希迪智驾（03881.HK）：港股公司首次覆盖报告：战略升级，从商用智驾走向重载物理AI

公司是领先的商用运载智能驾驶产品和技术解决方案提供商，专注于矿山场景自动驾驶及智能化解决方案、自动驾驶物流车解决方案、V2X技术和智能感知产品的研发。公司股权结构稳定，核心管理团队具备丰富行业经验。

收入高速增长，盈利能力改善：2023年以来公司营业收入和毛利高速增长，2026年上半年总收入为8.04亿元，同比增长97%，毛利同比增长204%，盈利能力改善。2025年公司自动驾驶业务实现收入8.43亿元，占总收入的95.3%；V2X产品及解决方案实现收入1614.1万元，占总收入的1.8%；智能感知解决方案销售收入为2566万元，占总收入的2.9%。

股权结构稳定，核心管理团队具备丰富行业研发经验：李泽湘教授合计控制公司38.24%股权，为公司控股股东、唯一实控人。李教授是人工智能、机器人及自动化领域国际知名科研学者，公司联合创始人、副董事长兼首席架构师马博士拥有三十余年机器人、信号处理及汽车行业从业经验，执行董事、首席执行官胡博士为公司本土培养核心人才，持有加州大学伯克利分校博士学位。

多轮驱动下，自动驾驶矿卡行业迎来黄金发展期：全球智能驾驶商用车市场高速增长，封闭场景已率先实现规模化运营。中国自动驾驶矿卡解决方案市场正快速发展，2024年市场规模达到19亿元，预计至2030年将大幅增长至396亿元，年复合增长率为65.3%。传统采矿作业存在事故频发、工作环境恶劣、劳动力老龄化、经济效益低等痛点，国家及地方层面出台多项举措推动无人驾驶解决方案在采矿行业落地应用。

战略升级，从商用智驾走向重载物理AI：公司依托在商用智能驾驶领域的优势积累，沿重载自动驾驶（运输机器人）、重型装备具身智能（作业机器人）和智能运载三条战线推进重载具身智能布局。公司构建了“重载具身智能技术平台”，分为统一数据引擎、重载世界模型和集群决策与调度系统三层架构。公司还发布了行业首款V2P便携式智能终端：TAG系列产品。公司与质子汽车、云深处科技分别签署合作协议，共同推进重载物理AI的落地。

积极拓展海外市场，建立全球品牌影响力：公司已围绕澳大利亚、巴西、印尼等资源大国启动全球化布局，与多家矿主、主机厂和运营商建立合作关系，并计划在未来几年逐步覆盖非洲、中亚、中东等市场，实现商业化批量交付，建立在海外重载场景中的领先地位。公司出海战略分为积累期、发展期和规模化阶段。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入为17.65、33.23、53.02亿元，归母净利润-0.89、2.68、7.50亿元，当前股价对应PS分别4.3、2.3、1.4倍。公司估值低于同行可比公司平均估值水平，重载物理AI及海外布局驱动公司迈入新阶段，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产品及解决方案研发相关风险、客户集中度较高风险、商业化落地与项目交付风险。