大宗商品：PTA，霍尔木兹海峡通行与否均压制价格

作者 PTA：霍尔木兹海峡通行与否均压制价格 一、PX估值略反弹，石脑油强弱关注霍尔木兹海峡通行情况。美以伊开启2周临时停火，原油冲高后大幅下跌，石脑油-原油价差延续压缩。据ifind，2026年4月7日，布伦特原油现货大涨至144美元/桶以上的高位。4月8日，美以伊开启2周临时停火，布伦特原油现货大幅下跌近20美元/桶至124.82美元/桶。石脑油跟随冲高回落，石脑油-布伦特原油价差延续压缩。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 据ifind，PTA加工费本期大幅扩张至4月10日的368元/吨附近。PX-石脑油价差小幅反弹至4月8日的124.29美元/吨但估值仍在低位。 观察新加坡92#汽油-石脑油价差发现，石脑油-汽油的强势前半周更明显，4月8日，新加坡92#汽油与石脑油价差压缩至21美元/吨附近，4月9日又再度扩张至67美元/吨附近。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期芳烃较烯烃先走弱后走强。根据我们此前发布的点评《原料进口受阻，亚洲部分炼厂预防性降负》，石脑油强势与否与霍尔木兹海峡通行情况息息相关。如果霍尔木兹海峡通行仍明显受阻，石脑油强势无法扭转，烯烃或持续强于芳烃。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《锡：锡锭价格震荡上涨，库存小幅回升》2026-04-122、《锂：供应扰动反复，3月新能源车销量回暖》2026-04-123、《镍：宏观因子影响逐步减弱，印尼镍出口关税落地在即》2026-04-12 二、PX国内负荷小幅下降，PTA连续两周负荷下降但累库。据ifind，截至4月10日，国内PX开工率降至83.61%（前值84.98%）。PTA是PX的直接下游，PTA负荷本期（4.9日）下降至76.16%（前值78.84%）。本周变化：PX库存连续六周下降。PTA连续两周负荷下降但累库，PTA现实供需基本面仍弱于PX。 三、聚酯产品库存分化。本期POY和短纤库存累库。长丝FDY、DTY及瓶片库存去化。短纤库存累至近五年季节性最高位水平，瓶片库存仍在近五年季节性偏低水平。 四、织造延续大幅降负，聚酯负荷延续微幅下降。据ifind，截至4月10日，聚酯开工率延续小幅下降至82.45%（前值82.77%），终端织造开工大幅降至4月9日的54.5%（前值59.5%）。 五、亚洲PX开工率延续下降。据ifind，截至4月10日，亚洲PX开工率小幅下降至74.11%（前值75.98%）。本期变化：据CCF，以色列一套PX装置落实计划内检修，预计1个月左右。本期PX和PTA供应稳中偏降但近月检修损失预期均减少（即近月供应预期环比提升），且织造大幅降负，负反馈延续，我们继续下调4-5月聚酯负荷预期。PX平衡表4-6月预计仍能维持3月以来的大幅去库预期，PTA虽连续两周降负但仍现实累库，PTA平衡表预期仅4-5月去库，6月仍偏累库预期。 观点：PX、PTA作为芳烃或相对烯烃偏弱，即便后续霍尔木兹海峡正常通行，绝对价格或跟随原油下移。 风险提示：（1）美以伊战争的持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）PX-石脑油价差持续压缩，不排除倒挂的可能性。（3）日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。（4）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。（5）聚酯减产超预期。 内容目录 一、PX估值略反弹，石脑油强弱关注霍尔木兹海峡通行情况...........................................................................3二、PX国内负荷小幅下降，PTA连续两周负荷下降但累库..............................................................................4三、聚酯产品库存分化................................................................................................................................6四、织造延续大幅降负，聚酯负荷延续微幅下降............................................................................................7五、亚洲PX开工率延续下降.....................................................................................................................10风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................3图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................3图表4：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表5：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................4图表6：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表7：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................5图表8：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................5图表9：PX工厂库存（万吨）....................................................................................................................6图表10：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................6图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................6图表13：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................6图表14：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表16：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................7图表17：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................8图表18：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表19：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................8图表20：PTA国内装置检修损失（万吨）...................................................................................................9图表21：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................10图表22：PX月度平衡表（万吨）.............................................................................................................11图表23：PTA月度平衡表（万吨）...........................................................................................................11 一、PX估值略反弹，石脑油强弱关注霍尔木兹海峡通行情况 美以伊开启2周