低利率时代下银行固收理财加在何方大类资产资管和利率债20250102

（大类资产（大类资产&资管和利率债）资管和利率债）20250102_导读导读 2025年01月02日19:31 关键词关键词 低利率时代理财产品固收加宏观环境优质资产监管压力负债端压力业绩指标配置方向权益类衍生品类货币市场可转债黄金多资产投资理财赎回收益率监管评级被动产品理财 全文摘要全文摘要 在低利率时代背景下，银行固收类理财产品的未来发展面临挑战，包括资产配置、监管、负债端及业绩指标的压力。为应对这些挑战，理财机构需调整策略，加大权益类、衍生品类及货币市场类产品资产投资，同时考虑黄金、转债等资产的配置价值和交易策略，以及在权益市场中寻找投资机会，如利用指数基金和主动管理产品。会议强调，在低利率环境下，理财机构应通过多元化资产配置、增加权益市场参与度及利用市场波动机会来提升收益，同时有效应对监管政策和市场挑战。 低利率时代下，银行低利率时代下，银行“固收固收+”理财加在何方？理财加在何方？ （大类资产（大类资产&资管和利率债）资管和利率债）20250102_导读导读 2025年01月02日19:31 关键词关键词 低利率时代理财产品固收加宏观环境优质资产监管压力负债端压力业绩指标配置方向权益类衍生品类货币市场可转债黄金多资产投资理财赎回收益率监管评级被动产品理财 全文摘要全文摘要 在低利率时代背景下，银行固收类理财产品的未来发展面临挑战，包括资产配置、监管、负债端及业绩指标的压力。为应对这些挑战，理财机构需调整策略，加大权益类、衍生品类及货币市场类产品资产投资，同时考虑黄金、转债等资产的配置价值和交易策略，以及在权益市场中寻找投资机会，如利用指数基金和主动管理产品。会议强调，在低利率环境下，理财机构应通过多元化资产配置、增加权益市场参与度及利用市场波动机会来提升收益，同时有效应对监管政策和市场挑战。 章节速览章节速览 ● 00:00低利率时代银行理财产品的挑战与发展方向低利率时代银行理财产品的挑战与发展方向 当前超低利率环境下，银行理财产品面临多重挑战，尤其是优质资产的获取愈发困难。理财产品在收益与存款之间的逆差明显，优质资产的稀缺使得依赖高票息债券吸引投资者的方式变得不可行。因此，理财机构需要寻找新的资产替代方案，构建能够吸引投资者的理财产品组合，这是在低利率环境下需要长期探讨的话题。 ● 02:08理财行业面临的监管压力和负债端挑战理财行业面临的监管压力和负债端挑战 近年来，理财行业监管压力持续增大，央行对激进的市场机构进行约谈，强调依法合规交易，对问题机构零容忍。监管对理财机构保持高压态势，预计未来仍将面临强监管环境。同时，理财行业也面临负债端的压力，主要表现在理财总规模的压力和理财投资者对保本要求的压力上。理财产品的赎回压力不容小觑，且部分客户对理财产品仍存在保本的预期，一旦收益未达预期下限，资金易出现外流。 ● 04:18理财业绩指标压力与市场调整策略理财业绩指标压力与市场调整策略在宏观利率大幅调整背景下，理财产品原有的高业绩基准指标变得难以实现，因此各大理财产品纷纷调整业绩基 准，但调整后的业绩基准仍高于市场上的宏观利率。面对业绩达标压力，理财产品需要优化交易策略和调整投资方向，尤其是在强监管环境下。监管方面，预计出台的理财公司监管评级与分类分级监管管理办法或将推动理财产品向权益类和混合类产品发行倾斜，以应对业绩考核压力的增大和市场变革。 ● 06:45理财配置调整趋势与多自然策略分析理财配置调整趋势与多自然策略分析理财配置的调整方向成为必然趋势，多自然策略被视为破局之道。从三季报分析，理财配置已开始调整，加大对 权益类、衍生品类和货币市场类产品投资，反映出市场对固收加理财产品的重热。具体到权 益型被动产品，其持仓同比增量显著，显示出理财市场对全新型被动产品的兴趣。这些调整与股市回暖及债市利率调整有关，也说明了不同权益型被动产品适用于不同场景的特性。 ● 08:49发展权益性被动产品及其市场优势发展权益性被动产品及其市场优势 权益性被动产品以其高效率、高透明度、低成本和良好的流动性等优势，成为理财领域的必然选择。这类产品包括宽基指数、行业指数、风格指数和特殊指数产品，它们能够减少人为因素的干扰，避免过度交易和情绪化决策带来的风险，同时涵盖多种资产类别，实现多元化的资产配置。此外，发展指数化产品不仅能够清晰投资策略、丰富投资品类，还能优化银行理财子公司的品牌渠道，提升公司规模，并丰富产品线。对于客户而言，权益性被动产品的流动性、风险特征和费率优势，使其在市场上具有广阔的需求。 ● 11:12瑞士高股息策略投资分析瑞士高股息策略投资分析 今年以来，瑞士市场的高股息策略持续受到投资者热捧，主要受资产荒环境和瑞资本推动。周云峰从中信资产分析，高比例分红的权益性资产成为投资者关注焦点，特别是基础设施类资产如高速公路、生态环保等。这些资产具有权益工具属性，年化波动率与股票类似但分红比例高，不低于90%，实际操作中多数能达到97%以上，体现出高分红的吸引力。市场现状显示，由于普遍利率下行和资产荒，高股息策略受到市场热捧。 ● 15:38二级市场现状及未来展望二级市场现状及未来展望目前二级市场存量为58支个券，高峰路和产业园区占比较高。截至去年12月31 日，中证瑞驰睿驰指数收盘上涨4.4%，分红收益可达7.9%到8%。高速公路和能源项目的分派率较高，产权分派率在3到6的区间。一级市场方面，随着二级市场的回暖和政策支持，发行规模接近1660亿元，预计2025年新发保持强度，同时关注新类型资产上市和扩募进展。市场以机构投资者为主。 ● 17:43 2025年投资策略展望年投资策略展望在24 年的中报时间点上，瑞机构投资者主要以烜字和机构自营为主，但产业资本、私募基金等也在积极配置。对于2025年的投资策略，看好一级市场的投资机会，特别是生态环保、能源和保障房等领域。二级市场上，关注toC端行业如保障房和消费基础设施，因其对经济周期反弹的敏感度较高。同时，提出关注信用债市场中的保障房投资机会和产业园区、仓储物流板块中由头部运管团队管理的资产，以寻找更好的投资机会。 ● 21:51转债市场投资策略及展望转债市场投资策略及展望 转债作为银行理财参与权益市场的重要途径，因其兼具股性和债性，成为增厚收益的关键。在最近的路演中，多位理财专家强调了增加转债配置的必要性。目前，转债市场的整体估值合理，预计未来在红利板块和主题投资中将有较大机会，显示出了转债市场的配置价值。实际操作中，建议采取委外和直投相结合的方式，同时提供低价稳健和红利稳健策略供参考。中信证券转债审理室的李田雄进一步分享了对转债市场的具体投资观点。 ● 22:48转债市场近年变化及资产配置视角转债市场近年变化及资产配置视角近年来，转债市场经历了显著变化，尤其在2024 年面临大型性风险冲击，导致投资者对转债的定价方式和投资逻辑发生了根本性转变。过去，转债被视为具有进可攻退可守的特性，但市场冲击后，其定价转向信用债模式，对转债市场的传统认知构成挑战。资产配置视角下，考虑到这些变化，转债不再是简单 的收益增强工具，投资者需重新评估其在投资组合中的角色。未来，理财子公司等投资者应通过更细致的市场分析和风险评估，采取更加灵活的投资策略来应对转债市场的不确定性。 ● 25:20资产配置中的转债投资策略资产配置中的转债投资策略讨论强调了在资产配置中，投资逻辑的大变化是首要考虑的因素，随后应考虑如何配置转债品种。提出了一个简 单的总结，即在转债投资中应优先考虑市场的波动性，其次是权益性，最后是债权性。转债因其交易属性、有限的期限和可能的强制转股条款，更偏向于交易而非长期配置，因此投资者需要特别关注其波动性。 ● 26:41转债市场的波动性特点与影响因素转债市场的波动性特点与影响因素转债市场的波动性主要由转债的特定条款和市场偏好决定。首先，转债的条款如可下修条款可能使其随时退出市 场或通过特定条件大幅提升评价，从而引发价格上涨。