申万智联汽车 希迪智驾 03881 26H1点评 营收 97 超预期 重载具身首次突破

烟花业绩全面超预期，矿山业务爆发，盈利大幅改善。26H1实现营收8亿，同比+97%；核心增长来自自动驾驶业务，收入达7.8亿元，同比+107%。#26H1毛利率大幅提升至26.4%（去年同期17.1%），归母净利润亏损大幅收窄至-1.13亿（同比-75%），主要系轻资产战略下高毛利套件销售占比增加。 爱心无人 矿卡大规模落地，斩获大额订单。26年6月底公司累计出货无人 矿卡1900台，7座矿山部署超百台；26H1出货量同比+214%。#26年2月与广纳集团签订500辆无人 矿卡，为全球最大单笔订单。#场景拓展，向园区、港口、口岸、物流等场景延伸，26H1获大宗短途倒运400+台无人重卡订单。 烟花具身智能0到1突破。#26H1作业机器人首次实现收入308万元，挖采机器人已出货34台，产品向井下、装药、抱罐等延伸。据业绩会30年重载作业机器人市场有望达1.7万亿。#智能硬件，26H1车载智能感知出货量1300+台；商用车方案新签订单超10000台；V2X出货量2000+台。 烟花全球化布局加速，从澳洲、巴西向非洲、中亚、中东拓展。26年4月与英国矿用装备MMD集团达成合作，首批订单或于9月落地；蒙古亦中标300台无人 矿卡正在验证。 #看好希迪智驾在轻资产模式下深耕矿区自动驾驶场景同时、在场景和产品上多层级的拓展（向半封闭场景、具身智能等领域），关注后续出海进度（潜在空间大且盈利能力强）！预计公司26/27E营收19.0/35.0亿，对应PS为4.9/2.7x。 玫瑰欢迎联系申万智联汽车：刘菁菁15021130724/赵航/戴文杰/林起贤/闫海/包轩豪13356163090等