能源化工周报：OPEC+加速增产及关注伊美核谈，油价下挫

2025年04月27日 2023年10月08日投资咨询业务资格 核心观点 2024年3月24日证监许可【2011】1772号 展望后市，供应端，OPEC+公布的超额补偿减产计划缓解了逐月增产计划的压力。目前供应端存在一定支撑因素：第一，特朗普政府对于购买委内瑞拉石油及天然气征收二级关税将使得重质油供应趋紧；第二，在低油价环境之下，OPEC+或转变其增产立场，但也取决于产油国保价还是保市场份额；第三，尽管特朗普在政策端倾向加大石油开采，但美国原油产量增长动能已不足，特别是当油价下挫至每桶60美金下方之时，将限制部分企业开采动力。接下来关注伊美核谈进展，如果谈判进展顺利，美国放松对伊朗石油制裁，将有50万桶/日石油增量进入市场。核心观点核心观点核心观点 广金期货研究中心 2023年10月08日能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 需求端，近期特朗普政府释放对华降低关税信号缓解宏观情绪。美元汇率近期走弱，支撑以美元计价的大宗商品价格。上周美国炼厂开工率走高，但仍处于四年同期偏低水平。截止2025年4月18日，炼油厂开工率88.1%，比前一周增长1.8个百分点。国内主营炼厂仍处于集中检修期，开工率趋势下挫，而地方炼厂开工率位于五年同期中位水平。由于近期油价低位缓慢上涨，主营及地炼加工利润均下滑。此外，油价低位及石油库存偏低或促进国内石油储备需求。 库存端，美国商业原油库存连续四周累库，汽油、馏分油库存季节性下挫，压力均可控。受到美国制裁伊朗、委内瑞拉石油导致重质油供应可能中断，以及炼油利润低迷，导致原油加工需求低迷，预计二季度全球石油库存仍偏低水位运行。 综上，关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应实质性减少，低油价或吸引一定买入情绪，油价可能出现阶段性上涨，不过上升空间也并不大，特朗普低油价政策在供需两侧影响油市。二季度油价整体波动仍较大，主要来自多变的关税政策以及制裁手段，在临近夏季石油消费旺季，如果贸易摩擦导致经济复苏低迷，油价仍有下挫空间。 目录 一、行情回顾....................................................................3二、供应方面....................................................................41、OPEC+市场：6月可能加速增产..................................................42、美国市场：石油产量难有大幅提升...............................................6三、需求方面....................................................................81、美国炼厂开工位于四年同期偏低水平.............................................82、亚洲市场：主营炼厂开工率趋势向下.............................................9四、价差与库存方面.............................................................101、欧美原油月差拉阔............................................................102、B-W价差拉阔................................................................113、美国原油库存连续四周增加....................................................114、低价询购SPR................................................................11五、宏观方面...................................................................12六、结论.......................................................................13 一、行情回顾 一周以来，欧美原油期货震荡走弱。尽管美国加强对伊朗石油制裁以及预期关税冲突可能减缓，但美国与伊朗核谈判有进展迹象，OPEC+可能在6月份加速增产，哈萨克斯坦不太可能进行补偿性减产，国际油价整体仍呈现下跌趋势。截止周五(4月25日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶63.02美元，比前一交易日上涨0.23美元，涨幅0.37%，周度跌2.57%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.87美元，比前一交易日上涨0.32美元，涨幅0.48%，周度跌1.60%。 来源：Wind、广州金控期货研究中心 二、供应方面 1、OPEC+市场：6月可能加速增产 油价自1月下旬以来趋势下行，但未改变OPEC+增产决心。据三位熟悉欧佩克及其减产同盟国会谈的消息人士的话说，一些成员国将建议该集团在6月份连续第二个月加速增产。OPEC+维持增产计划主要考虑以下两方面原因：第一，以美国为首非OPEC+增产对其产量政策造成压力；第二，OPEC+公布的月度超额补偿减产抵消其增产压力。 根据此前计划，从2025年4月到2026年6月，OPEC+成员国七国必须补偿457.2万桶此前过剩产量。