药明生物（2269 HK）预计2025-27年将维持快速增长 2025年业绩将超预期

香港股市|医药 评级：买入 药明生物（2269 HK） 目标价：50.10港元 预计2025-27年将维持快速增长 2025年业绩将超预期 收市价41.40港元总市值171,294.21百万港元流通股比例90.67%已发行总股本4,137.54百万52周价格区间16.2-42.6港元3个月日均成交额1,225.52百万港元主要股东李革等（占8.49%） 公司表示2025年收入将同比增加16.7%至217.9亿元（人民币，下同），毛利率将同比提升约5个百分点，股东净利润将同比增加46.3%至49.1亿元，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润将同比增加22.0%至65.9亿元，业绩将超预期。公司获取订单的能力不断增强，2025年总共新增209个项目并创历史新高（2023与24年分别为132个与151个），推动收入快速增加。此外，公司的产能利用率不断提升，而且相对收费较高的III期临床及商业化项目不断增加，导致毛利率大幅升高，盈利增速显著快于收入。 北美业务新增订单情况理想，中国业务稳步回暖 市场早前担忧公司可能受美国生物法案的影响，但公司表示2025年新增的209个项目中约半数来自美国。此外，公司表示随着融资环境趋稳，中国客户的活跃度也在提升，中国业务在回暖。 双抗与抗体偶联物（ADC）等需求广阔领域的服务能力不断提升 公司表示目前正在进行的项目中，来自双抗与抗体偶联物（ADC）领域的项目数量总共占2/3。由于优质双抗与抗体偶联物在肿瘤治疗中表现出优异的标靶性与安全性，因此未来市场需求广阔，研发服务的需求也将增加。公司在这些领域表现出卓越的服务能力，我们预计将受益于需求的增长。 目标价上调至50.10港元，重申“买入”评级 根据以上情况，我们将2025-27E收入预测分别上调2.3%、3.2%、4.0%，股东净利润预测分 别 上 调2.0%、13.5%、14.0%，Non-IFRS经 调 整 净 利 润分 别 调 升22.9%、18.2%与18.7%，主要反映毛利率预测的提高。我们也相应升高2028-35E盈利预测，目标价从39.00港元提升至50.10港元，重申“买入”评级。 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 风险提示：（一）医药行业融资环境持续偏差将导致药企减少研发支出；（二）项目进展中出现问题可能中断；（三）如美国生物法案最终出台，股价将再次下跌。 20250822：药明生物（2269 HK）:上半年新增项目数量创纪录，也即将维持稳健增长 20250725：药明生物（2269 HK）:上半年盈利将超越预期 分析师施佳丽(Scarlett Shi)+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 来源：公司资料，中泰国际研究部 历史建议和目标价 来源：彭博，中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805