其次，市场对小市值风格的偏好使得在A股市场中，小市值风格的转债会有较大的行情波动。此外，转债市场波动性的一个重要来源是，即便政府基本面未发生变化，转债价格也可能因题材上涨或转股价下修等因素而上涨，最终导致强制赎回并退市，这些都与政府的基本面无直接关系。 ● 27:41转债投资策略与市场分析转债投资策略与市场分析 对话内容聚焦于转债投资的两种主要逻辑：产业性和权益性。产业性投资依靠政府购买转债的传统逻辑，而权益性投资则侧重于政股驱动下的转债购买。讨论指出，尽管转债在过去被视为股票的次优选择，具有保底优势，但近年来，由于市场变化，其吸引力有所减弱。此外，选择政府可能购买的转债变得困难，但每年仍有明确的品种存在。转债在公募基金等机构投资者中仍作为一种增强策略的工具，特别是在不能直接购买股票的情况下。 ● 28:59转债市场分析与投资策略探讨转债市场分析与投资策略探讨转债市场的波动性、信用评级和市场定位是其主要特征。由于市场普遍由低评级的民营企业发行，转债的定价变 得复杂，尤其是在股市下跌时，转债的避险效果受到质疑。去年的市场状况表明，转债在下跌时可能无法提供预期的保护，对投资者而言，选择转债应基于对未来股市走势的判断。同时，转债被视为交易品种，其价值在股市波动时得以体现，反映出其特有的期权属性。投资者应注意到，转债不是为了实现绝对收益而设计的，其资产配置定位正在发生变化，未来可能需要更多地考虑其交易属性。 ● 32:20 2025年投资策略与转债市场展望年投资策略与转债市场展望2025年的投资市场可能会继续呈现波动性，特别是A 股市场，波动性为参与市场提供了机会。红利板块和主题轮动可能是值得关注的领域，市场上并不缺乏各行业的投资标的。同时，考虑到市场的高估值状态，投资者需要更加注重择时。对于理财子公司而言，由于对转债的购买限制，建议采取直投加委托投资相结合的策略，以应对不同市场情况。年初时，配置稳健类标的可能更为适宜，红利策略和低价转债的结合可能是一个好的参与市场的方式。投资时需把握好每个时间段主题的机会，以及市场和转债投资的交易属性。 ● 38:39黄金的投资价值及市场展望黄金的投资价值及市场展望 长期以来，黄金因其涨幅高、波动性相对较小以及与其他大部分资产的相关性低，而被视为资产配置中的重要组成部分。特别是在经济下行周期，黄金的表现更为出色。预计到2025年，黄金价格将继续上涨，主要因素包括全球降息周期、央行高购进量的持续，以及地缘政治冲突的预期。此外，黄金在人类历史上作为货币的替代品，其价格随着信用货币体系的膨胀而上涨。在不同时间段的年化收益率分析显 示，黄金的收益率稳定超越了大多数其他资产类别，如美股、A股、债券等。黄金的波动性介于股票和债券之间，且其在资产配置中能有效提升多元化程度，降低风险。在经济衰退期，黄金尤其展现出其作为对冲衰退的优秀价值。 ● 44:24 2025年黄金市场展望年黄金市场展望对于2025 年的黄金市场展望持乐观态度，基于对金价影响最重要的六个因素的分析：降息、市场对降息的预期、央行购金、美国财政赤字、资源政治风险和市场需求。模型预测显示，中性假设下，黄金价格有望达到3100元以上，涨幅可观。此外，沪金与国际金价的紧密关系及人民币汇率风险对沪金配置价值的正面影响，使得沪金相比于国际型黄金更具性价比优势。央行购金，特别是发展中国家央行，因应地缘政治不稳定和对美元体系的担忧，预计将继续增加黄金储备，支撑金价上涨。 ● 47:25全球市场需求稳定性及资源政策对竞价影响分析全球市场需求稳定性及资源政策对竞价影响分析 去年由于竞价上行和中国投资者对股票市场持悲观态度，市场出现对另类资产如黄金的大量购买，推动了性价比上行。预计此行为在明年可能不那么明显，但整体市场需求仍趋于稳定，不仅限于中国，而是全球范围内。特别是，欧元区经济的弱势状态预示着欧洲投资者对黄金市场的兴趣增加，预计2025年欧洲的交易需求和配置需求将增大。资源政策方面，无论是