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2026年8月12日 宏观金融：市场静待美国7月CPI数据，整体偏向谨慎 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 【宏观】海外方面，受中东局势持续紧张、霍尔木兹海峡通航前景不明影响，国际油价连续第二日上涨，通胀担忧升温；此外，市场静待今晚美国7月CPI数据，整体偏向谨慎，美元指数和10年期美债收益率小幅反弹，全球风险偏好整体降温。国内方面，7月制造业PMI49.2%处于收缩区间，出口维持韧性，地产投资持续偏弱；7月30日政治局稳增长政策持续落地，加快专项债投放、拓宽险资入市渠道，长线资金持续托底市场，国内流动性、通胀保持平稳。外部扰动重新抬头，地缘推升油价、美债小幅反弹压制风险资产，国内市场短期走弱。资产上：股指短期反弹，结构性行情凸显，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位；国内国债由于经济不及预期、通胀放缓，资金面宽松提供支撑以及配置资金持续流入，震荡偏强，谨慎做多；商品板块分化明显，黑色底部反弹，谨慎试多；美元走弱、矿端扰动叠加海外需求景气度高，但下游价格接受度低，有色震荡回调、谨慎做多；美伊局势整体缓和但不确定性尚未解除，能化短期反弹，谨慎观望；美元偏弱但地缘溢价上升，贵金属震荡反弹，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】昨日A股全天震荡走弱，多数指数收跌。收盘上证指数3934.09点，下跌0.82%；沪深3004663.79点，下跌0.81%；深证成指14259.44点，下跌0.40%；创业板指3549.16点，上涨0.34%；科创综指1989.77点，下跌1.12%。资金从有色、贵金属、高位资源赛道撤离，转向油气、传媒影视防御板块。板块方面，油气开采、影视院线、CRO、MLCC元件领涨；贵金属、小金属、稀土、锂矿等有色板块大幅领跌。基本面上，制造业PMI偏弱反映内需不足，出口韧性尚存，地产持续拖累；美国就业数据弱化降息预期形成中长期利好，但美伊谈判僵局推高油价、美债收益率反弹、隔夜美股科技下跌压制市场情绪；国内稳增长政策持续落地，流动性充裕提供底部支撑。后续重点跟踪美国7月CPI通胀数据、美伊冲突是否升级、美联储官员讲话、国内稳增长配套政策落地节奏。操作上，短期市场避险情绪升温，高低切换行情阶段性暂停，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】昨日国内贵金属夜盘小幅下跌，沪金主力合约949.50元/克，下跌0.28%；沪银主力合约15795元/千克，下跌0.42%。国际盘面，现货黄金冲高回落，盘中一度触及4435美元/盎司，最终收跌0.5%，报4368.15美元/盎司；现货白银最终收跌1.55%，报64.71美元/盎司。主要由于美伊谈判僵局推高油价、美债收益率反弹；同时也推升地缘溢价，支撑贵金属。操作方面，短期震荡反弹，谨慎做多，重点紧盯美元指数、美债10年期收益率、今晚美国通胀数据、美伊谈判是否再生变数、后续美联储官员讲话基调。 黑色金属：焦煤上涨带动钢材盘面反弹 【钢材】周二，国内钢材现货市场持平，盘面价格有小幅反弹，市场成交继续低位运行。钢材反弹主要受焦煤价格反弹所带动，但钢材涨幅明显小幅焦煤。当前钢材需求整体偏弱，且台风天气影响，本周也难有明显好转。。Mysteel口径的五大品种钢材表观消费量上周环比回落23.3万吨，库存继续累积，特别是建材累库幅度较大。供应方面，上周铁水产量小幅回升，主要是唐山地区部分钢厂复产所致，预计会提现到本周的成材产量之中。上周五大品种成材产量继续环比回落12万吨。钢材市场短期或仍以区间震荡为主，若焦煤价格松动，不排除有回调可能。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格小幅回升。铁水日产量触底回升，但钢厂盈利率仍在回落，钢厂生产积极性一般，后续建议继续关注钢厂利润的变化。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落138.3万吨；到港量大幅回落1229.9万吨，季末冲量过后，铁矿石供应量或阶段性回落。港口库存对价格也有一定压制，短期铁矿石价格仍以区间震荡为主。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。北方硅锰市场价格5480-5620元/吨，南方硅锰主流价格5620-5720元/吨。锰矿市场相对平稳，天津港半碳酸价格32.5-33元/吨度，南非高铁28.5-29元/吨度，加蓬37.5-37.8元/吨度。上周五华东某钢厂硅锰定价5750,招标数量5500吨，承兑到厂含税，目前华东钢厂定价依旧处于较低位置，未给到硅锰厂利润空间。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国28.17%，较上周减1.87%；日均产量22440吨/日，减1270吨。主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5850-5950元/吨。神木市场价格较上周有所上涨，小料价格800-840元/吨。上周河钢发布75B硅铁招标数量2740吨，上轮招标数量3380吨，较上轮减640吨。短期莱看，硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主。 有色新能源：宏观风险犹存，关注成本支撑 【铜】美联储官员释放鹰派信号，近期加息的声音逐渐增多，后期加息概率仍然较高，后期关注美联储加息动向。