能源化工周报

行业 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：潘馨天（工业硅多晶硅）021-60635646panxintian@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03157668 目录content 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚酯......................................................................................................................-11-短纤......................................................................................................................-16-工业硅..................................................................................................................-19-多晶硅..................................................................................................................-22- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周市场主要交易阿曼与伊朗间对于霍尔木兹海峡的通行协议。从目前的情况来看，伊朗和阿曼将各控制海峡的进出航道，此外，伊朗将禁止美国、以色列及其他敌对国家关联船只通行。而美国对海峡的诉求则是免费、无障碍通行。目前各方仍存在一定分歧，仍需关注后续谈判情况。油价将继续呈宽幅震荡运行，保持区间操作思路，地缘事件驱动的脉冲式涨跌提供波段操作机会，不宜追涨杀跌。 二、基本面变化 本周中东局势反复，阿曼与伊朗试图建立海峡全新通行方式。 3日，特朗普宣布取消对伊朗的军事打击计划，称伊朗核协议"接近达成"，油价大幅回落创三周新低。此后市场等待霍尔木兹海峡通航协议落地。伊朗与阿曼进入协议起草最后阶段，拟对过境船只免收通行费，伊朗称协议即将最终敲定，航运业组织对此表示抗议。此后胡塞武装在红海袭击两艘沙特油轮并威胁扩大攻击范围，对地缘溢价下行形成短暂对冲。7日，美媒报道称阿曼已经同意和伊朗达成框架协议，商船将由伊朗控制的航线进入波斯湾，由阿曼控制的航线驶出。美国和以色列船只将被禁止通过霍尔木兹海峡。美国方面表示仅支持在无障碍不收费前提下重新开放海峡的临时协议，而伊朗方面的诉求一直是对海峡过往船只收取服务费，对于海峡开放的预期需要持续调整。船运数据显示上周通过海峡运出的原油约为300万桶日，此外，沙特也在通过苏伊士运河对冲胡塞武装封锁的影响。目前延布港装载量在330万桶日左右，其中140万桶日左右通过SUMED管道绕行苏伊士运河进入地中海。 库存方面，EIA周报显示截至7月31日当周美国原油库存意外增加248万桶，市场预期为去库150万桶，库欣库存同步上升，汽油和馏分油库存再度回落，美 国炼油利润高位，炼厂开工率持续上行。 海峡短暂放开，OPE6月产量一度回升。根据OPEC7月报数据，6月OPEC-12国原油产量合计2200.2万桶日，环比5月大幅增加305.1万桶日，4月伊朗战争爆发后产量开始从谷底回升。但与去年四季度2851.4万桶日相比，OPEC总产量仍低约650万桶日，恢复尚处于早期阶段。沙特6月产量684.7万桶日，环比5月小幅下降9.9万桶日，较去年四季度低约320万桶日。沙特未明显提速增产，一方面霍尔木兹海峡通航虽较4-5月有所恢复但仍未正常，出口物流受限；另一方面沙特可能有意控制节奏，等待地缘局势进一步明朗。阿联酋是6月增产最激进的成员，产量380.9万桶日，环比大幅增加164.2万桶日，已超过战前水平。阿联酋拥有富查伊拉输油管道，可绕过霍尔木兹海峡直接从阿曼湾出口，地缘优势使其在海峡危机期间抢占大量出口份额。科威特和伊拉克6月产量分别为145.2万桶日和197.0万桶日，环比增加88万桶日和44.6万桶日，但与去年四季度相比仍分别低43%和52%。两国出口高度依赖霍尔木兹海峡，4月海峡封锁期间产量几近腰斩，恢复速度明显滞后于阿联酋。 平衡表方面，下半年供应缺口收窄，但3季度继续保持去库，4季度市场将重回供过于求。根据EIA最新的供需预期，3季度市场市场供应缺口为222万桶日，6月报时预期的缺口为760万桶日。IEA预计3季度去库260万桶日，6月报的预期为295万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：IEA，EIA，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，海峡通航方案仍在。沥青自身来看，供应端，山东胜星石化计划转产沥青，西南云南石化与华南部分炼厂复产后有望保持稳定运行，预计沥青装置开工负荷率将继续走高。