能源化工周报：OPEC+继续大幅增产，油价承压

2025年05月25日2023年10月08日2024年3月24日2023年10月08日广金期货研究中心能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388广金期货研究中心能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388广金期货研究中心能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388广金期货研究中心能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 1/17 目录一、行情回顾....................................................................3二、供应方面....................................................................41、OPEC+市场：7月或继续大幅增产............................................42、美国市场：石油产量增长受限...............................................6三、需求方面....................................................................71、美国驾车旅行高峰季来临...................................................72、亚洲市场：主营炼厂从检修中逐步回归.......................................9四、价差与库存方面.............................................................101、欧美原油月差窄幅波动....................................................102、B-W价差拉阔............................................................113、美国原油库存连续两周增加................................................114、低价储备SPR............................................................11五、宏观方面...................................................................12六、结论.......................................................................12 2/17请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾图表1：WTI主力合约走势图来源：Wind、广州金控期货研究中心 3/17一周以来，欧美原油期货价格震荡下挫。周初关注到美国与伊朗的核谈判有破裂迹象以及以色列可能袭击伊朗核设施，国际油价小幅走高，随之OPEC+可能在7月份继续大幅度增产，欧美原油期货价格连续下滑。而美国对欧盟加征关税延期至7月9日，令油价跌幅缩窄。截止周五(5月23日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年7月期货结算价每桶61.53美元，比前一交易日上涨0.33美元，涨幅0.54%，周度跌1.54%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.78美元，比前一交易日上涨0.34美元，涨幅0.53%，周度跌0.96%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、供应方面1、OPEC+市场：7月或继续大幅增产 在6月1日OPEC+八国部长级会议之前，OPEC+将于周三召开OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，据悉代表们将讨论连续第三次提高产量的前景。预计7月份原油日产量将再增加41.1万桶。路透社本月早些时候报道称，该组织可能会在10月底前取消剩余的220万桶自愿减产计划。OPEC+加速增产的原因有两点：第一、超额补偿减产抵消其增产压力。根据计划，4月份七国补偿减产22.2万桶，5月份补偿37.8万桶，6月份补偿43.1万桶。第二、惩罚该集团内部超产国，抢占美国页岩油份额，因OPEC其承受低油价能力更强。根据OPEC月报显示，4月份OPEC原油产量在2671万桶/日，环比3月下滑6.2万桶/日，沙特作为增产的表率，产量增长最为显著；但伊朗、委内瑞拉、伊拉克、科威特等产油国均有不同程度的下滑。特朗普政府的石油制裁，使得全球重质石油供应将被削弱。自4月3日起，美国对于购买委内瑞拉石油的国家征收25%二级关税，在3月24日发布行政命令，要求拥有制裁豁免公司在5月27日之前离开委内瑞拉。4月委内瑞拉原油产量下滑3.4万桶/日至88.8万桶/日。伊朗与美国第五轮核谈判在罗马结束，暂未对外公布具 4/17 5/17请务必阅读正文之后的免责条款部分体进展。据悉伊朗与美国还将进行下一轮谈判，具体时间地点由阿曼协调。2023年伊朗原油产量288.4万桶/日，2024年增至325.7万桶/日，2025年第一季度增至331.1万桶/日，当前伊朗原油可持续生产能力为380万桶/日。如果核协议达成，预计将有30-40万桶/日石油供应增量。