原油周度报告：海峡或重开，油价大幅下挫

市场表现与交易策略

本周油价大幅下跌，主要因美伊可能达成60天谅解备忘录，霍尔木兹海峡可能于30天后重启，但局势仍存在不确定性。建议以买入虚值期权方式对冲现货价格大幅波动风险。

近期交易热点

• 伊朗4月原油装船量环比回落30万桶/天，出口降至0-30万桶/天；俄罗斯装船量回升2万桶/天，4周移动平均值回至历史高位。
• 海上原油库存去库放缓，陆地库存被消耗；俄油对布伦特现货贴水收窄。

原油期货价格及持仓

• 本周油价下跌，SC仓单持平，SC贴水布伦特13美元/桶。
• WTI投机多头净持仓环比减少1万张。

基本面情况

(一) 欧佩克与俄罗斯供应

• 4月欧佩克12国产量环比下降42万桶/天，委内瑞拉产量环比增长11万桶/天。
• 俄罗斯3月原油产量环比回升30万桶/天，低于目标产量60万桶/天。

(二) 美国基本面

• 美国上周原油产量增加13万桶/天，EIA月报显示2月产量环比增加39万桶/天。
• 炼厂开工率回升2.9个点，汽油消费环比增加49万桶/天。
• 上周美国原油及石油制品总库存大幅去库1738万桶，低于近五年最低值。

(三) 国际需求

• 亚太油品需求占全球30%，中国4月原油进口量环比下降280万桶/天，印度4月消费环比下降50万桶/天。

(四) 国际库存

• OECD发达国家1月总油品库存同比累库4600万桶，高于五年均值。
• 新加坡成品油库存去库112万桶/天，欧洲油品处于历史同期最低值。

(五) 价差

• 本月差走弱，汽油、柴油裂解回落。
• BW价差收窄，布伦特溢价回落，迪拜对布伦特价差收窄。

研究结论

• 海峡封锁时长越长，油价高点越高，重启后下跌幅度越小，下方支撑越强。
• 库存消耗量大，供应回归时长延长，需求可能恰逢旺季。
• 若谈判取得进展，油价或冲高回落；若军事打击恢复或海峡持续受阻，油价面临上涨风险。