原油
- 行情回顾：中东局势升温推动国际油价中枢上行。短期地缘局势、OPEC+增产幅度低于预期以及欧美出行旺季启动支撑油价，但中期来看，供应无实质性中断情况下，油价存在回落风险。
- 基本面变化：中东局势骤然升温，以色列对伊朗发动军事打击，推动油价大幅拉升。伊核谈判进展缓慢，美国撤离中东相关人员。OPEC+实际增产幅度低于市场预期。需求端，中美关税冲突暂缓，EIA小幅上调2025年下半年需求预期，但供应同样增长预期，2-4季度仍然指向累库。
- 操作建议：短期地缘局势升温，若后期伊朗做出进一步反击，油价仍有继续上行的空间。但中期来看，在供应没有实质性中断的情况下，一旦地缘局势缓和，油价有再度回落的风险。
聚酯
- 行情回顾：PTA新产能投产，供应增加，但现货流动性仍然偏紧，现货基差较强。下游聚酯开工负荷90%左右，对PTA需求较好。地缘局势恶化对PTA市场提振效果有限。
- 主要驱动力：下游消费端刚需偏稳，但聚酯原料供需边际走弱，从去库存周期逐步转向平衡或小幅累库格局。需求端转弱的趋势预计将在6月中下旬变得更加明显。产业链各环节的库存压力可能进一步加大，预计短期内产业链将呈现震荡偏弱格局，行业减产预期持续升温。
- PTA：PX供需基本面支撑效应放缓，场内或将延续谨慎交投氛围。成本支撑偏中性。PTA自身供应层面，本周供应增加明显，但下游聚酯虽有减产预期，但实际落地有限，依然维持高开工。PTA呈现明显的供需两旺，多空消息博弈，难有明显的驱动。预计PTA将盘整为主。
- 乙二醇：供需结构继续转弱，聚酯工厂减产规模逐步增加，部分乙二醇检修结束重启，带动行业开工回升，乙二醇现货市场流动性得到恢复。中美贸易谈判进展尚未确认，市场避险情绪仍存。预计乙二醇价格或偏弱震荡为主。
工业硅
- 行情回顾：工业硅期货主力合约价格整体以反弹运行为主。基本面改善较为困难，丰水期装置复产继续增加潜在利空压力，需求端持稳已是乐观局面。
- 基本面概览：工业硅现货价格持续走弱，多晶硅现货价格以稳为主，有机硅DMC周度价格下跌。供需失衡难提供持续去库驱动，库存/消费下降至较高区间。品种亏损逐渐引起装置减产，但供需平衡还需更大减产力度。
- 多晶硅：装置平稳运行，减产预期支撑目前价格底部。光伏终端“抢装”逐渐进入尾声，终端需求回落至40GW左右，而硅片和电池片库存已经连续9周累库，政策真空期难有需求端利好消息。
- 后市展望：基本面改善较为困难，丰水期装置复产继续增加潜在利空压力，需求端持稳已是乐观局面。供应端，丰水季的增产压力已经兑现，预计7月产量将达32.3万吨。需求端，工业硅需求量保持在10万吨，若进一步扩大减产协议达成将明显利空工业硅需求。库存端，期货价格跌穿现金成本带动期货库存向现货库存转移，但市场没有去库表现。回归盘面，基差修复行情能够给予的反弹空间较为有限，高供应、高库存进和弱需求仍是基本面利空主要特征，总体保持偏弱运行冲高可抛空，上方阻力空间。
- 风险因素：丰水季装置集中复产，多晶硅增加减产量。
多晶硅
- 行情回顾：多晶硅期货主力合约价格弱势运行。
- 基本面概览：光伏产业主产品价格弱稳为主，多晶硅利润尚未进入修复阶段，多数企业仍然处于亏损状态。终端需求疲软压力将逐渐向上游传导。
- 后市展望：供需矛盾尚未由“抢装”结束进一步激化，但终端压力将逐步向上游传导。供应端，丰水期增产难兑现从而缓解远月的潜在供应压力，若减产落地将继续托底目前期现价格。弱现实主要体现在下游光伏终端“抢装”逐渐进入尾声，终端光伏需求回落至40GW左右，而硅片和电池片生产保有韧性。硅片库存20.37GW，电池片库存19.44GW，连续9周大幅增长。
- 研究结论：07合约目前已经贴水复投料价格区间反映出资金悲观预期，继续下行阻力递增，但是若减产量尚未增加，基本面也难提供反弹驱动，弱势运行为主。
- 风险因素：减产超预期。
纸浆
- 行情回顾：木浆现货市场价格走势分化，进口针叶浆周均价持平；进口阔叶浆周均价上涨；进口本色浆周均价下跌；进口化机浆周均价下跌。新一轮进口浆报价持稳，国内外浆市供应宽松，港口去库速度仍然缓慢，下游纸厂持续优化原料成本结构，国产浆、进口浆竞争加剧，浆价低位宽幅区间震荡。
- 基本面变化：世界20主要产浆国4月针叶浆发运量环比下降，阔叶浆发运量环比上升。5月我国纸浆进口总量为302万吨，环比上升。主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升。下游纸厂消耗前期原料库存为主，短期采浆积极性不足。文化用纸市场，部分纸厂接单尚可，但社会面需求仍显清淡。生活用纸市场，多数纸企开工稳定，零星或存压产情况。包装用纸市场，订单整体一般，市场量价均无明显变化。
- 后市展望：国内外浆市供应宽松，港口去库速度仍然缓慢，下游纸厂持续优化原料成本结构，国产浆、进口浆竞争加剧，浆价低位宽幅区间震荡。
纯碱
- 行情回顾：期价受中美关税谈判缓和的影响，叠加部分装置检修，市场情绪好转。同时宏观整体商品反弹以及基本面转好的影响，周三盘面价格触底回升。下半周，盘面走势冲高后震荡回落。周五震荡回落。
- 市场情况：纯碱行业开工率持续保持高位运行，但市场格局正迎来变化。随着5月份众多企业检修计划的推进，预计行业开工负荷将有所回落。受产能过剩与需求疲软双重压力，纯碱厂家盈利表现低迷，部分企业已陷入持续性亏损状态，厂商普遍采取稳价策略以稳定市场。需求端方面，下游行业需求表现较为平淡，尚未出现明显增长动力，且纯碱主要下游产品同样面临盈利困境，进一步限制了采购积极性。
- 后市展望：盘面受到长期产能过剩和高库存的压制，整体市场情绪仍较为谨慎，后续可重点关注检修进度及宏观政策方面的变动等因素。预计短期内纯碱盘面大概率维持区间震荡格局。
