原油早报：海峡通行破千万，油价探战前低位

期货研究报告 2026年7月3日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 盘面：隔夜外盘探底企稳，维持开战前以来低位。WTI 8月合约约68.5美元/桶，盘中一度下跌约2%至67美元附近、连续第三个交易日下探，随后因美国独立日长周末前补仓需求回升；Brent 9月合约约72美元/桶。海峡快速正常化推动供应转向过剩，为盘面主要压制，但节前补仓与永久协议预期提供阶段性支撑。SC原油主力夜盘收盘441.8元/桶。 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 供给：供给端由紧缺转向过剩。海峡日均流量突破1000万桶，阿联酋出口恢复至战前逾390万桶/日，沙特恢复至约90%，中东产油国全面增产，叠加储备释放与美国豁免释放的伊朗油量，供应面明显转松。利比亚重启招标、美国原油产量维持纪录高位，进一步强化中期供应宽松预期。海峡安全前提虽仍受地缘扰动，但正常化的方向已较为明确。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求端整体偏弱，中国需求仍是关键拖累。市场对中国买盘回归缺乏证据，主营炼厂开工受国内需求垮塌与高库存拖累、恢复有限。亚太日韩需求随海峡恢复有望修复；中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日，中期需求前景偏弱，难以对冲供应回归。 库存与结构：库存方面，EIA数据显示截至6月26日当周美国原油库存减少380万桶、去库幅度明显放缓，随供应回归，库存有望由去化转向累积。结构方面，Brent近月结构随复航推进走平乃至转入Contango，预期由紧缺转向宽松；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：海峡快速正常化，供应转向过剩，油价探至开战前低位。供应回归与去库放缓的方向未改，中期偏空格局延续。短期由海峡正常化节奏与永久协议进展主导，通行持续扩张、协议落实则重心继续下移，谈判反复或冲突再起则低位或现反抽。核心仍看海峡正常化与停火维持。 操作建议：方向上维持观望。供应转向过剩使中期偏空，但价格已探至开战前低位、节前补仓与协议预期提供支撑，低位双向波动下方向性驱动不明。 风险提示：若美伊谈判破裂、冲突再起或伊朗重新限制海峡通行，供应中断溢价将快速回补、低位反抽；反向若海峡通行进一步扩张、过剩兑现叠加中国需求持续疲软，盘面将向开战前下方进一步下探。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】