东吴固收：低利率时代海外资管机构发展及国内启示

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 本次为东吴固收第一律时代系列报告，核心分析低利率时代海外资管机构发展，为国内资管行业提供借鉴 2. 海外发达经济体长期面临低利率/负利率环境，如日本2024年3月前基准利率为负，美欧曾长期维持低利率，10年期美债曾低至0.5%、欧债零附近二、日本资管市场经验 1. 日本公募基金分股票型、债券型等，2024年末股票型规模230.2万亿日元，占比近90%，债券型仅15.7万亿日元，占比不足10% 2. 日本资管破局路径：投资海外资产（2024年末股票型基金投外币股票23万亿日元，占比25%）；创新产品如ETF、REITs、每月结算型基金，ETF中股票型占比超90%，2012-2024年跟踪REIT指数的ETF规模从258亿日元升至2.2万亿日元 三、美国资管市场经验 1. 美国基金分共同基金、ETF等，2025年2月共同基金规模29万亿美元，ETF10.7万亿美元，二者合计占比99%；长期共同基金中股票型占比近70%，债券型规模与美债利率反向2. 美国ETF年均复合增速15%-20%，低成透明化优势显著，股票型ETF占比高四、国内市场启示 1. 国内10年期国债收益率从2020年末3%以上降至2025年年中1.6%左右，长期负债端如保险、养老金仍依赖固收类资产 2. 短期3-5年国内债券型基金规模不会明显萎缩；建议路径为：发展指数化固收产品、布局海外资产配置