固定收益专题：低利率时代资管机构之美国银行保险篇

低利率时期的美国银行资产配置

• 资产配置特点：美国银行收缩高风险敞口，减持高风险资产，增持低风险资产。具体表现为减少房地产建设和开发贷款发放，增持国债。
• 账户结构变化：低利率前期，证券类资产规模占比扩大，但收入占比下降；低利率后期，贷款业务规模上升。
• 证券投资账户：低利率前期，AFS账户占比提升；低利率后期，转向HTM账户，以获取债券投资价差收入或在利率上行期提高持有到期收益率。

硅谷银行事件

• 事件背景：硅谷银行采用偏向单一品种、长期限资产配置模式，忽视潜在的利率风险，导致在美联储加息周期中爆发流动性危机。
• 风险暴露：持有大量MBS，且缺乏有效对冲安排，导致久期被动拉长，会计处理方式掩盖了真实风险。
• 资产负债错配：负债端无息存款占比高，客户集中，导致在利率上升期出现流动性危机。
• 事件处置：被FDIC接管，存款得到保障，美联储推出流动性支持计划，最终被第一公民银行收购。

低利率时期的美国寿险资产配置

• 账户结构：一般账户投资目标以获取稳定的投资收益为主，通常采用较保守的投资策略；独立账户投资目标以获取超额收益为主，投资策略更为激进。
• 资产配置策略：一般账户债券投资占比长期保持60%以上，独立账户权益类资产投资比例稳定维持在75%左右。
• 债券投资策略：扩大企业债比重，拉长资产久期，并通过信用下沉，适度下调债券评级要求，以获取更高收益。

启示

• 银行：收缩高风险敞口，增持低风险资产，适时调整证券投资账户结构，关注资产负债结构的稳定性，做好极端情况下的应对预案。
• 保险：优化不同账户资产配置，适当增加权益类资产投资以提高收益，通过拉长资产久期和信用下沉获得更高收益。

风险提示

• 对美国历史数据的理解存在偏差。
• 对美国历史的梳理存在疏漏。
• 中美经济环境差异可能导致可借鉴性降低。