今年4月份七国共计补偿22.2万桶，5月份补偿37.8万桶，6月份补偿43.1万桶；7月份补偿45.5万桶，8月份补偿50.1万桶；9月份补偿52万桶；10月份补偿32万桶；11月份补偿26.9万桶；12月份补偿21.9万桶；明年1月份补偿20.7万桶；2月份补偿19.6万桶；3月份补偿19.7万桶；4月份补偿21.5万桶；5月份补偿22.4万桶；6月份补偿21.9万桶。 美国与伊朗第三轮会谈4月26日在阿曼举行，会谈涉及了核心原则、目标和技术方面的问题。会谈将于下周继续，另外一场高级别会议暂定于5月3日举行。OPEC数据显示，2023年伊朗原油产量288.4万桶/日，2024年增至325.7万桶/日，2025年第一季度增至331.1万桶/日，当前伊朗原油 可持续生产能力为380万桶/日。如何伊朗与美国核谈判进展顺利，伊朗部分石油制裁有望解除，原油产量预计将迅速增加50万桶/日。 特朗普政府的石油制裁，或使全球重质石油供应被削弱。自4月3日起，美国对购买委内瑞拉石油的国家征收25%二级关税。在3月24日发布行政命令，要求拥有制裁豁免公司在5月27日之前离开委内瑞拉。OPEC月报显示，3月委内瑞拉原油产量91.1万桶/日，增加0.1万桶/日。但预计在以上政策的影响下，委内瑞拉4月份原油产量较出现较明显下滑。 中东局势不容乐观。据胡塞武装消息，当地时间4月26日晚间，美军又对也门荷台达省、焦夫省、马里卜省多地进行了多次空袭。26日早些时候，美军对也门首都萨那和北部萨达省进行多次空袭。中东地缘风险已计入油价，区域战事转变为供应的实质性中断将给油价带来支撑。 东欧地缘风险方面，俄乌停火谈判进展缓慢。美国国务卿鲁比奥周日表示，美国不会扩大对俄罗斯的制裁，以免干扰解决乌克兰冲突的和平进程。但此前特朗普也公开表示如果俄乌谈判进展受阻，可能对俄罗斯石油加征二级关税，关税将介于25%至50%之间。 2、美国市场：石油产量难有大幅提升 2025年一季度美国原油产量维持在1340-1350万桶/日。截止4月18日当周，美国原油日均产量1346万桶，比前周日均产量减少2000桶，比去年同期日均产量增加36万桶；截止4月18日的四周，美国原油日均产量1349万桶，比去年同期高3%。今年以来，美国原油日均产量1349.2万桶，比去年同期高2.9%1。美国石油钻井平台数量连续两周增加，通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月25日的一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周增加2座；比去年同期减少23座。 2025年美国原油产量难大幅提升。主要原因：第一，美国石油生产自由市场决定，目前许多石油公司更倾向于把利 润回馈给股东，而非提高产量。第二，新项目从规划到规模产量需数年时间，短期内难以看到增产效果。第三，疫情期间部分独立石油生产企业被迫倒闭，至今仍未回归市场。EIA月报数据，2023年美国原油产量增长94万桶/日，2024年美国原油产量增长27万桶/日，预计2025年美国原油产量增长30万桶/日，2026年美国原油产量仅增长5万桶/日。 来源：EIA、广州金控期货研究中心 来源：贝克休斯、广州金控期货研究 三、需求方面 1、美国炼厂开工位于四年同期偏低水平 近期特朗普政府释放对华降低关税信号缓解宏观情绪。此外，美元汇率近期走弱，支撑以美元计价的大宗商品价格。美元汇率下跌美元汇率4月份迄今已下跌4.8%，这将是自2022年11月以来的最大月度跌幅。 美国炼厂开工位于四年同期偏低水平。截止2025年4月18日，美国炼厂加工总量平均每天1588.9万桶，比前一周增加32.6万桶；炼油厂开工率88.1%，比前一周增长1.8个百分点。 一周以来，美国汽油及柴油裂解价差走强。一方面是受到炼厂维持相对偏低负荷运行，另一方面，随着成品油季节性需求旺季逐渐到来，下游贸易需求逐渐提升。截止2025年4月21日，美国汽油裂解价差在19.72美元/桶，周度增加0.74美元/桶；截止2025年4月24日，美国柴油裂解价差在24.65美元/桶，周度增加3.07美元/桶。 尽管担心美国关税政策反复无常可能损及经济，但是美国汽油需求和馏分油需求增加，美国能源信息署数据显示，截止4月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天1990万桶，比去年同期高0.4%；车用汽油需求四周日均量869.9万桶，比去年同期低0.4%；馏份油需求四周日均数386.1万桶,比去年同期高12.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数 比去年同期高13.8%。单周需求中，美国石油需求总量日均2087.5万桶，比前一周高175.2万桶；其中美国汽油日需求量941.4万桶，比前一周高95.1万桶；馏分油日均需求量390.3万桶，比前一周日均高4.5万桶。 来源：EIA、广州金控期货研究中心 2、亚洲市场：主营炼厂开工率趋势向下 五一假期前，居民车辆或集中加油，汽油零售销量或有增加，终端或适量补库。柴油需求保持平稳，终端或按需采购。需关注新能源车和LNG重卡的替代持续明显，业者对后市预期偏悲观。 炼油利润方面，主营及地方炼厂炼油利润均下滑。截止2025年4月18日中国主营炼厂及地方炼厂加工利润分别为508.46元/吨、557.13元/吨，周度分别下滑258.2元/吨及下滑159.76元/吨。开工率方面，主营炼厂开工率趋势向下， 地炼开工率下挫至60%以下水平，截止2025年4月18日，中国主营炼厂开工率为74.15%，周度减少1.53个百分点，自2月中旬以来呈现下滑趋势；截止2025年4月18日，中国地方炼厂开工率为59.54%，周度下滑0.69个百分点，位于五年同期中位水平。 来源：Wind、广州金控期货研究中心 四、价差与库存方面 1、欧美原油月差拉阔 一周以来，WTI及Brent原油月差走阔，目前Brent原油及WTI原油月差均维持Back结构。截止2025年4月25日，WTI原油近月与次月价差为0.69美元/桶，周度上涨0.02美元/桶；截止2025年4月25日，Brent原油近月与次月价差为1.07美元/桶，周度增加0.11美元/桶。 2、B-W价差拉阔