2023年亏损超预期，但预计收入将维持较快增长

信达生物（1801 HK）2023年亏损超预期，但预计收入将维持较快增长。公司2023年收入同比增加36.2%至62.1亿元，毛利同比增加39.8%至50.7亿元，股东净亏损同比缩小52.8%至10.3亿元。由于研发及销售推广开支略超预期，股东净亏损大于预期。尽管如此，对于产品线处于快速扩张期的生物科技企业，我们更关注收入情况。在2023年医药企业普遍业绩不佳的背景下，公司主要产品销售收入快速增长，收入超越预期，公司营运表现良好。预计主要产品收入将维持快速增长，微升2024-25E收入预测。由于2023年收入超越预期，我们将2024-25E收入预测分别微升0.05%、0.3%，预计2023-26E收入CAGR为22.1%，基于：1）达伯舒销售收入将稳健增长：虽然2023年医药行业由于年初疫情及医疗反腐行动等影响普遍业绩不佳，但达伯舒收入仍维持三成以上同比增速，表明刚需强劲。达伯舒2023年5月成为全球首个获批用于经EGFR-TKI治疗失败的EGFR阳性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）的PD-1抑制剂。NSCLC占肺癌患者总数的约五成，是肿瘤药领域重要适应症。由于达伯舒23年销售收入略超预期，微升产品2024-25E收入预测，预计达伯舒销售收入将从2023年的约28.3亿元增加至2025年的42.0亿元。2）公司其他产品近年来销售快速放量，占医药产品销售收入的比例从2021年的26.6%提升至2023年的50.65%，未来还有增长空间。2023年新上市的多发性骨髓瘤药福可苏与慢性髓细胞白血病药耐力克销售表现良好，预计2024-25年将继续放量。3）GLP-1药物玛仕度肽的肥胖或超重适应症已于2024年2月提交上市申请