基本面事件综述
- 阿曼湾船舶遇袭导致海峡油轮疏散暂停，市场担忧通航风险，油价短暂反弹。
- 市场确认海峡整体通行未受阻，叠加欧佩克恢复伊拉克产能、沙特重启码头装载，中东原油供应修复超预期，供给宽松预期施压盘面，油价大幅下行。
- 美伊冲突导致海峡航运节奏放缓，避险情绪带动油价阶段性上涨；霍尔木兹海峡航运持续恢复，美伊间接谈判传出积极进展，市场供给担忧再度降温，油价重回下跌通道。
需求端
- 美联储后续利率路径定价呈现"短期维持、中长期上修"特征，市场担忧中长期利率上行对大宗商品价格形成压制。
- 美国车用汽油总产出（表观需求）为9131千桶/日，环比上升；蒸馏燃油总产出（表观需求）为3614千桶/日，环比上升。
- 美国炼厂产能利用率升至96.6%，环比上升；炼厂原油输入量为17196千桶/日，环比上升。
- 美国汽油库存总量为213966千桶，环比下降；馏分油库存总量为108599千桶，环比上升。
- OECD需求增量呈两头平中间低格局，非OECD国家为需求减少的主要区域；EIA6月月报对需求下修明显。
供应端
- 美国原油产量为13810千桶/日，环比下降；原油进口量为5279千桶/日，环比下降；原油出口量为4008千桶/日，环比下降。
- 美国商业原油库存量408359千桶，环比下降；库欣原油库存为19666千桶，环比上升；战略原油储备库存325655千桶，环比下降。
- OPEC 2026年5月原油产量减少至1882.9万桶/日，沙特阿拉伯增产，伊朗、伊拉克减产。
库销比和产销比
- 美国原油库存覆盖天数23.9天，环比下降；汽油库存覆盖天数23.9天，无变化；馏分油库存覆盖天数29.6天，环比上升。
- 美国汽油产销比为1.09，环比上升；柴油产销比为1.44，环比下降。
原油供需平衡表
- 静态假设下2026年Q1、Q2、Q3、Q4的供需过剩量分别为-20万桶/日、-20万桶/日、10万桶/日、-40万桶/日。
研究结论
- 中东原油供应修复超预期，海峡现货端抛压明显，Dubai和Brent定价近端基本面过剩。
- 当下海峡复航的过剩对美国影响有限，仅库欣库存环比上周有累库倾向，观察基本面过剩传导的持续性。
- 若非美区域过剩传导至美国区域，油价绝对价格或将进一步下探；反之，阶段性有望兑现利空出尽。
- 中长期来看，下半年SPR回补和商业原油库存补充，价格有望再次上行。
风险提示
- 地缘局势大幅变化；美国或其他国家超预期释放战略储备；美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；OPEC增产兑现情况；其他不可抗力影响。
