环保行业跟踪周报：“十五五”公共机构节能降碳方案落地，重点推荐【三峰环境】运营领先+角逐海外市场

核心观点

“十五五”公共机构节能降碳方案落地，节能改造与能源管理市场有望加速释放。环保行业运营稳健增长，2025年自由现金流转正。垃圾焚烧提质增效，业绩ROE与分红齐升，出海新成长可期。生物油迎反转，业绩反转，量价齐升，景气度上行。水务运营稳健增长，资本开支下行，自由现金流转正，自来水提价加速。环卫电动化加速，环卫无人化有望加速放量。

关键数据

• 公共机构节能降碳目标：到2030年，单位建筑面积碳排放下降8.5%、单位建筑面积能耗下降5%、人均用水量下降3%。
• 垃圾焚烧业绩：25年垃圾发电平均吨发393度/吨，吨上网347度/吨（全国性固废企业中第一），厂用电率11.67%（较行业均值低3.56pct）。
• 垃圾焚烧运营：截至25年底，垃圾发电控股运营4.47万吨/日，在建500吨/日，参股运营1.44万吨/日，在建1400吨/日。
• 生物油：25年生物油板块收入+46%，归母净利2.2亿元（24年为-2.0亿元），大幅回正。
• 水务运营：25年水务运营板块收入同比-3%，归母净利润同比-8%，经营性现金流净额同比+22%，资本开支同比-12%，自由现金流8亿元（24年为-44亿元）。
• 环卫新能源：2026M1-6环卫新能源销量同增100.69%，渗透率同比提升12.41pct至28.27%。

研究结论

• 重点推荐垃圾焚烧公司：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。
• 建议关注垃圾焚烧公司：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。
• 重点推荐生物油公司：山高环能，朗坤科技，卓越新能。
• 建议关注生物油公司：海新能科。
• 重点推荐水务运营公司：粤海投资，兴蓉环境，洪城环境。
• 建议关注水务运营公司：中山公用，首创环保。
• 重点推荐环卫装备公司：劲旅环境，宇通重工，福龙马，玉禾田，盈峰环境，侨银股份。
• 建议关注环卫装备公司：盈峰环境，宇通重工，福龙马，玉禾田，盈峰环境，侨银股份。

风险提示

政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。