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这份研报主要分析了航空机场行业的哪些核心要点？
这份研报分析了航空机场行业的高杠杆、同质化竞争特性，商业模式兼具周期属性与类公用事业特征。收入端与国内经济强相关，成本端（燃油、飞机购汇）与全球经济强相关，盈利波动大。行业供给受资源、时刻、牌照等多重约束，需求弹性约为GDP的1.5-3倍，长周期来看，人均乘机次数随美元计价可支配收入增长而提升。航空公司盈利受油价、汇率影响显著，燃油附加费可对冲70%-80%航油成本上涨压力，2025年国内航空公司航油成本占总成本30%-40%，2026年二季度油价翻倍致单季多增百亿成本。
航空机场行业的发展趋势如何？
航空机场行业发展趋势显示，行业供给受资源、时刻、牌照等多重约束，需求弹性约为GDP的1.5-3倍，长周期来看，人均乘机次数随美元计价可支配收入增长而提升。当前行业处于周期底部，单机市值、机构持仓均处20年最低位。供给端受疫情后飞机交付放缓（全球少交付3000-4000架）、航司亏损导致资本开支收缩影响，供给压力逐步释放，若需求回暖，盈利弹性将超历史周期。
研报重点分析了哪些公司特性？
研报重点分析了三大航和国航、南航、东航的特性，国航是行业龙头，时刻/国际资源最优、商务属性最强；南航规模最大、盈利能力最低，周期弹性最高；东航依托上海国际枢纽，2025年股价表现最优。民营航企中，春秋航空是亚太低成本龙头，标准化运营构筑极致成本优势；吉祥航空兼具低成本与网络型航企特征，股性活、弹性大；华夏航空是国内唯一全国布局支线市场的航企，民企背景下地方运力采购保障收益稳定。
当前航空机场行业的市场现状如何？
当前航空机场行业处于周期底部，单机市值、机构持仓均处20年最低位。供给端受疫情后飞机交付放缓（全球少交付3000-4000架）、航司亏损导致资本开支收缩影响，供给压力逐步释放。需求端方面，国内人均乘机次数、GDP增速与出行意愿是关键跟踪指标。成本端需关注油价、美元汇率波动。行业整体盈利受油价、汇率影响显著，燃油附加费可对冲70%-80%航油成本上涨压力，2025年国内航空公司航油成本占总成本30%-40%，2026年二季度油价翻倍致单季多增百亿成本。
研报提示了哪些投资风险？
研报提示的核心风险包括：国内商务需求持续低迷可能影响行业收入；全球经济波动可能加剧成本端压力；油价高企将持续侵蚀航司利润；海外供应链交付延迟可能影响飞机交付进度。此外，行业市场化改革进展与客座率变化也是需关注的因素。当前行业处于周期底部，但若需求回暖，盈利弹性将超历史周期。当前供给端压力逐步释放，但需求端恢复仍需时间，需持续跟踪行业供需变化及成本端波动情况。