朝闻宇通客车近况更新第三期

核心观点与数据

• 宇通客车海外竞争力强：近期海外尤其是欧洲新能源客车销量中，宇通保持强竞争力，出口新能源客车表现突出，二季度出口新能源客车约1236台，同比大幅增长70%左右。
• 欧洲市场潜力：上半年欧盟电动客车销量约6200台，整体渗透率近30%，预计仍有一定成长空间，政策支持下公交领域零排放要求提升。
• 规模优势显著：宇通整体规模比欧洲最大对手传拓集团（含曼恩、斯堪尼亚、大众品牌）大15%，欧洲市场占有率预计达20%，传拓集团合计约15%。
• 订单差距拉大：传拓集团上半年电动大巴新签订单约1000台，低于2024年上半年水平，宇通订单体量优势持续，中国产业链支持强化这一优势。
• 欧洲工业加速器法案影响有限：该政策尚未落地，宇通即使需建厂，基于其现金体量和业绩，影响可控，甚至可能化解政策风险。

国内市场与长期展望

• 国内领先地位稳固：宇通仍是国内最大单一品牌，尽管短期景气度一般，但行业格局稳定，经营业绩有底，预计行业将维持相对不错的起量。
• 长期应对策略：公司具备制造和贸易回旋余地，国内基本盘稳固，有望维持合理制造体量和利润。

研究结论

• 业绩预测：预计公司今年业绩60亿出头，明后年维持15%左右复合增长率，主要来自海外市场。
• 股息率优势：若维持较高分红比例，当前股息率可观。
• 投资建议：对宇通客车继续看好，综合估值和股息率，建议持有。
• 风险提示：商务车产销不及预期、原材料价格大幅上涨。

会议信息

• 参会对象：国泰海通证券正式签约客户。
• 会议内容：音频及文字记录仅供内部学习使用，不得外发，需经研究所审核。
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