2026年8月11日食品饮料板块观点更新

这份研报的核心内容聚焦于2026年8月食品饮料板块的观点更新。酒类板块方面，茅台提价2%-3%以转移利润至直营渠道，对业绩影响不足1%，渠道预期持续上行；五粮液批价回升但渠道预期混乱，需跟踪；啤酒板块7月景气度弱，华润重啤下滑，燕京啤酒U8产品增长近30%，看好燕京。软饮料板块方面，东鹏饮料上半年业绩符合指引，茶饮高速增长，毛利率提升，Q2净利润同比增长15%，全年业绩稳定，18倍PE具关注价值；百润股份Q2扣非净利润增长37%超预期，预调酒、新品及烈酒贡献增量，香料板块景气，下半年关注新品放量，子公司税率优化利好业绩。食品饮料板块整体方面，二季度饮料板块承压，统一阿萨姆、方便面增长；7-8月恢复正增长但消费力疲软，消费者偏好性价比、健康化产品，无糖茶、即饮咖啡增长，其余品类下滑。其他重点公司及板块方面，统一二季度费用管控优化实现利润增长；农夫山泉渠道稳健；调味品板块餐饮数据环比改善，低基数下增速提升，库存良性，海天味业龙头地位稳固；酵母板块安琪酵母酵母蛋白因短缺量价齐升，未来10万吨产能规划预计2025年后贡献业绩；零食板块零食量贩开店提速，头部品牌净增超7000家，盐津铺子电商调整后下半年有望转正。推荐贵州茅台，进攻性配置关注区域酒企。

食品饮料行业未来发展趋势呈现多元化特点。酒类板块中，茅台通过提价转移利润至直营渠道，显示高端酒企对渠道控制的重视；五粮液批价回升但渠道预期混乱，反映行业结构调整的复杂性；啤酒板块则面临景气度波动，燕京啤酒U8产品增长为亮点。软饮料板块中，茶饮持续高速增长，毛利率提升，东鹏饮料表现亮眼，百润股份预调酒、新品及烈酒贡献增量，香料板块景气。整体看，饮料板块在二季度承压后，7-8月虽恢复正增长，但消费力疲软仍是主要挑战，消费者更偏好性价比和健康化产品，无糖茶、即饮咖啡增长迅速，而传统碳酸饮料等品类面临下滑压力。调味品、酵母、零食等细分领域也展现结构性机会，如统一费用管控优化、农夫山泉渠道稳健、海天味业龙头地位稳固、安琪酵母产能规划、零食量贩开店提速等，均反映行业在挑战中寻求增长点。

研报主要分析了酒类、软饮料、食品饮料整体及其他重点公司及板块四大方向。酒类板块重点分析了茅台、五粮液、啤酒板块的景气度变化和渠道预期，推荐贵州茅台，进攻性配置关注区域酒企。软饮料板块重点分析了东鹏饮料和百润股份的业绩表现和增长动力，关注东鹏饮料18倍PE和百润股份税率优化及新品放量。食品饮料整体分析了二季度板块承压、7-8月恢复增长但消费力疲软、消费者偏好变化等情况。其他重点公司及板块则分析了统一、农夫山泉、调味品、酵母、零食等细分领域的表现，如统一费用管控优化、农夫山泉渠道稳健、海天味业龙头地位、安琪酵母产能规划、零食量贩开店提速等。

当前食品饮料市场现状呈现结构性分化。一方面，部分细分领域表现稳健，如统一阿萨姆、方便面增长，统一费用管控优化实现利润增长，农夫山泉渠道稳健，调味品板块餐饮数据环比改善，低基数下增速提升，海天味业龙头地位稳固，酵母板块安琪酵母酵母蛋白因短缺量价齐升，零食板块零食量贩开店提速，盐津铺子电商调整后下半年有望转正。另一方面，行业整体面临消费力疲软的挑战，二季度饮料板块承压，7-8月虽恢复正增长，但消费者偏好性价比、健康化产品，无糖茶、即饮咖啡增长迅速，其余品类如传统碳酸饮料等面临下滑压力。酒类板块中，茅台提价转移利润，五粮液批价回升但渠道预期混乱，啤酒板块景气度弱，反映行业在调整中寻求新的增长动力。整体看，市场在挑战中仍存在结构性机会，但消费疲软的影响不容忽视。

研报提示了五粮液渠道预期混乱、百润股份PE超25倍无明确收入催化、东鹏饮料存在PET成本上涨风险、啤酒板块部分公司7月仍下滑需持续跟踪消费情绪、饮料板块整体受消费力疲软影响非性价比非健康化产品或持续承压等风险。五粮液渠道预期混乱可能导致业绩波动，需密切跟踪。百润股份估值较高，短期需关注其业绩能否持续超预期。东鹏饮料面临原材料成本上涨的压力，可能影响其盈利能力。啤酒板块部分公司仍处于下滑状态，反映消费情绪尚未完全恢复。饮料板块整体受消费力疲软影响，非性价比、非健康化产品可能面临持续压力，这对企业产品策略提出更高要求。这些风险提示提醒投资者关注行业在复苏过程中可能面临的挑战和不确定性。