江铃汽车近况更新第三期电话会议纪要

一、核心投资逻辑 江铃汽车作为中国轻型商用车头部厂商，凭借出口优势持续发展，电动VAN产品与福特合作在欧洲市场具有竞争优势，未来销量和利润增长可期。公司当前估值仅约7倍，预计明后年净利润增速达20%级别，性价比突出。

二、公司近期业绩情况

1. 二季度营收约103亿元，同比增2%、环比增14.3%；规模净利润约4亿元，同比降7%、环比增17%；扣非净利润环比增37.3%。
2. 二季度毛利率12.5%，同比降3.4个百分点、环比增0.8个百分点，归母净利润占营收比例约3.9%，同环比基本持平。
3. 二季度总销量同比增6.5%、环比增超20%，轻卡、轻客贡献主要增量，其中轻客销量同比增14.4%、轻卡销量同比增10%，其余车种表现平淡。
4. 二季度单车扣非净利润约3400元，同比降约700元、环比增约400元；上半年出口销量超10万辆，同比增40%，海外业务对业绩形成支撑。
5. 上半年汽车平均售价（ASP）9.4万元，与2025年上半年基本持平，海外出口贡献明显。

三、细分业务展望

1. 电动VAN出口：欧洲电动V市场规模预计全年达200万辆左右，上半年电动化率13.4%，同比提升4个百分点；江铃自主正向设计的E选Z电动VAN已获汉诺威车展收录，与福特品牌及渠道合作，预计2027年成为放量之年，远期年销量或达5-10万台。
2. 传统产品出口：江铃为20万台级出口厂商，燃油轻卡、皮卡出口遍及全球主要新兴市场，轻卡出口需求远期久期长于重卡，江铃在制造体量、供应链成本方面较海外车企有优势，出口利润贡献将持续发力。
3. 乘用车业务：与福特渠道整合中，营销成本有望下降，叠加CKD相关业务，自主品牌出口或持续贡献业绩。

四、风险提示与后续关注点

1. 风险：出口不及预期、原材料价格大幅上涨。
2. 后续关注点：江铃E选Z电动VAN在2025年Q4的订单情况。