研究早观点

2026年8月13日星期四 【今日要点】 【山证农业】农业行业2026中期策略-关注生猪产能去化和饲料整合出海 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报-硅料龙头签署反内卷倡议书，光伏玻璃价格反弹 【公司评论】芯联集成(688469.SH)：芯联集成：毛利率大幅提升，迎来盈利拐点 资料来源：常闻 【行业评论】20260812光伏产业链价格跟踪－ 电池片价格普涨，组件价格持平 【行业评论】碳酸锂价格上行，锂电材料价格稳中有升 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【山证农业】农业行业2026中期策略-关注生猪产能去化和饲料整合出海 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 大部分生猪上市企业2026年1季度末的资产负债率环比出现进一步上升，且仍有部分企业的负债率处在历史较高位置。生猪养殖行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成。2026年6月底的能繁母猪存栏量已经下降至3780万头，为2022年以来的新低，同时已经接近《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》设定的3750万头左右的正常保有量。如果行业继续亏损和现金流趋紧，或进一步驱动市场化去产能，有望为下一轮生猪价格上涨周期奠定基础，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 在行业整合和原料涨价的大背景下，市场份额有望加速往头部企业集中，建议关注海大集团的机会：（1）饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，海大集团凭借高效的内部管理、有效的业务激励、以及突出的产业链服务优势，国内市场份额得到持续提升；（2）鱼粉等原料价格上涨给中小饲料企业带来较大的成本压力，海大集团有望凭借自身的规模和研发优势加快拓展市场份额；（3）亚非拉地区饲料业务的市场容量大，仍属一片“蓝海”，公司海外饲料业务有望延续高增长高毛利趋势，成为业绩的又一个增长点；（4）公司目前估值处于历史底部区域，安全边际较高。 禽肉供给总体较为充裕，肉鸡产业内部出现一定程度的结构分化，白羽肉鸡行业规模扩张，供给较为宽松，行业仍存压力；黄羽肉鸡行业由于在2025年经历了行情低迷和产能去化，今年价格同比去年有所回升。周期配置的角度，在周期低位，低估值和具有成本优势的头部企业在配置上或具有良好的风险收益比和吸引力，建议关注立华股份、圣农发展。 养宠渗透率提高叠加消费升级趋势，宠物行业仍有望保持增长。2026年，国产厂商积极进行品牌升级、通过科研驱动品牌心智，同时在食品功能、工艺上实现迭代升级，高端化趋势明显，进入新的发展阶段。国际市场则呈现结构性增长态势，美欧猫湿粮弹性高，狗粮略显压力，虽面临关税政策、汇率波动，美国宠食进口需求并未缩减，26Q1我国出口已有复苏，随着海外产能陆续落地，代工业务收入和毛利率有望边际修复。进入新发展阶段，宠物食品企业竞争持续，持续进行营销、研发、供应链投入，建议关注自有品牌领先的乖宝宠物和全球产业布局领先的中宠股份。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报-硅料龙头签署反内卷倡议书，光伏玻璃价格反弹 【投资要点】 上海证券报：8家硅料巨头签订反内卷倡议书，从价格联盟到成本底线的合规转身：8月6日晚，通威、协鑫、大全、新特、亚洲硅业、东方希望、青海丽豪、新疆戈恩斯八家多晶硅巨头在上海签署《反内卷倡议书》，合计占国内有效产能超90%。承诺所有光伏产品销售价格不得低于《光伏行业成本核算模型通则》核算的完全成本，并建立互相监督举报机制。 美国白宫对进口多晶硅及其衍生产品实施最低进口价格和额外15%关税措施：8月6日，美国白宫8月6日签署232总统公告，12月4日生效。对多晶硅及下游衍生品设立最低进口价格（MIP）：多晶硅$21/kg、硅片$100/kg、电池$0.22/W、组件$0.38/W，并叠加15%从价税。虚假认证者永久禁入。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为31.5元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为31.0元/kg，较上周持平。根据硅业分会，本周多晶硅签单量环比缩减，市场成交以执行前期订单为主，企业自主减产控销，进一步下跌空间有限，但下游采购仍维持保守策略，库存去化仍需时间，预计短期硅料价格低位震荡。 硅片价格：130μm的182-183.75mmN型硅片均价0.80元/片，较上周持平；130μm的210mmN型硅片均价1.10元/片，较上周持平。头部硅片企业延续减产态势，8月排产预计继续下调，供需格局边际改善。在价格贴近现金成本线的背景下，硅片价格跌势暂缓，但下游采购需求暂未有明显回暖，整体库存压力仍存，预计短期低位震荡。 电池片价格：182-183.75mmN型TOPCon电池片均价为0.27元/W（转换效率25.4%+），较上周持平；210mmN型TOPCon电池片均价为0.265元/W（转换效率25.4%+），较上周持平。电池片环节库存压力仍存，部分组件大厂减少甚至停止外采电池，电池片环节议价能力薄弱。但价格已跌至成本线附近，企业挺价意愿增强，预计短期价格趋稳。 组件价格：182-210mmTOPCon双玻组件均价0.72元/W，较上周持平；210mmN型HJT组件均价0.75元/W，较上周持平，较TOPCon溢价约4.2%；182*182-210mmBC组件均价0.808元/W，较上周持平。中国项目组件方面，TOPCon集中式0.70元/W、分布式0.74元/W，BC集中式0.796元/W（较TOPCon溢价13.7%）、工商业分布0.82元/W（较TOPCon溢价10.8%），均较上周持平。出口退税取消后海外报价持续承压，国内需求尚未起量，但上游成本端止跌为组件价格提供一定支撑，预计短期组件价格低位震荡。 