比亚迪电子（00285 HK）2025年第二季度盈利超预期；新能源汽车及AI数据中心业务增长加速，维持“买入”评级
中文版 公司报告：比亚迪电子(00285 HK) Chinese version BuyMaintained 维持“买入”评级，目标价52.00港元。我们仍然看好比亚迪电子（“公司”）2025年上半年强劲业绩带来的转型势头。尽管收入同比温和增长2.6%，但净利润同比增长14.0%。公司的战略转型正逐步取得成效，新能源汽车业务同比增长60.6%，AI数据中心业务也实现了显著增长。尽管消费电子业务短期面临压力，但运营改善和产品结构优化正在推动利润率提升。我们预计“A客户+汽车+算力”战略将支撑公司进一步增长。我们预计2025-2027年每股盈利分别为人民币2.388元/人民币3.245元/人民币4.204元。我们维持52.00港元的目标价，对应19.8倍2025年市盈率。 评级：买入(维持) Share price股价：HK$44.100 Equity Research Report公司2025年第二季度盈利好于预期，环比改善显著。2025年上半年收入同比增长2.6%至人民币806.1亿元，净利润同比增长14.0%至人民币17.3亿元。2025年第二季度业绩表现显著加速，2025年第二季度收入同比增长3.9%，环比增长18.6%至人民币437.3亿元，净利润同比增长22.2%，环比增长78.1%至人民币11.1亿元。2025年第二季度盈利超预期归因于：1）产品结构改善，利润率更高的新能源汽车业务占收入的比重增至15.4%；2）有效的控费，财务费用下降人民币1.34亿元。2025年上半年消费电子收入同比下降3.7%至人民币609.5亿元，但呈现结构性改善，主因海外客户组装业务市场份额增加，收购捷普业务通过自动化升级提升盈利能力。 Stock performance 告新能源汽车业务成为主要增长动力，AI数据中心取得突破。新能源汽车业务表现优异，2025年上半年收入同比增长60.5%至人民币124.5亿元，这得益于智能座舱、ADAS、热管理系统以及新推出的智能悬架系统等产品强劲的出货量。全面的产品组合显著提升了单车价值，与英伟达、大陆集团和博世的合作巩固了其一级供应商的发展轨迹。在AI数据中心领域，公司取得了重要的里程碑，AI服务器出货量大幅增长，液冷/电源产品获得行业领导者的认证。作为英伟达的长期合作伙伴，公司提供涵盖通用服务器、AI服务器和浸没式冷却的全面解决方案，有望保持强劲增长势头。 报催化剂：1）捷普工厂生产效率提升；2）AI服务器产品出货；3）更多新能源汽车产品量产。下行风险：1）市场竞争激烈；2）产品线扩张放缓。 Table_CompanyRatingDefinition]个股评级标准 参考基准:香港恒生指数 评级区间: 6至18个月 行业评级标准 参考基准:香港恒生指数 评级区间: 6至18个月 利益披露事项 (1)分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。(2)分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。(3)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上。(4)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司在过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。(5)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有,或将会为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。(6)没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。没有任何国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司(“国泰君安”)对购入、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。 国泰君安的销售人员，交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略。国泰君安的资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策。 本研究报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺。本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测，而政治和经济状况具有不可预测性和可变性，因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资之目的和当中的风险，如有需要，投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择。 本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用，如果此等发布、公布、可用性或使用会违反该司法辖区内适用的法律或规例、或者会令国泰君安或其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定。 ©2025国泰君安证券(香港)有限公司版权所有，不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话(852) 2509-9118传真(852) 2509-7793网址: www.gtjai.com
