和黄医药：在研管线催化密集，ATTC进入临床验证阶段

和黄医药：在研管线催化密集，ATTC进入临床验证阶段

核心观点

和黄医药2026年半年度报告显示，公司肿瘤/免疫业务综合收入同比增长13%，肿瘤产品综合收入同比增长23%。多个后期临床项目取得积极进展，赛沃替尼和索乐匹尼布的中国NDA已获受理并纳入优先审评，凡瑞格拉替尼的关键II期研究结果积极，HMPL-760的中国III期已启动。公司ATTC平台已进入多项目临床验证阶段，多个候选药物进入临床开发阶段。

关键数据

• 2026H1公司实现收入2.78亿美元，同比基本持平；归母净利润1,590万美元，上年同期为4.55亿美元。
• 赛沃替尼：SAFFRON全球III期和SANOVO中国III期均已完成入组，顶线结果预计于2026下半年公布。
• 索乐匹尼布：中国NDA已获受理并纳入优先审评，wAIHA中国III期ESLIM-02研究积极。
• 凡瑞格拉替尼：中国II期IRC评估的ORR为42.5%，mPFS为6.9个月，mOS为16.6个月。
• HMPL-760：中国III期已启动，联合R-GemOx方案治疗2L r/r DLBCL。
• ATTC平台：HMPL-A251全球I期首例已于2025年12月给药，HMPL-A580首例已于2026年3月给药，HMPL-A830中国/美国IND已获批。

盈利预测及投资评级

预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为5.70/6.84/7.53亿美元，同比增速为3.84%/20.03%/10.07%；归母净利润分别为0.72/0.97/1.55亿美元，同比增速为-84.16%/34.28%/59.43%；EPS分别为0.08/0.11/0.18美元。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为31/23/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

创新药研发不及预期风险；产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。