玻璃价格：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为15元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为8.6元/㎡，8月3日至5日连续三日价格持稳。上游重质纯碱价格维持1109元/吨低位，玻璃企业虽有意上调报价但下游接受度有限，短期光伏玻璃上下游持续博弈，预计市场大稳小动，2.0mm产品价格预计在8.5-9元/平方 米区间运行投资建议 重点推荐：光伏铜代银：博迁新材；BC新技术方向：爱旭股份；供给侧方向：大全能源、福莱特、石英股份；储能方向：海博思创；电力市场化方向：朗新集团。 风险提示：包括但不限于以下风险：光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险； 【公司评论】芯联集成(688469.SH)：芯联集成：毛利率大幅提升，迎来盈利拐点 陈玉卢chenyulu@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布了2026年中报，实现营业收入45.62亿元，yoy+30.53%，实现归母净利润2.78亿，yoy+263.4%。2026Q2实现营业收入26亿元，yoy+47.59%，实现归母净利润3.67亿元，yoy+2968.72%，扣非后归母净利润为0.86亿元，yoy+128.31%。 事件点评 AI基建与终端业务：营收同比增长84.31%。①功率：高压功率器件已向头部AI服务器电源厂商、国际SST客户送样验证。②模拟IC：AI服务器电源管理芯片已有序推进客户验证与量产导入。③光互联：硅光芯片已规模化供货，光交换芯片和VCSEL芯片完成全流程验证，并进入小批量交付阶段。 车载业务：收入同比增长3.53%，结构性持续增长。公司可提供70%的汽车芯片种类，覆盖主驱、OBC、底盘、车身、热管理等一系列关键系统核心细分领域，公司主驱功率模组已批量装车，产品覆盖国内九成以上新能源车企，新增整车及Tier1合作项目超百个。 消费：营收同比增长31.76%。手机麦克风在国际Top终端市占率超50%，消费级IMU、锂电保护芯片实现规模化量产，与头部家电客户开展SIC芯片定制开发，并进入送样阶段。 工控应用：营收同比增长21.29%。公司光伏、储能混碳功率模块、工商业储能模块已批量交付，适配业界最大功率465KW、2KV升压光伏组串逆变器的全套功率模块已量产。 毛利率同比提升9.17个百分点，规模效应推动利润释放。公司26H1毛利率为12.71%，同比提升9.17%，净利率为0.91%，首次实现净利润转正。毛利率提升的原因包括：①产品结构持续优化，高附加值产品占比逐步提升。②生产运营效率提升，精益管理和精益生产效能显现，期间费用率6.01%，下降了0.78pct。③产能利用率提升，带来的单位固定成本摊薄效应，折旧摊销占营收比重下降至41.13%，同比-13.84pct。 未来战略方向：联手地方政府建设5万片/月12英寸数模混合芯片生产线，总投资200亿元，布局AI、光互联等赛道，进一步打开长期成长空间。 投资建议 预计公司2026-2028年营业收入分别为106.05亿元、132.38亿元，161.42亿元，同比增长分别为29.6%、24.8%、21.9%，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.49亿元、6.4亿元、9.03亿元，同比增长分别为175.5%、42.5%、41%，2026年8月11日股价为9.17元，对应的2026-2028年PE分别为171.1倍、120.1倍、85.2倍，对应的2026-2028年PB估值分别为5.7倍、5.4倍、5.1倍，公司作为功率和SiC特色工艺系统代工厂，已经迎来了盈利拐点，预计利润将逐年大幅提升，首次覆盖，给与“买入-A”评级。 风险提示 技术及产品迭代风险；公司的持续发展源于对客户需求变化的敏锐洞察与快速响应，以及产品适配性与成本竞争力。受半导体行业固有特性影响，公司仍会面临产品迭代加速、研发周期漫长、资金投入密集等多重挑战。 关键技术人员流失风险；随着公司规模扩张，对专业技术人才的需求与日俱增，若公司不能提供更好的发展平台、更有竞争力的薪酬待遇及良好的研发条件，仍存在关键技术人员流失的风险。 知识产权风险；通过高研发投入和不断的技术积累，公司已拥有多项自主知识产权，同时也累积工艺参数、验证数据等商业秘密。公司的专有技术、商业秘密、专利等存在被他人盗用或不当使用的可能。 公司规模扩张带来的管理风险。随着公司资产规模、业务规模及员工数量的快速增长，各项业务进一步扩张，组织架构与经营管理的复杂程度显著提升，对管理能力提出更高要求。若公司未能及时、有效地应对规模扩张带来的管理挑战，可能引发管理风险。动风险。 【行业评论】20260812光伏产业链价格跟踪－电池片价格普涨，组件价格持平 肖索xiaosuo@sxzq.com 多晶硅#价格持平： 根据Infolink8月12日数据，本周致密料均价为31.5元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为31.0元/kg，较上周持平。硅料价格已跌至历史极端低位，进一步下跌空间极为有限，市场成交清淡，下游企业以按需采购为主。硅料企业在库存与资金压力下被动稳价，基于下游"买涨不买跌"的心态，短期价格难以刺激需求释放，预计硅料价格延续低位震荡，关注后续产能出清进度。 硅片#价格小幅上涨： 根据Infolink8月12日数据，130μm的182-183.75mmN型硅片均价0.83元/片，较上周上涨3.7%；130μm的210mmN型硅片均价1.10元/片，较上周持平。硅片环节价格出现分化，182mm尺寸受下游电池片拉货需求带动小幅反弹，210mm尺寸持稳运行。近期头部硅片企业维持减产，排产仍 处低位，供需关系边际改善，预计短期硅片价格震荡企稳。 电池片#价格上涨： 根据Infolink8月12日数据，182-183.75mmN型电池片均价为0.29元/W（转换效率25.4%+），较上周上涨7.4%；210mmN型电池片价