天风证券电子行业研究框架分享纪要

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 电子行业全年主线为AI技术创新与国产自主可控，且两大方向存在交叉关联2. AI产业从预训练转向推理侧，再迭代至Agent智能体时代，硬件需求发生结构性变化3. 推理时代要求硬件满足“存算电联”四大维度的均衡苛刻要求，Agent时代CPU重要性显著提升 二、AI产业创新对应的投资线索 1. 存储：HBM为推理性能核心瓶颈，海力士、三星等海外厂商主导，国内相关企业存在投资机会2. 算力芯片：推理侧从GPU转向GPU+ASIC混合架构，ASIC具备能效比优势，海外谷歌、亚马逊等积极布局，国内寒武纪、海光等为相关龙头3. 电力与散热：数据中心电力需求呈指数级增长，散热从风冷升级为液冷，功率模拟、第三代半导体领域受益，国内圣邦股份、天岳先进等为相关标的4. 互联：AI集群规模扩张带动光模块、PCB、CPO需求，PCBA服务器数据存储领域需求快速增长，国内沪电股份、深南电路等为相关标的5. CPU：Agent时代CPU成为维持系统吞吐量与成本效率的关键，服务器CPU市场规模快速增长，国内蓝旗股份、通富微电等为相关标的6. 消费电子端侧：苹果产业链进入硬件优先+工程主导设计新阶段，端侧AI（AIPC、AI手机、AI眼镜）及配套消费电池为关注方向 三、国产自主可控对应的投资线索 1. 上游供应链：全球先进制程、存储产能扩张加速，国内相关扩产力度更大，设备领域中微公司、北方华创等，零部件领域富创精密、江丰电子等，材料领域安集科技、至纯科技等为关注标的2. 晶圆制造：国内先进制程产能紧缺，中芯国际、华虹半导体等代工厂良率、产能、工艺提升，2026-2027年或迎来收入利润爆发期3. 先进封测：2.5D CoWoS、3D HBM为AI芯片关键组成部分，处于供不应求状态，国内长电科技、通富微电、华天科技等为关注标的4. 算力芯片：国产算力芯片供需紧张，升腾产业链、寒武纪等相关企业具备成长机会 四、风险与关注 1. 存储等细分板块存在价格分歧，需关注价格上涨对需求的传导影响2. AI产业技术迭代快，需跟踪推理、Agent时代的硬件需求变化3. 国产替代进度存在不确定性，需关注产能释放与良率提升情况五、其他信息 1. 本次会议为天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，内容不得对外泄露2. 天风证券首席联盟培训会将于次日14点开始，可在系列会中查看入会方式