需求方面，短期沥青刚性需求改善空间有限，主要受天气、项目总量缩减及高价抑制制约。总体来看，沥青供应持续放量，需求暂无太大增长，去库有所放缓，沥青偏弱运行为主。 二、基本面变化 成本端，从目前的情况来看，伊朗和阿曼将各控制海峡的进出航道，此外，伊朗将禁止美国、以色列及其他敌对国家关联船只通行。而美国对海峡的诉求则是免费、无障碍通行。目前各方仍存在一定分歧，仍需关注后续谈判情况。油价将继续呈宽幅震荡运行。 现货市场方面，根据隆众数据，截至8月7日，华东地区重交沥青现货4590元/吨，周环比跌70元/吨；东北地区现货4400元/吨，环比跌100元/吨；山东地区4300元/吨，周环比跌15元/吨；华南地区4400元/吨，周环比跌100元/吨。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为61.21万吨，环比减少2.9万吨。本周镇海炼化、中油温州以及新海石化复产沥青，装置检修损失量环比减少。 根据卓创数据，全国沥青装置平均开工负荷率为26.02%，环比涨3.38个百分点。本周国内沥青装置平均开工负荷率明显上涨，主营炼厂与地方炼厂同步走高。尽管西北克拉玛依石化与东北盘锦北沥双双进入停产检修状态，导致区域内开工负荷率显著下滑，但西南云南石化、山东齐鲁石化等炼厂本周集中复产沥青，叠加华南地区部分炼厂主动提负运行，推动全国平均开工负荷率环比显著上行。西南地区开工率提升21个百分点，华南、华东、山东也分别提升11、8、5个百分点。下周来看，山东胜星石化计划转产沥青，西南云南石化与华南部分炼厂在本周复产后有望保持稳定运行，预计下周沥青装置开工负荷率将继续走高。 利润端，根据测算，沥青生产利润明显回升。截至8月6日，山东地炼加工稀释沥青的生产利润-793元/吨，涨381元/吨。江苏主营利润环比涨587.65元/吨至718.93元/吨。 需求端，预计短期沥青刚性需求改善空间有限，主要受天气、项目总量缩减及高价抑制制约。天气方面，台风“白海豚”将先后影响华东、华北中东部及西南地区，带来较强降雨，上述区域道路施工或阶段性暂停，刚性需求环比转弱。西北地区虽降雨较少，项目平稳施工利于需求释放，但今年新开工及有通车任务的道路项目同比减少，叠加沥青价格仍处偏高水平，持续抑制部分终端采购意愿。整体需求回升力度仍将受限。 库存方面，本周沥青厂库增长，社库有所回落。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为78.6万吨，环比涨1.4万吨；社会库存91.7万吨，环比跌3.6万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图4：沥青开工率（%） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 图9：沥青仓单（吨） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周PTA行情冲高回落，周均价上涨。计划外PTA装置检修、减产的利好与成本下降的利空博弈，PTA行情先涨后跌。上周原油行情下跌，因为美国缺少防空等武器弹药且油价高企不利于特朗普中期选举，上周美伊局势缓和，市场担忧情绪减弱，原油价格下跌，对PTA成本支撑减弱。上周PTA行情一度逆势上涨，本周数套计划外的PTA装置检修、减产，叠加375万吨PTA装置计划内技改停车，PTA日度产能运行率一度刷新十年内的新低，PTA加速去库存，一度推涨PTA行情，拉高上周周均价。乙二醇市场高位止涨回落。现阶段乙二醇港口库存继续下降，现货流动性持续收紧，乙二醇近端现货走势偏强，现货基差升水幅度继续扩大。但上周美伊摩擦再度缓和，市场对于后续美伊和谈预期升温，国际原油持续走低，乙二醇成本端支撑减弱，同时风险溢价收窄，带动上周乙二醇市场价格持续回调。 本周来看，成本端原油因美伊和谈向好且OPEC+制定增产计划影响或承压偏弱，成本动能表现不足。供需端来看，现阶段浙石化、东营威联及中金共计460万吨PX装置处于重启状态，国内PX供应或将出现明显提升。预估PX价格或将趋弱运行。本周PTA产量下降，台风将至，此前计划外减产的部分装置尚不确定恢复满负荷的具体时间，导致下周PTA产量下降。山东250万吨PTA装置计划8月10日重启，江苏250万吨PTA装置计划8月15日左右重启。下游聚酯开工负荷偏低且难有回升。成本支撑不佳叠加供需两弱，预估PTA行情震荡为主。乙二醇方面，近期华东乙二醇到港量偏低，且受台风天气影响，港口封港，进口到船卸货时间推迟，预计短期乙二醇港口库存将继续下降。市场对于后续乙二醇进口供应回升预期再度上修，且国际原油承压回调，乙二醇成本端支撑减弱，预计乙二醇价格将延续震荡回调走势。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 预估下游聚酯开工负荷76%-77%，传闻聚酯大厂可能再度减产，但暂无官方确认的消息，聚酯大厂可能逐渐兑现减产，利空聚酯原料市场。 成本驱动转弱，加之下游企业对后市信心不足，叠加高温天气不利于坯布生产，因此织造综合开机率下降，涤纶长丝市场询盘清淡，市场成交议价空间温和放宽。但龙头企业仍维持减产，且库存压力不大，因此低价惜售心态浓厚，有效收窄市场价格跌