2013年中报点评：收入增速略有提升,预计全年平稳较快增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 远光软件(002063) 公司研究/简评报告 一、 事件概述 今日，远光软件公布2013年中报：报告期内，公司实现营业收入4.25亿元，同比增长18.29%，实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长22.65%。 预计1-9月净利润15,551.17万元-18,143.01万元，较上年同期增幅为20%-40%。 二、 分析与判断  营业收入增速环比略有提升，电网侧复苏是主因 2013年上半年，公司实现营业收入1.93亿元，4.25亿元，同比增长18.29%，高于一季度增速。考虑“营改增”影响，如按可比口径计算调整后，上半年增速达到24.77%，符合预期。我们预计，收入较快增长主要是因为电网侧重回增长态势，其中国网财务管控集约化深化应用项目顺利推进，而南网资金管理项目也已正式启动。  净利润较快增长，剔除地产投资等其他经营收益增速约为25% 2013年上半年，公司净利润同比增长22.65%，基本符合市场预期。如果剔除地产投资等其他投资收益，营业利润增速约为25%，而软件业务净利润增长达到32%，高于收入增长速度，公司收益质量不断提高。  毛利率同比略有提升，费用平稳增长 2013年上半年，公司综合毛利率与去年同期略有提升，系统集成业务收入占比下降是主要原因。销售费用和管理费用同比分别增长-3.04%和38.91%，整体增速略低于可比口径收入增速。  现金流状况略有恶化，整体仍在可控范围内 2013年上半年，公司经营活动产生的现金流净流出1.67亿元，净流出量同比增长54.27%，而应收账款达到4.69亿元，同比增长180%。我们认为，现金流状况略有恶化主要是受电力客户的支付结算惯例影响，考虑公司账面现金超过7个亿，风险仍在可控范围之内。  预计全年将平稳较快增长，重点关注电网侧 今年，国网深化应用和南网一体化项目都将推进，预计发电侧收入将重回增长轨道，将是2013年最大看点。发电企业盈利状况好转推动信息化投资提速，预计随着客户的延伸和业务范围的拓展，发电侧今年仍将有一定增长。 三、 盈利预测与投资建议 考虑电力行业景气度逐步提高，略微上调盈利预测，预计公司13-15年EPS分别为0.80、1.00和1.25元，合理估值20元，对应13年PE为25x。，维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 电网信息化投资进度低于预期，大小非减持 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 780 950 1,157 1,411 增长率（%） 21.38% 21.84% 21.81% 21.96% 归属母公司股东净利润（百万元） 288 369 463 578 增长率（%） 36.00% 28.07% 25.52% 24.85% 每股收益（元） 0.65 0.80 1.00 1.25 PE 26.26 20.51 16.34 13.09 资料来源：民生证券研究院 收入增速略有提升，预计全年平稳较快增长 ——远光软件（002063）2013年中报点评 民生精品---简评报告/计算机应用行业 强烈推荐 维持评级 交易数据（2013-7-26） 收盘价 16.38 近12个月最高/最低 17.21/12.29 总股本（百万股） 461.75 流通股本（百万股） 356.28 流通股比例% 77.16 总市值（亿元） 75.64 流通市值（亿元） 58.36 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)60876700 Email：y iny anji@mszq.com 研究助理：沈海兵 电话：(8621) 60876702 Email：shenhaibing@mszq.com 相关研究 1．《远光软件深度报告：发电侧爆发在即，业务软件再造一个远光》2011.05.25 2．《ERP行业深度报告：经济结构调整，ERP市场迎来中国时代》2011.07.20 3．《远光软件2011年半年报点评：电力信息化渐入佳境，主业高增长持续可期》2011.07.29 4. 《远光软件2011年年报点评：主营业务快速增长有望持续》2012.4.9 5．《远光软件2012年半年报点评：主业平稳较快增长》2012.07.31 2013年7月29日 远光软件(002063) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 一、营业总收入 780 950 1,157 1,411 货币资金 840 1,162 1,694 2,358 减：营业成本 179 209 246 299 应收票据 25 13 16 19 营业税金及附加 23 29 35 42 应收账款 167 182 222 271 销售费用 94 105 116 127 预付账款 12 15 19 23 管理费用 239 285 336 395 其他应收款 7 9 11 14 财务费用 (8) (14) (12) (10) 存货 0 11 13 16 资产减值损失 1 2 2 2 其他流动资产 (0) (0) (0) (0) 加：投资收益 41 50 50 50 流动资产合计 1,101 1,503 2,085 2,811 二、营业利润 297 385 486 606 长期股权投资 159 130 130 130 加：营业外收支净额 19 24 29 36 固定资产 113 109 110 112 三、利润总额 316 410 514 642 在建工程 1 1 1 1 减：所得税费用 28 41 51 64 无形资产 3 3 3 3 四、净利润 288 369 463 578 其他非流动资产 0 0 0 0 归属于母公司的利润 288 369 463 578 非流动资产合计 279 252 254 256 五、基本每股收益（元） 0.65 0.80 1.00 1.25 资产总计 1,380 1,755 2,339 3,067 短期借款 0 10 10 10 主要财务指标 应付票据 0 0 0 0 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 应付账款 21 29 34 41 EV/EBITDA 21.15 17.16 12.37 8.75 预收账款 32 118 222 349 成长能力: 其他应付款 9 11 13 16 营业收入同比 21.38% 21.84% 21.81% 21.96% 应交税费 10 15 15 15 营业利润同比 35.3% 30.0% 26.0% 24.8% 其他流动负债 (0) (0) (0) (0) 净利润同比 36.00% 28.07% 25.52% 24.85% 流动负债合计 111 168 279 416 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 4.88 5.43 5.73 5.73 其他非流动负债 20 28 39 51 存货周转率 239.25 166.22 93.01 94.67 非流动负债合计 20 28 39 51 总资产周转率 0.63 0.61 0.57 0.52 负债合计 141 203 325 475 盈利能力与收益质量: 股本 443 462 462 462 毛利率 77.0% 78.0% 78.8% 78.8% 资本公积 160 160 160 160 净利率 36.9% 38.8% 40.0% 41.0% 盈余公积 113 113 113 113 总资产净利率ROA 20.9% 21.0% 19.8% 18.8% 未分配利润 523 817 1,280 1,858 净资产收益率ROE 23.3% 23.8% 23.0% 22.3% 少数股东权益 0 0 0 0 资本结构与偿债能力: 所有者权益合计 1,239 1,551 2,014 2,592 流动比率 9.87 8.95 7.47 6.75 负债和股东权益合计 1,380 1,755 2,339 3,067 资产负债率 10.2% 11.6% 13.9% 15.5% 利息保障倍数 -38.1 -26.5 -39.5 -59.6 现金流量表 每股指标: 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 每股收益 0.65 0.80 1.00 1.25 经营活动现金流量 288 374 476 609 每股经营现金流量 0.62 0.81 1.03 1.32 投资活动现金流量 42 17 48 48 每股净资产 2.68 3.36 4.36 5.61 筹资活动现金流量 (66) (32) 12 10 资料来源：民生证券研究院 远光软件（002063) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师与研究助理简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2010年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 沈海兵，IT行业分析师，复旦大学电子科学与技术学士，世界经济硕士，2年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大