军工行业及相关领域研究框架分享

一、核心要点

1. 全球军工军费拐点显现，欧洲军工企业在手订单爆发，未来5年全球军工开支增速或达15%-20%。
2. 国内参与全球军工产业链的细分环节，有望获取超行业平均的收益。

二、具体投资方向及分析

1. 全球军工板块

   • 欧洲亨索尔特等企业在手订单达收入的2倍，欧洲军工股7月以来走强，未来5年欧洲军费或增长2.5-3倍。
   • 关注莱茵金属等合同负债、资本开支变化，红外、弹药等细分领域具高成长性，对应公司估值仅12-13倍，处于历史低区间。

2. 民航大周期及国产大飞机方向

   • 民航需求已恢复至2019年水平，但供给侧因疫情、地缘冲突、中美关系导致缺口长期存在，航材具长期盈利价值。
   • 国产大飞机C919等国产化率待提升，核心零部件受制于人，产业端积极推进，具长期投资价值。

3. 商业航天方向

   • 今年下半年至年底或迎来技术节点，卫星通信协议或完成竞争，中国卫星发射成本接近美国，回收技术落地后成本或更低。
   • 关注地面终端、卫星互联网相关机会。

4. 军工新材料方向

   • 国内十四五期间军工材料需求爆发，性能要求高，降本空间大，细分小金属如硒、铟等具成长性。
   • 很多企业具军工供应链基因与高可靠性。