能源化工周报

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307能源化工周报 请阅读正文后的声明目录contents原油..........................................................................................................................-3-聚酯..........................................................................................................................-6-工业硅....................................................................................................................-12-多晶硅....................................................................................................................-17-纸浆......................................................................................................................-21-纯碱......................................................................................................................-28- -2- 原油一、行情回顾与操作建议表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶开盘64.865.85468.8数据来源：wind,建信期货研究发展部中东局势升温，国际油价中枢上行。短期地缘局势升温，叠加OPEC+实际增产幅度低于市场预期以及欧美出行旺季逐步启动，若后期伊朗做出进一步反击，油价仍有继续上行的空间。但中期来看，在供应没有实质性中断的情况下，一旦地缘局势缓和，油价有再度回落的风险。二、基本面变化本周中东局势骤然升温，特朗普表示伊核谈判进展缓慢，达成协议希望渺茫，随后美国开始在中东撤离相关人员。13日早盘，以色列对伊朗发动军事打击，油价大幅拉升。13日早盘，以色列对伊朗展开军事打击。以色列军方官员表示已完成第一阶段行动，包括对伊朗数十个军事目标的打击，其中还包括伊朗不同地区的核目标。且已准备好抵御伊朗比上次更大规模的报复。同时，美国国务卿表示这次行动是以色列单方面对伊朗的打击，美国并未参与。中东局势快速升温，6月11日据纽约邮报报道，特朗普表示对达成伊核协议信心减弱。特朗普称，他对伊朗会同意在与美国修订后的核协议中终止所有铀浓缩活动失去了希望，但仍决心不让伊朗获得核武器。伊朗方面表态为战斗做好准备。此后，美国开始撤离中东地区的非必要人员。5月中旬，伊核协议谈判一度有所转机，伊朗表态称愿意将铀浓缩至民用所需的较低浓度以换取美国解除制裁。但此后谈判并未如同市场预期进展顺利。伊核协议第六轮谈判原定于15日在阿曼召开，袭击发生后，特朗普称仍然希望伊朗 请阅读正文后的声明收盘最高70.2174.6372.2475.3529.9535.2 -3- 回到谈判桌。2024年伊朗和以色列间也曾爆发过多轮军事冲突，4月14日凌晨伊朗对以色列发动无人机和导弹袭击。19日上午，以色列对伊朗实施反击，对伊朗境内7处目标发起军事打击。10月1日，伊朗对以色列发动了一次大规模导弹袭击，发射了超过400枚导弹，月末，以色列反击。此后两国军事冲突逐步降温。从油价的反应来看，基本在冲突发生时迅速拉涨，但涨幅也很快收复。供需方面，沙特持续表态增加原油产量，但从今年4月初决定开始环比大幅增产后，8个成员国的实际产量增幅并没有达到宣称的水平。需求端，针对中美关税冲突暂缓，原油需求预期有所好转，6月报中，EIA再度小幅上调了2025年下半年需求预期，3季度环比上调38万桶日，4季度上调12万桶日。但由于巴西、圭亚那等国供应同样有一定增长预期，因此平衡表的调整幅度有限，2-4季度仍然指向累库。图1：全球主要地区原油库存（千桶）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部图3：美国汽油库存（千桶）数据来源：EIA，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-4-图2：美国原油库存（千桶）数据来源：EIA，建信期货研究发展部图4：美国馏分油库存（千桶）数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部图7：RBOB-WTI($/bbl)数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部图9：新加坡炼油利润（$/bbl）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：EIA，建信期货研究发展部图8：HO-WTI($/bbl)数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部图10：欧洲炼油利润（$/bbl）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚酯一、行情回顾与操作建议PTA方面，虽然下游刚需仍然较好，但PTA新产能投产，PTA从去库存向累库存转换。