上半年业绩显著超预期，未来将维持快速增长
香港股市|医药 药明康德（2359 HK） 评级：买入 上半年业绩显著超预期，未来将维持快速增长 目标价：216.00港元 2026年上半年业绩大幅超越预期 现价179.70港元总市值498,261.89百万港元流通股比例（H股）79.92%已发行总股本（H股）490.33百万52周价格区间96.7-187.8港元3个月日均成交额921.78百万港元主要股东李革等（占16.69%） 公司上半年收入同比增加38.9%至289.0亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加33.7%至110.8亿元，反映核心业务盈利的经调整Non-IFRS股东净利润上涨83.2%至115.7亿元，业绩大超预期。分季度看，第二季度单季的收入环比增加32.4%至164.6亿元，明显好于一季度。公司的主要业务化学业务、测试业务、生物学业务的上半年收入分别上涨53.3%、31.5%、11.2%。化学业务中，由于GLP-1受体激动剂需求增加等原因，TIDES业务（寡核苷酸和多肽）的收入同比大增44.3%，引领该板块收入明显增加。测试业务中，药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，药物代谢与动力学业务也通过持续精进科研与服务能力，进一步巩固了该业务在行业中的领先地位。生物学业务中，核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长，导致收入快速增长。此外，由于产能利用率提升，毛利率较去年同期提高9.4个百分点，导致利润明显超越预期。 全球主要地区收入快速扩张，在手订单持续增加 公司上半年全球业务迅速扩张，美国、中国、欧洲业务收入分别同比增加61.5%、30.9%、10.0%。持续经营业务的在手订单同比增加25.2%至664.3亿元，保持快速增长。 目标价上调至216.00港元，重申“买入”评级 由于上半年收入与盈利均大超预期，而且在手订单快速增长，我们将2026-28E收入预测分别上调13.5%、11.8%、15.5%。股东净利润预测分别上调38.0%、28.7%、34.0%，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整股东净利润预测分别上调38.3%、28.8%、34.4%。根据调整后DCF模型，目标价上调至216.00港元，重申“买入”评级。 来源：彭博、中泰国际研究部 风险提示：（一）如中美关系出现超预期变化，公司股价可能大幅波动；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响。 相关报告 20260325：药明康德（2359HK）：预计收入将维持快速增长 20260114：药明康德（2359 HK）：预计上半年业绩将超预期 分析师施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼 电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805