大宗商品：原油，海峡有限通行，油价阶段性承压

原油：海峡有限通行，油价阶段性承压 作者 霍尔木兹海峡有限通行，国际油价震荡下跌。根据百川盈孚，本周（5月14日-5月20日）。上半周，伊朗称已有部分船只顺利通行霍尔木兹海峡，但海峡内接连出现船只遇袭事件；美方拒绝伊朗提出的14点谈判方案，双方表态强硬，叠加特朗普向伊朗发出军事威胁，市场担忧美伊冲突重新爆发，同时全球石油库存急剧消耗，市场供应担忧加剧，国际油价震荡走强。下半周，特朗普推迟原定对伊朗的军事打击，美方称美伊谈判取得进展；特朗普进一步称双方谈判进入最后阶段，有望很快达成协议，市场对美伊达成协议并重新开放霍尔木兹海峡的预期升温。市场开始逐渐适应霍尔木兹中长期阻断的影响，与之相对的是宏观端NACHO交易进一步发酵。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 美国汽油柴油库存低位，基本面景气程度延续。EIA的5月15日最新数据显示，美国商业原油库存和库欣原油库存双双去库，数据显示，美国商业原油库存环比上周低7863千桶，库欣原油库存环比上周低1604千桶；美国炼厂开工率收至91.6pct，环比上周降低0.1pct；汽油库存环比上周去库1548千桶，柴油库存环比上周累库372千桶。 相关研究 1、《氧化铝：供应放量库存累增》2026-05-172、《铝：通胀超预期拖累铝价全球缺口支撑调整幅度》2026-05-173、《铜：加息预期升温压制铜价，但供应担忧并未消退》2026-05-17 展望：市场开始逐渐适应霍尔木兹海峡中长期阻断的影响，NACHO交易有望进一步延续，其要点在于霍尔木兹风险短期难以消退，霍尔木兹通行量抬升幅度有限，高油价可能需要被持续定价。观点方面，油价绝对价格依旧维持震荡偏强看待，维持前期的观点不变；成品油方面，关注主要矛盾从柴油向汽油转移的情况，汽油景气度有望进一步提升。 风险提示：（1）地缘局势大幅变化；（2）美国或其他国家超预期释放战略储备；（3）美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；（4）OPEC增产兑现情况；（5）其他不可抗力影响。 内容目录 1.基本面事件综述.......................................................................................................................................32.需求端....................................................................................................................................................32.1美国主要经济指标跟踪....................................................................................................................32.2美国原油和成品油消费....................................................................................................................42.3美国成品油库存..............................................................................................................................62.4其他区域需求概览..........................................................................................................................63.供应端....................................................................................................................................................73.1美国供应.......................................................................................................................................73.2原油库存.......................................................................................................................................83.3 OPEC供应.....................................................................................................................................94.库销比和产销比.......................................................................................................................................94.1库存覆盖天数.................................................................................................................................94.2产销比.........................................................................................................................................105.原油供需平衡表.....................................................................................................................................116.风险提示..............................................................................................................................................11 图表目录 图表1：2026年5月22日美联储后续降息概率...........................................................................................4图表2：美国车用汽油总产出（表观需求）（千桶/日）................................................................................5图表3：美国蒸馏燃油总产出（表观需求）（千桶/日）................................................................................5图表4：美国汽油进口总计（千桶/日）.......................................................................................................5图表5：美国蒸馏燃油进口（千桶/日）.......................................................................................................5图表6：美国成品汽油出口（千桶/日）.......................................................................................................5图表7：美国蒸馏燃油出口（千桶/日）.......................................................................................................5图表8：美国炼厂产能利用率.....................................................................................................................6图表9：美国炼厂原油输入量（千桶/日）....................................................................................................6图表10：美国汽油库存（千桶）................................................................................................................6图表11：美国馏分油库存（千桶）.............................................................................................................6图表12：年度需求增量分区域概览（百万桶/日）........................................................................................7图表13：EIA月报对全球需求增量的修正（百万桶/日）...............................................................................7图表14：美国原油产量（千桶/日）...........................................................................................................7图表15：美国原油进口量（千桶/日）........................................................................................................8图表16：美国原油出口量（千桶/日）........................................................................................................8图表17：美国商业原