宏观金融类文字早评

8月11日，国内乘用车销量同比下降21.1%，但新能源汽车出口同比增长147.8%。乘用车内销与出口表现分化，消费需求修复节奏仍需观察。日元在美日联合干预后有所回吐，日本银行后续政策路径及汇率变化可能继续对亚洲宏观环境形成扰动。韩国央行进一步释放偏紧信号，但实际政策节奏仍可能受到通胀、增长及汇率等因素影响。美国CPI数据即将公布，美联储后续政策预期或继续有所反复。短期宏观环境可能仍受到国内需求、海外货币政策及汇率变化等多重因素影响，操作上可保持一定谨慎。

7月物价数据显示，CPI和PPI数据同比均有所回落，主要受能源价格回落所致。后续若地缘扰动平息带动海外输入性通胀影响减弱，考虑到内生需求恢复仍相对偏弱，经济运行延续结构性分化特征，则PPI同比或处于高点。当前总需求修复斜率有限，需求端偏弱背景下利率上行空间有限，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。短期债市热度和情绪有所升温，考虑到资金面后续有望延续平稳偏松态势，但三季度政府债供给压力可能增强，当前30Y-10Y利差仍有进一步压缩空间，因此中短债行情可能偏向短期震荡，超长债则可关注逢低短多机会。

当前市场多头情绪有所回暖。继此前ADP就业数据显现降温迹象后，7月非农数据再度超预期走弱，FedWatch各时点加息预期普遍回落，对贵金属价格形成支撑。当前霍尔木兹海峡局势保持胶着，叠加联储鹰派官员表态，市场或仍保留对加息预期的博弈空间。后续需重点关注晚间美国CPI通胀数据。当前美国服务业通胀仍具备较强粘性，若7月通胀读数反弹，市场将重新博弈加息预期；若延续6月下行趋势，在就业市场走弱的背景下，则有望为贵金属带来边际利好。策略上建议短期看多，沪金主力合约参考运行区间900-960元/克，沪银主力合约参考运行区间15000-16100元/千克。

中东冲突不确定性加大，原油上涨，铜价震荡，昨日伦铜3M合约收盘涨0.23%至14153美元/吨，国内沪铜主力合约收至108000元/吨。昨日LME铜库存减少3750至214550吨，减量主要来自亚洲仓库，注销仓单占比下滑，Cash/3M维持升水。国内上期所日度仓单微增至2.3万吨。华东地区现货升水期货60元/吨，盘面冲高基差报价下滑。广东地区铜现货升水期货55元/吨，市场交投偏淡。国内铜现货进口亏损扩大。精废铜价差报5230元/吨，环比扩大。短期建议继续关注美国铜关税预期变化和美国通胀数据，铜价或维持高位震荡。

原油价格大幅下跌，利空油脂价格。等待原油价格和商品指数企稳后，在厄尔尼诺事件以及印尼政府管控出口的预期下，未来棕榈油价格可能会有较大幅度的上涨行情。