上周刚果金禁止铜精矿出口扰动市场，鉴于冶炼厂正在建设和存在宽限数月的可能性，整体对市场影响有限。Comex铜库存相较前期，已经增加约14万短吨，近期铜不断流入美国，而LME库存持续下降。基本面方面，矿端偏紧格局持续，现货TC维持在历史纪录低位，国内铜冶炼产量整体维持高位，下游逢低补库，前期库存持续去化。后期重点关注9月底前美国是否宣布对铜加征关税，以及年底前巴拿马将宣布是否重启科布雷铜矿。 【铝】国内外库存去化良好，但伦铝现货与三个月升贴水升至近37美元/吨后， 回落至5.11美元/吨，海外供需边际转松。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，矿端边际转松，加工费持续走高印证该逻辑；缅甸佤邦复产不及预期，但下半年产量仍有提升空间；刚果金、尼日利亚受疫情、地缘情绪扰动，尚未出现实质影响；云南、江西冶炼开工率保持高位。需求端分化，传统需求偏弱，AI带来需求提振。半导体销售额高增主要来自涨价，实际出货增速约20%；电子焊料处于淡季，汽车、家电、光伏产销走弱，6月光伏装机同比下滑13%，压制整体需求。库存方面，海外库存连续回落，但升贴水未见供需收紧，偏向库存转移；国内锡锭社库、仓单抬升，仓单整体仍处低位。综合来看，非农不及预期，加息概率下降，叠加美伊局势缓和，风险偏好抬升，以及仓单仍处于低位，下方仍存在一定支撑。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力2609合约上涨1.05%，最新结算价145380元/吨，加权合约增仓306手，总持仓67.58万手。电池级碳酸锂钢联晚盘市场价145000元/吨，期现基差-380元/吨，基差偏弱，仓单数量32551吨（环比增加930吨）。需求端现货较为宽松，下游整体保持刚需采购的节奏，且采购情绪转弱。缺乏利多和利空驱动，以低位震荡看待，逢高卖出深度虚值看涨期权，或等待止跌企稳。 【工业硅】周二工业硅主力2609合约上涨0.76%，最新结算价8610元/吨，加权合约持仓量39.97万手，增仓13798手。华东通氧553#报9150元/吨（环比增加50元），现货贴水80元/吨，基差小幅走弱，期限结构呈contango。供需双弱，社会库存高位，工业硅贴近成本定价。北方开工率持续低迷，西南丰水期复产进度较慢，总体开工率仍然偏低，现金流成本支撑较强。近期煤炭震荡反弹，以及多晶硅反内卷对工业硅有支撑，但弱需求、高库存带来的压力较大。区间操作。 【多晶硅】周二多晶硅主力2609合约上涨1.39%，最新结算价36630元/吨，加权合约持仓18.81万手，减仓3252手。钢联最新N型复投料报价32500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.81元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.278元/瓦（环比上涨0.008元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.73元/瓦（环比持平）。近期多晶硅仓单持续快速增加，最新仓单21900手（环比增加240手），套保压力较大。7月31日以来相关部门召开多次光伏行业会议，引发政策和行业自律预期。硅片和电池片止跌反弹，但多晶硅现货和下游组件价格暂未跟随。多晶硅仓单持续增加，套保压力较大。多晶硅现金成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：海峡通航前景存疑，油价四连涨 【原油】尽管相关官员释放进展信号，但市场仍对达成立即回复霍尔木兹海峡航运的协议持怀疑态度。此前特朗普向伊朗提出全面新要求，令协议前景蒙上阴影，而巴基斯坦国防部长表示，美国和伊朗就霍尔木兹海峡问题接近达成某种安排，卡塔尔外交部发言人也表示，阿曼和伊朗之间的谈判已进入深入阶段。随着巴基斯坦释放更为乐观的信号，意味着伊朗和美国之间至少仍在进行某种沟通，市场出现了一些获利了结。短期反弹仍缺乏现货的量价匹配支持，上方空间暂不看过高。 【沥青】油价继续反弹，沥青跟随小幅上行。实货成交继续保持低位，需求弱势拖累沥青对油的跟涨，终端资金到位紧张和南方降雨仍然制约短期需求释放，华东价格甚至略有下滑，仍以消耗社库资源为主，市场观望气氛浓厚，供需两弱格局延续。短期绝对价关注油价近期谈判，若继续反弹可能有限跟随。 【PX】日原油价格继续回升，内PX继续跟随成本上行，之前停工检修装置有逐步重启，对PX价格形成压制，但台风影响仍在，短期物流下供应暂不稳定。居之短目前库存仍有增加，有进一步减产保价的意愿，对上游需求阶段性减弱。整体PX维持平衡格局，实货方面窗口价小幅上行至1099美金，对石脑油价差维持340美金，后期市场继续等待原油近期谈判方向的清晰。 【PTA】台风后装置影响仍部分存在，港口物流陆续开始恢复，现货基差小幅走弱至230。终端成交略有走高，长丝产销出现大幅增加，但终端订单仍然萎靡，近期原料价格上行导致下游继续开始有停工降负考量，瓶片已经开始降负，下游开工不振仍然是后期PTA价格上方压力的来源。近几日阶段性反弹，高度暂不看过高，中期宽幅震荡格局不改，等待旺季开工恢复空间。 【乙二醇】美伊谈判仍未有实质成果，中东货源继续维持无法到港状态。整体流通库存仍然偏低，现货部分货源仍紧张，但多由于近期台风导致的物流，后期部分船货到港，流通库存或有小幅回升。基差开始小幅走低，9月下货品体现有位明显高位。下游产销整体阶段性回升，但原料高价已经提高后期减产保加工费概率。乙二醇去库时间将继续延长，基本面支撑偏强，但月差或有小幅空间，绝对价继续上行空间或将