本周华东250万吨PTA新装置投产，且本周重启产能增多，PTA整体供应增加，但由于期货仓单数量上升，本周现货流动性仍然偏紧，现货基差较强。下游聚酯开工负荷90%左右，对PTA需求较好。地缘局势恶化一度推涨原油价格，但对PTA市场提振效果有限。乙二醇方面，乙二醇供需结构继续转弱，近期聚酯工厂减产规模逐步增加，部分乙二醇检修结束重启，带动行业开工回升，乙二醇现货市场流动性得到恢复。同时目前中美贸易谈判进展尚未确认，市场避险情绪仍存，周内乙二醇期货维持低位震荡，现货基差逐步走弱，乙二醇现货价格小幅下行。本周来看，受中东地缘局势扰动，短期油价或维持强劲态势，但考虑到原油基本面不佳，市场情绪偏谨慎，原油价格继续上行空间有限。PX供需基本面支撑效应放缓，场内或将延续谨慎交投氛围，预计PX价格将延续盘整。成本支撑偏中性。PTA自身供应层面，本周供应增加明显，但下游聚酯虽有减产预期，但实际落地有限，依然维持高开工。PTA呈现明显的供需两旺，多空消息博弈，难有明显的驱动。预计PTA将盘整为主。原油市场走势偏强但煤炭价格走势偏弱，乙二醇成本端支撑力度不足。短期港口预报到港量相对偏少，供应压力有限。需求端，但下游聚酯虽有减产预期，但实际落地有限，依然维持高开工。乙二醇供需基本面变化不大，且市场避险情绪仍存，预计乙二醇价格或偏弱震荡为主。 请阅读正文后的声明 -6- 请阅读正文后的声明二、主要驱动力梳理1、下游消费端本周聚酯开工90%左右，虽然多数聚酯产品理论生产亏损，但聚酯工厂检修计划有限，刚需偏稳。聚酯产业链供需格局正在发生转变，聚酯原料供需边际走弱，从3-5月份的去库周期逐步转向平衡或小幅累库格局。随着出口订单回落和传统淡季来临，需求端转弱的趋势预计将在6月中下旬变得更加明显。在这种情况下，产业链各环节的库存压力可能进一步加大，特别是长丝。预计短期内产业链将呈现震荡偏弱格局，行业减产预期持续升温。预计6月月均负荷90%-91%。我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑仍存，存在一定的下滑空间。2、PTA方面上周因等待中美贸易谈判结果且全球经济前景担忧下，油市区间震荡，进而PX成本驱动指引放缓。国内天津及福佳PX装置检修计划推迟，且惠州恢复高负荷运行，增强供需基本面压力，月间价差快速收缩，周初期PX商谈震荡下挫。至周末期利好因素推动国际油价大涨4%以上。同时需求端虹港石化250万吨新增PTA新装置进展顺利，场内成交积极性增强。因此周末期PX价格企稳回暖。PX市场价格先抑后扬。本周受中东地缘局势扰动，短期油价或维持强劲态势。福海创另一条80万吨PX装置存在停车检修预期，然天津石化28万吨PX装置推迟至7月检修、福佳70万吨PX装置推迟至9月检修；亚洲其他地区装置韩国SK仁川、S-oil、韩华等PX装置存在提负计划、韩国SK蔚山、GS存在重启计划，因此整体供应稳中有升。需求端PTA整体表现尚佳，仍聚酯减产压力或将形成负反馈，国内PX供需基本面支撑效应放缓，场内或将延续谨慎交投氛围。预计PX价格区间调整为主。目前PTA现货加工差维持低位。本周来看，上周重启的装置以及刚投产的新装置兑现产量。按现有检修计划来看，预估新增重启产能：华东150万吨，新增计划检修产能华南450万吨（此前5成左右负荷），东北220万吨装置延期检修且尚未官宣具体日期。本周来看，受中东地缘局势扰动，短期油价或维持强劲态势，但考虑到原油基本面不佳，市场情绪偏谨慎，原油价格继续上行空间有限。PX供需基本面支撑效应放缓，场内或将延续谨慎交投氛围，预计PX价格将延续盘整。成本支撑偏中 -7- 请阅读正文后的声明-8-性。PTA自身供应层面，本周供应增加明显，但下游聚酯虽有减产预期，但实际落地有限，依然维持高开工。PTA呈现明显的供需两旺，多空消息博弈，难有明显的驱动。预计PTA将盘整为主。3、MEG方面近期国内乙二醇行业平均开工负荷率52.28%。其中油制乙二醇平均开工负荷率53.45%，煤制乙二醇平均开工负荷率50.59%。本周装置变动主要为河南永城、兖矿荣信、恒力、中沙天津等装置重启，中海壳牌、昊源、盛虹、远东联等装置负荷小幅调整。截至6月12日，华东乙二醇主港库存统计在49.98万吨，较上期减少5.02万吨。其中张家港18.00万吨，减少3.70万吨；江阴5.00万吨，减少1.00万吨；太仓15.00万吨，减少0.30万吨；宁波8.00万吨，减少0.80万吨；上海及常熟3.98万吨，增加0.78万吨。发货方面：6月5日-6月11日，张家港主港日均发货4790吨附近，太仓方向两主要库区日均发货5000吨附近，宁波方向日均发货4500吨附近。乙二醇生产成本和利润方面，动力煤价格偏弱运行，但乙二醇价格略有下行，乙二醇利润小幅压缩。目前煤制乙二醇利润为647.79元/吨附近。本周来看，受中东地缘局势扰动，短期油价或维持强劲态势，但考虑到原油基本面不佳，市场情绪偏谨慎，原油价格继续上行空间有限。原油市场走势偏强但煤炭价格走势偏弱，乙二醇成本端支撑力度不足。短期港口预报到港量相对偏少，供应压力有限。需求端，但下游聚酯虽有减产预期，但实际落地有限，依然维持高开工。乙二醇供需基本面变化不大，且市场避险情绪仍存，预计乙二醇价格或偏弱震荡为主。 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图6：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部图7：PTA仓单数量数据来源：Wind，建信期货