2025年OPEC产油国剩余产能为448万桶/日，超出OPEC第二大产油国伊拉克，目前产油国闲置产能充裕，可以迅速补充供应中断。地缘风险方面，伊朗与美国核谈判、俄罗斯与乌克兰停火谈判未有明确进展。上周以色列准备在美伊谈判破裂之际打击伊朗核设施。美国官员表示，若以色列对伊朗核设施发动袭击，将是与特朗普总统的公然决裂。目前美国和伊朗正在谈判，虽然两者分歧较大，但美国总统特朗普依然希望能够达成核协议，彻底解决中东问题，一旦以色列加入，将导致事态发生严重变化。俄罗斯与乌克兰谈判无实质性进展。此外，欧盟正在考虑将20多家银行从国际支付系统SWIFT中除名，同时降低对俄罗斯石油的价格上限至每桶45美金，并禁止北溪天然气管道项目，以此作为新制裁方案的一部分。 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：OPEC、广州金控期货研究中心2、美国市场：石油产量增长受限今年1-4月份美国原油产量维持在1340-1350万桶/日，5月份以来下挫至1330万桶/日位置，截止5月16日，美国原油产量在1339.2万桶，较4月底下滑7.3万桶/日。反映出油价持续下挫至每桶60美金位置时，限制页岩油生产商开采热情，二叠纪生产商活动放缓。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月23日的一周，美国在线钻探油井数量465座，为2021年11月份以来最低，比前周减少8座；比去年同期减少32座。长远来看，美国原油产量增长受限。第一、目前许多石油公司更倾向于把利润回馈给股东，而非提高产量。第二、新项目从规划到规模产量需数年时间，短期内难以看到增产效果。第三、疫情期间部分独立石油生产企业被迫倒闭，至 6/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分今仍未回归市场。来源：EIA、广州金控期货研究中心图表4：美国原油钻井数量来源：贝克休斯、广州金控期货研究1、美国驾车旅行高峰季来临美国关税政策不确定性给经济前景蒙上阴影。美国总统2019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-01产量:原油:DOE:环比3月11日3月19日3月27日4月5日4月16日4月25日5月3日5月12日5月20日5月28日2021年2022年 三、需求方面01002003004005006007008001月3日1月13日1月22日2月2日2月11日2月21日3月3日2020年 7/17 8/17请务必阅读正文之后的免责条款部分特朗普表示，欧盟请求延长贸易谈判的窗口期，已同意将截止日期延长至7月9日。上周特朗普曾表示将从6月1日起对欧盟进口商品征收50%的关税。此外，国际信用评级机构穆迪公司5月16日宣布，由于美国政府债务及利息支出增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，引发市场对石油消费大国经济前景的质疑。美国驾车旅行高峰季节将从本周末开始到9月份美国劳工节结束，在此期间，石油消费将季节性增加。美国炼厂开工连续五周增加。截止5月16日当周炼厂平均加工量达1650万桶/日，较前一周增加8.9万桶，设备利用率达到90.7%，反映出炼厂正为即将到来夏季驾驶高峰季提前备货。当前整体消费仍表现乏力。过去四周，美国石油产品的日均供应量为1960万桶，较去年同期下降2.8%。具体来看，汽油需求同比下滑1%，馏分油需求减少4.2%；仅航空煤油表现尚可，同比上升4%，显示出旅游业的复苏迹象。从成品油裂解价差来看，美国汽油、柴油裂解价差均走弱。截止2025年5月19日，美国汽油裂解价差在23.13美元/桶，周度下滑0.20美元/桶；截止2025年5月22日，美国柴油裂解价差在23.55美元/桶，周度下滑1.54美元/桶。 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：EIA、广州金控期货研究中心2、亚洲市场：主营炼厂从检修中逐步回归即将迎来端午假期，居民驾车出行范围存扩大预期。不过假期时间较短，终端加油站对汽油备货相对有限。柴油方面，北方陆续进入夏收季，柴油刚需有增加预期。但随着电商节接近尾声，物流运输活跃度转弱，在一定程度限制柴油增量。炼油利润方面，本周主营及地方炼厂炼油利润均下滑。截止2025年5月23日中国主营炼厂及地方炼厂加工利润分别为579.85元/吨、333.69元/吨，周度分别下滑171.21元/吨及1.65元/吨。开工率方面，主营炼厂开工从检修中逐步恢复，地炼开工率则连续三周下降。截止2025年5月23日，中国主营炼厂开工率为73.26%，周度增加0.8个百分点，连续两周增加；截止2025年5月23日，中国地方炼厂 9/17 10/17请务必阅读正文之后的免责条款部分开工率为59.13%，周度下滑0.78个百分点，位于五年同期中位水平。图表6：国内主营炼厂及山东地炼炼油利润来源：Wind、广州金控期货研究中心四、价差与库存方面1、欧美原油月差窄幅波动一周以来，WTI原油月差拉阔，而Brent原油月差收窄，目前Brent原油及WTI原油月差均维持Back结构。截止2025年5月23日，WTI原油近月与次月价差为0.60美元/桶，周度上涨0.03美元/桶；截止2025年5月23日，Brent原油近月与次月价差为0.57美元/桶，周度减少0.06美元/桶。2021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01原油：炼油：毛利：中国：主营炼厂（周）原油：炼油：毛利：山东：独立炼厂（周） 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、B-W价差拉阔当前Brent与WTI原油价差仍处于相对高位，并推动美国原油出口动力。截止2025年5月16日，美国原油出