需求，營收規模提升+漲價效應帶動獲利結構好轉。 •3Q/4Q26在市場需求持續成長，歐洲自動化產業結構好轉；加以漲價效應持續發酵，上修EPS 6%/10%至3.2/3.4元，季增35%/6%。 •AI帶動自動化需求回升，估價量齊揚趨勢開啟。以2026-27年平均EPS與40倍本益比得目標價510元，維持買進評等。 2.重點分析： •2Q26 EPS 2.4元，優於預期12%，需求好/漲價/匯率帶動獲利 上銀2Q26營收75.1億元，季增18%，主因中國市場接單暢旺。受惠中國十五五規劃帶動工具機產業升級、AI資料中心與機器人帶動螺桿/線軌等自動化零組件需求成長。歐洲市場需求見初步復甦跡象。此外，半導體自動化設備持續出貨挹注。毛利率34.2%，季增2.2個ppts，優於預期1.0個ppts，主因營收規模帶動UTR提升及匯率挹注。此外，部分漲價效應於2Q26顯現，挹注毛利率成長。EPS 2.4元，季增46%，優於預期12%。 •中/歐需求回升，訂單能見度提高+匯率轉佳+漲價挹注營運成長 估上銀3Q/4Q26營收季增13%/12%至85.1億元/94.9億元，上修1%/5%，主因1)中國自動化需求強勁復甦，受惠十五五規劃挹注，於工具機、半導體及AI相關需求如伺服器與機器人需求均強勁成長。2)歐洲汽車需求落底，然國防、醫療、半導體需求顯著成長，彌補車市下滑需求。3)關稅匯率影響漸小。整體上銀線軌/螺桿訂單能見度自1Q26 3-3.5個月/4個月提升至2Q26的4/6個月。同時估漲價於3Q26完整反應，帶動毛利率估達36.1%/35.3%，季增2.0/季減0.8個ppts，上修1.4/1.8個ppts。估EPS達3.2/3.4元，季增35%/6%，年增157%/161%，上修6%/10%。 •AI驅動產業續強，價量齊揚顯現，獲利延續至2027年可期 整體自動化產業供需格局於2026年已大幅改善，主要受惠中國財政政策及十五五規畫刺激+歐洲非車用等相關應用需求大幅回升，車用落底下，歐洲自動化需求已逐步復甦。整體訂單能見度持續提升及漲價反映供不應求下，將帶動上銀獲利結構好轉。本中心估上銀2026/27年EPS分別為10.7/15.0元，年增148%/41%，上修8%/3%。以2026-2027年平均EPS與40倍本益比(前次為2026年EPS，本次採2026-27年平均EPS係考量AI驅動產業上升循環將延續至2027年)，得目標價510元，買進評等。 大成鋼(2027 TT，買進) 關稅及建廠潮使供需吃緊，價格高檔不墜 1.結論建議： •2Q26毛利率年增6.2個百分點，EPS 1.85元，優於預期22%；7月產品價量續增，淡季不淡，上修3Q26營收14%至年增40%。 •鋁捲板/不鏽鋼價格年增43%/18%，有望持續上漲；資料中心之不鏽鋼管材價格高，隨出貨占比提升及鋁板自製率提高將推升毛利率。 •關稅及建廠潮使供需吃緊，上修2026/27年EPS 15%/20%至5.75元/6.11元，評價維持1.6倍2026年每股淨值34.28元，目標價55元。 2.重點分析： •2Q26價量齊揚推升毛利率，EPS優於預期22% 大成鋼2Q26營收360.0億元(季增15.5%/年增41.6%)，鋼鋁關稅、廠房建置使美國供需吃緊，鋁捲板/不鏽鋼出貨量季增6%/7%、均價季增12%/6%，扣件因美國調整關稅計價方式，使同業進口成本提高，進而提高售價而受惠轉單效益，營收季增13%/年增27%；毛利率季增3.2個百分點至30.5%，優於預期，使營業利益76.0億元(季增34.9%/年增116.4%)，創下歷史新高，EPS 1.85元(季增64.2%/年增398.8%)，優於我們/市場預期22%/31%。 •工業需求及資料中心建置使淡季不淡，估3Q26營收年增40% 工業需求及資料中心建置帶動7月合計出貨量月增中個位數，不鏽鋼因產品組合改善上漲3%，淡季不淡，上修3Q26營收14%至362.5億元(季增0.7%/年增40.2%)；上修毛利率0.8個百分點至27.6%，季減2.9個百分點主因海運費漲幅超過100%，影響產品毛利率中個位數，不過後續將逐步轉嫁給下游業者，估營業利益69.3億元(季減8.8%/年增72.3%)、稅後淨利40.6億元(季減15.3%/年增75.1%)，EPS 1.57元，上修25%。 •關稅及建廠潮使供需吃緊、產品組合優化，維持買進 看好大成鋼受惠於企業回流美國帶動廠房建置、下游低庫存及維修更新等剛性需求，AI資料中心建置亦將提供新的成長動能，而目前鋁捲板/不鏽鋼價格年增43%/18%，考量美國50%鋼鋁關稅維持及當地供給吃緊，產品價格有望持續上漲；同時，資料中心使用之不鏽鋼管材對規格要求較嚴謹，且公司過去幾年的併購策略進入收割期，美國當地僅大成鋼可供應，使產品價格高於一般品項至少10%，隨出貨占比提升將推升不鏽鋼毛利率表現，2027年更有德州鋁廠自製率提升帶來成本節省效益，上修2026/27年EPS 15%/20%至5.75元/6.11元，年增113%/8%，評價維持區間上緣1.6倍本淨比、2026年預估每股淨值34.28元，目標價55元。 投資快報-鴻海(2317 TT，持有-超越同業)伺服器需求持續強勁 1.事件： •鴻海召開2Q26法說會。 2.評論： •2Q26獲利符合預期，毛利率小幅低於預期0.1個百分點 鴻海2Q26營收2.53兆元，季增19%、年增41%，毛利率6.1%，季減0.1個百分點、年減0.2個百分點，低於本中心預期0.1個百分點，營業利益948億元，季增25%、年增68%，高於本中心預估9.6%，主要受惠於伺服器營收維持強勢及產品組合優化，且AI規模效益及自動化效能優化開始反映。業外部分，基金投資收益年減約59億元，以及營運規模擴大、資金需求提升使利息支出增加約27億元，稅後淨利599.7億元，季增20%、年增35%，EPS 4.27元，高於本中心預估1.5%，符合預期。2Q26產品組合，雲端網路業務51%、消費智能業務29%、電腦終端業務15%、元件及其他業務5%。除了消費智能產品因淡季效益成長幅度較低，其他三個業務營收皆季成長雙位數。 •AI機櫃出貨量持續成長 管理層展望3Q26，AI營運將持續成長，加上ICT產品進入下半年傳統旺季，公司預期整體營收將季增顯著、年增強勁；2026全年營收則維持強勁成長，且目前能見度相較5月更佳。雲端網路業務，受惠AI需求高速成長、CSP客戶資本支出增加，AI伺服器持續放量及新品開始小量產，預期3Q26季增及年增幅均強勁成長；消費智能業務，下半年是傳統旺季，預期3Q26營收季增及年增均顯著成長；電腦終端業務，因新產品需求高峰已過，加上記憶體供應吃緊，預期3Q26營收將較2Q26略為衰退；但零組件價格上漲帶動產品單價增加，預估營收仍將較去年同期顯著成長。 •產品複雜度將有助於提高利潤率成為長期成長動能 我們認為，鴻海的AI伺服器出貨量明顯成長，且VR產品將於9月開始打板，並於年底開始放量出貨；另外，鴻海持續取得ASIC專案，管理層也樂觀看待未來新專案及ASIC的市占率，但其專案主要走Consignment模式，因此營收貢獻較不明顯。另外，管理層持續看好未來AI agent所帶動的通用型伺服器需求，及800G以上的高階交換器機櫃，認為產品複雜度提升亦有助提高利潤率，網通產品長期將成為集團獲利成長的重要來源。我們維持鴻海持有評等，獲利並未進行調整。 聯亞(3081 TT，買進) 2Q26財報優於預期，EML Laser及NPO/CPO均佈局 1.結論建議： •2Q26 EPS 4.62元，獲利優於預期10%，因產品組合優化及新產能量產順利使毛利率優於預期3.1百分點達57.5%。 •CW Laser於1.6T應用已開始出貨；公司亦佈局EML Laser及NPO/CPO之插拔式模組，持續優化產品組合。 •估2026/2027年EPS為19.3元/47.1元 ， 年 增316%/145%， 獲 利 上 修12%/27%；以2027年估計EPS及68倍PE得出目標價。 2.重點分析： •2Q26獲利優於本中心預期10%，3Q26上修獲利23% 2Q26營收12.2億元，季增35%且年增121%，毛利率57.5%優於原估計3.1百分點，故獲利優於本中心/市場預期10%/21%，EPS 4.62元，年增384%；優於預期主因毛利率受到下列因素影響；1)產品組合中的高端產品比重拉升；2)新建置產能包含MOCVD及奈米壓印(E-Beam之外的第二種微影設備)量產順暢。3Q26營收估計為14.4億元，季增18%且年增160%，毛利率上修2.4百分點至56.8%，獲利上修23%至EPS 5.44元；上修獲利的原因與2Q營運優於預期相同，營收上修因7月營收達5億元。 •佈局EML Laser及NPO/CPO之插拔模組，持續