2023年业绩预告点评：公司全年预计实现归母净利6.8-8.8亿，Q4亏损2.5-4.5亿，小幅超预期

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 航空 2024年01月25日 吉祥航空（603885）2023年业绩预告点评 强推 （维持） 公司全年预计实现归母净利6.8-8.8亿，Q4亏损2.5-4.5亿，小幅超预期 目标价：18.7元 当前价：12.68元  公司公告：2023年业绩预盈，全年预计盈利6.8-8.8亿 2023年：预计实现归母净利6.8至8.8亿，同比+116.4%至+121.2%，中值为7.8亿，同比+118.8%；预计实现扣非归母净利6.4至8.6亿，同比+115.3%至+120.6%，中值为7.5亿，同比+117.9%。2023年全年人民币贬值1.7%，测算汇兑收益-1.6亿。全年国内综采油价6824元/吨，同比-9.6%。 2023Q4：预计实现归母净利-4.5至-2.5亿，同比+61.4%至+78.4%，中值为-3.5亿，同比+69.9%；预计实现扣非归母净利-4.8至-2.6亿，同比+57.4%至+76.8%，中值为-3.7亿，同比+67.1%。2023Q4人民币升值1.4%，测算汇兑收益1.1亿。Q4国内综采油价7607元，同比-4.7%，环比Q3增长15.9%。  经营数据： 2023年：ASK同比+105.8%，较19年+17.0%，RPK同比+153.2%，较19年+13.7%，客座率82.8%，同比+15.5pct，较19年-2.4pct。 2023Q4：ASK同比+121.3%，较19年+15.8%，RPK同比+186.0%，较19年+15.7%，客座率83.0%，同比+18.8pct，较19年-0.1pct。  投资建议：春运有望开启航空纠偏行情。1月8日，中国民航局举行例行新闻发布会，相关负责人介绍，2024年春运将从1月26日开始，3月5日结束，共计40天。据预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动在即，有望打响航空情绪纠偏行情，我们认为该数据预测将改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。从分布看，24年春运存在四年积压的国内返乡需求，与多点出圈的城市文旅文化，更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。1）盈利预测：考虑当前量价及油价水平，我们调整23-25年盈利预测为预计分别实现归母净利7.9、23.1和29.3亿（原预测为8.0、28.7、34.4亿），对应23-25年EPS分别为0.35、1.04和1.32元，PE分别为36、12、10倍。2）我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。维持估值方式，给予24年18倍PE，维持目标市值415亿，目标价18.7元，预期较当前48%空间，强调“强推”评级。  风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 8,210 19,949 22,388 24,415 同比增速(%) -30.2% 143.0% 12.2% 9.1% 归母净利润(百万) -4,147 785 2,306 2,926 同比增速(%) -733.6% 118.9% 193.5% 26.9% 每股盈利(元) -1.87 0.35 1.04 1.32 市盈率(倍) -7 36 12 10 市净率(倍) 2.9 2.7 2.2 1.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年1月24日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 公司基本数据 总股本(万股) 221,400.53 已上市流通股(万股) 221,400.53 总市值(亿元) 280.74 流通市值(亿元) 280.74 资产负债率(%) 78.47 每股净资产(元) 4.29 12个月内最高/最低价 19.82/11.61 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《吉祥航空（603885）2023年三季报点评：Q3盈利10.7亿，单季历史新高，较19Q3增长63%，旺季票价弹性充分显现 》 2023-10-31 《吉祥航空（603885）2023年半年报点评：Q2实现扣汇盈利，我们预计Q3业绩或创新高》 2023-08-22 《吉祥航空（603885）2023年一季报点评：Q1实现盈利1.7亿，五一行业量、价数据亮眼，业绩弹性可期》 2023-05-02 -26%-8%10%27%23/0123/0423/0623/0823/1124/012023-01-30~2024-01-24吉祥航空沪深300华创证券研究所 吉祥航空（603885）2023年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 吉祥季度分拆（亿元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 2 吉祥单季度净利（亿元） 资料来源：公司公告、华创证券 亿22Q122Q222Q322Q4202223Q123Q223Q323Q4E2023E归母净利-5.4-13.5-10.8-11.7-41.51.7-1.010.7-3.57.8同比-95.7%-454.0%-612.8%-162.4%-733.6%130.4%92.4%198.9%69.9%118.8%扣非归母净利-5.5-13.9-10.8-11.4-41.61.6-1.110.7-3.77.5同比-129.0%-505.7%-565.4%-88.4%-524.5%129.1%92.2%198.8%67.1%117.9%汇兑0.4-6.7-6.01.7-10.61.2-4.30.41.1-1.6ASK（亿公里）78 21 79 53 232 106 121 132 117.7 477 同比-12.3%-78.6%-7.7%-38.6%-35.9%35.5%467.4%67.1%121.3%105.8%较19年-21.4%-78.6%-25.9%-47.7%-43.1%6.6%21.4%23.8%15.8%17.0%RPK（亿公里）52 14 56 34 156 85 99 114 98 395 同比-20.7%-82.8%-13.5%-42.3%-42.5%63.3%598.5%103.9%186.0%153.2%较19年-38.8%-83.5%-39.7%-59.6%-55.1%-0.1%15.5%22.9%15.7%13.7%客座率（%）66.3%66.1%70.7%64.2%67.3%79.9%81.4%86.3%83.0%82.8%同比-7.0%-16.2%-4.8%-4.1%-7.8%13.6%15.3%15.5%18.8%15.5%较19年-18.9%-19.4%-16.2%-18.9%-17.9%-5.3%-4.2%-0.7%-0.1%-2.4%汇率变化0.4%-5.7%-5.8%1.9%-9.2%1.3%-5.2%0.6%1.4%1.7%国内综采成本（元/吨）5,462 7,933 8,736 7,986 7,552 7,025 6,099 6,564 7,607 6,824 同比55.1%93.0%93.3%55.0%74.6%28.6%-23.1%-24.9%-4.7%-9.6% 吉祥航空（603885）2023年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3 吉祥2019-2023国内客座率水平（%） 图表 4 吉祥2019-2023年国际客座率水平（%） 资料来源：公司公告、华创证券 资料来源：公司公告、华创证券 74.8 84.5 83.0 83.6 81.7 84.6 88.4 88.2 86.0 86.7 84.4 84.1 50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年61.5 68.3 70.8 60.2 63.6 73.4 78.4 83.5 67.4 65.8 69.5 72.7 0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 吉祥航空（603885）2023年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,189 1,782 2,464 2,055 营业总收入 8,210 19,949 22,388 24,415 应收票据 0 3 1 1 营业成本 11,164 16,810 17,937 19,050 应收账款 471 949 1,153 1,257 税金及附加 11 15 17 20 预付账款 117 405 394 398 销售费用 378 698 672 684 存货 209 295 331 344 管理费用 546 598 593 610 合同资产 0 0 0 0 研发费用 68 70 67 61 其他流动资产 1,365 2,593 3,026 3,274 财务费用 2,076 1,425 741 788 流动资产合计 3,351 6,027 7,369 7,329 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 49 119 134 146 资产减值损失 -110 5 5 5 长期股权投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 2 5 5 5 固定资产 12,225 13,607 15,086 16,453 投资收益 -16 10 10 10 在建工程 6,062 6,262 6,262 6,262 其他收益 627 690 700 700 无形资产 721 649 584 525 营业利润 -5,495