国泰海通宇通客车近况更新第三期会议纪要

一、核心要点

• 本次会议为国泰海通证券针对签约客户举办的宇通客车近况更新第三期会议，内容仅供内部学习，严禁外发。
• 会议判断宇通客车2026年净利润约60.10亿元，明后年净利润复合增长率约15%，继续看好公司投资价值。

二、核心经营数据

• 2026年中报营收167亿元，同比增长4%；净利润19亿元，同比下降4%；扣非净利润18亿元，同比增长16%。
• 2026年二季度营收108亿元，同比增长11%，环比增长83%；净利润12.1亿元，同比增长2%，环比增长83%；扣非净利润12亿元，同比增长31%，环比增长96%；二季度毛利率约25%，同比提升2.1个百分点，环比提升1.4个百分点。
• 2026年二季度总销量约12448台，同比基本持平，环比大幅提升；其中新能源出口销量约1236台，环比为一季度（低基数）3倍，同比增长约70%，占比相应提升。

三、行业与竞争分析

• 欧洲电动客车市场：2026年上半年欧盟电动客车销量约6200台，含英国、挪威等合计约8100台，同比增长，渗透率接近30%，其中公交车渗透率约7%-8%，大中客渗透率约10%。欧洲正生效多项清洁能源指令，电动客车采购比例、零排放要求提升，市场仍有成长空间。
• 主要竞争对手：大众旗下传拓集团（含曼恩、斯堪尼亚、大众三大品牌）上半年大中客销量约17000台，同比基本持平，体量较宇通小约15%。宇通新能源出口体量约12000-13000台，传拓集团新能源上半年仅1020台，差距悬殊。
• 市占率：宇通客车在欧洲电动大中客市占率约20%，本土龙头曼恩市占率不超10%，传拓集团整体市占率约15%，宇通规模优势显著。

四、风险与关注

• 潜在风险：欧洲工业加速器法案可能对中国电动车出口造成原产地相关限制；国内商用车景气度短期或不及预期；原材料价格大幅上涨。
• 后续关注：欧洲贸易政策落地情况，宇通客车本地化生产可能性及对经营的影响，国内客车行业需求变化。